Новости рынков | Северсталь сможет выплачивать дополнительные 900 млн рублей дивидендов в год - Атон

Северсталь: обзор дня инвестора     

Основной акцент на Дне инвестора Северсталь сделала на операционных улучшениях и корректировках ранее объявленной инвестпрограммы. Компания повысила свой прогноз по капзатратам на 2020 до $1.7 млрд (включая выплату $0.1 млрд с 2019), но отметила, что 30-40% из этой суммы являются гибкими и будут зависеть от конъюнктуры на рынке. Северсталь ожидает, что в 2020 мировой спрос на сталь вырастет на 1.7% г/г (против 3.9% в 2019) на фоне высокого спроса со стороны Индии (+7%) и Турции (+6%), что должно нивелировать замедление роста в Китае до всего 1%. Доля продукции с высокой добавленной стоимостью должна увеличиться до 53% в 2023 (46% в 2018), а производство стали, как ожидается, вырастет с 11.2 млн т в 2019 до 11.7 млн т в 2023. Компания заявила, что ее новая стратегия роста, реализуемая с 2018, уже обеспечила прирост EBITDA на $0.7 млрд, и она нацелена на рост еще на $1.4 млрд для достижения предусмотренного стратегией показателя $2.1 млрд. Никаких изменений в дивидендной политике объявлено не было — Северсталь планирует корректировать свой FCF на дополнительные капзатраты и ожидает, что долговая нагрузка останется на комфортном уровне 0.5-1.5x (0.4x на настоящий момент).

Объявленный рост капзатрат в целом негативен для акций в контексте нестабильности на рынке стали в настоящий момент. Тем не менее Северсталь обладает достаточно сильным балансом, и даже учитывая EBITDA $2 млрд на дне цикла, мы ожидаем, что компания сможет выплачивать дополнительные 900 млн дивидендов в год из долга (т.е. за счет корректировки на капзатраты) в течение двух лет, пока соотношение чистый долг/EBITDA не превысит комфортного уровня 1.5x. Мы сохраняем осторожность в отношении стального сектора и Северстали, которая торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2020П 5.2x против 5.8x у НЛМК.

Атон