Новости рынков | Если ситуация вокруг коронавируса ухудшится, то дивиденды Алроса будут ниже - Sberbank CIB

Результаты «АЛРОСА» 4К19 по МСФО немного превысили консенсус-оценку и наш прогноз в части EBITDA и почти на 30% обошли прогнозы по свободному денежному потоку после уплаты процентов. EBITDA составила $456 млн при рентабельности на уровне 46%, что на 40% выше показателя за 3К19 благодаря хорошей структуре продаж и увеличению их объемов.

Свободный денежный поток после уплаты процентов достиг $260 млн при доходности 4%. Для сравнения, в 3К19 данный показатель составил лишь $40 млн в условиях незначительного роста оборотного капитала ($75 млн против примерно $180 млн в предыдущем квартале). Капиталовложения также оказали поддержку свободному денежному потоку после уплаты процентов, т. к. за весь год они оказались равны лишь 20 млрд руб. ($309 млн), т. е. ниже корпоративного прогноза (23 млрд руб.).

Соотношение чистого долга и EBITDA на конец 2019 года поднялось до 0,74. В соответствии с дивидендной политикой, это должно предполагать коэффициент дивидендных выплат за 2П19 на уровне 70-100% свободного денежного потока после уплаты процентов, или $190-270 млн (при курсе USD/RUB на уровне 72), и дивидендную доходность в размере 2,7-3,8%. В ходе телефонной конференции финансовый директор «АЛРОСА» сообщил, что базовый сценарий компании предусматривает выплату в виде дивидендов 100% свободного денежного потока за 2П19, однако если ситуация вокруг коронавируса существенно ухудшится, то коэффициент дивидендных выплат может оказаться ниже.

Компания подтвердила, что в 2020 году планирует произвести 34,2 млн карат, а с 2021 года годовой объем производства, по прогнозам руководства, должен подняться до 37,0-38,0 млн карат. Кроме того, в АЛРОСА по-прежнему ожидают в текущем году восстановления объемов продаж, которые в 2019 упали до 33,4 млн карат. Впрочем, распространение коронавируса и профилактические карантины могут негативно повлиять на спрос. Средняя цена реализации алмазов ювелирного качества, по оценкам менеджмента, благодаря изменениям в ассортименте продаж должна вырасти на $5-7 — до $137-139 за карат (это чуть выше моделируемого нами показателя $135 за карат). Прогноз капиталовложений на текущий год почти не изменился: 22 млрд руб., или $305 млн, по курсу 72 руб. за доллар (ранее они прогнозировались в диапазоне 20-25 млрд руб.).

АЛРОСА отмечает хорошие продажи по итогам февраля (показатели за этот месяц должны быть опубликованы сегодня). При этом в марте компания уже предоставила покупателям более гибкие условия в связи с распространением коронавируса.

Если полномасштабная эпидемия Covid-19 начнется в США (а это ключевой рынок сбыта алмазов) или Индии (где сосредоточено более 90% гранильных мощностей), консенсус-прогноз объема продаж для АЛРОСА может подвергнуться существенной коррекции.

Sberbank CIB