Московская биржа вчера представила операционные результаты за июнь 2022 г.
Совокупный оборот торгов в июне снизился на 10% г/г и оказался на 6% ниже м/м, оказавшись на 21% ниже своих среднемесячных уровней за 12 месяцев. Денежный рынок остался единственным сегментом, демонстрирующим рост (+23% г/г), который вызван спросом на ликвидность со стороны финансовых институтов. Рынки акций и деривативов снизились на 60% и 54% г/г соответственно на фоне отсутствия торгов нерезидентами (вклад которых исторически составлял почти половину оборота торгов этих рынков). Рынок облигаций снизился на 37% г/г, однако вырос на 91% м/м благодаря снижению процентных ставок до уровней, предшествующих 24 февраля, что привело к возобновлению активности на первичном долговом рынке (+126% м/м). Объемы торгов на валютном рынке снизились на 38% г/г на фоне укрепления курса рубля и снижения количества сделок своп. Биржа приостановила публикацию данных по средним балансам участников рынка.
В целом представленные цифры говорят (что не стало сюрпризом) в пользу снижения комиссионного дохода, начиная с 2К, как мы считаем. Мы по-прежнему считаем, что потенциальное снижение комиссионного дохода будет нейтрализовано ростом чистого процентного дохода, хотя и с учетом того факта, что основная часть чистого процентного дохода за 2022 г. вероятно была сгенерирована в 1К. В то же время недавние понижения ключевой процентной ставки ЦБ (до 9,5% в настоящий момент с возможностью дальнейших понижений), вероятно, ограничит возможности по формированию процентного дохода биржи в дальнейшем. Так, мы можем увидеть снижение чистой прибыли в 2023 г. и в более отдаленной перспективе, если объемы торгов не восстановятся. На текущих уровнях, по нашей индикативной оценке, акции MOEX торгуются по коэффициенту 6,8x P/E 2022П, но по мультипликатору 9,3x P/E 2023П.
Тем не менее возможный возврат к дивидендным выплатам (что зависит от нормализации коэффициентов достаточности капитала НКЦ) ближе к концу 2022 г. может стать позитивным катализатором акций, на наш взгляд.
Кипнис Евгений
«Альфа-Банк»