Иран как наглядное предупреждение. И неожиданный плюс для ЦБ РФ

События в Иране — это не просто очередная «геополитическая турбулентность». Это учебник по тому, к чему приводит потеря контроля над курсом и инфляцией в стране, живущей под санкциями, перманентным вооружённом конфликте и в условиях внешнего давления.

Обвал риала, инфляция под 40%, обесценивание сбережений — и в какой-то момент социальное напряжение перестаёт быть фоном. Экономические проблемы быстро превращаются в политические для действующей власти. Дальше — протесты, силовики, угрозы внешнего вмешательства и разговоры о «планах эвакуации».

Есть определённые сходства с вводными данными Ирана и России.
Вот только у нас НЕТ инфляции под 40%, обесценивания сбережений, нескольких курсов доллара и девала. Хотя проклинателей ЦБ достаточно, но сейчас не о них.

В условиях СВО стабильность курса и инфляции — не «пожелание», а ключевая задача власти вообще и ЦБ в частности. Здесь без иллюзий. В этом смысле у ЦБ появился неожиданный геополитический плюс в начале года.

Когда на одной чаше весов экономический рост, а на другой — социальная и политическая стабильность, выбор обычно делается быстро и без лишних дискуссий.

Да, рубль сейчас крепковат.
Да, дефолтов многовато.
Да, экономическая активность вне ВПК выглядит вяло.

Но это и есть П — Приоритеты.
Пока риски дестабилизации выше рисков «недороста», выбор будет именно таким. Так что пока рублёвый долг в качественных активах под 14-18% годовых только в купонах это отличная история.

Правда дальше начинается более неприятная часть картины.
Ключевой вопрос — на сколько хватит ресурсов. ФНБ не бесконечен. Бесконечно повышать налоги, взносы, акцизы, утильсборы и прочие фискальные изобретения тоже нельзя — желающим стоит вспомнить, что такое кривая Лафера).

При этом внутренний рублёвый госдолг растёт быстрыми темпами, а обслуживание долга уже стало одной из самых быстрорастущих статей бюджета — мы это совсем недавно подробно обсуждали.

В итоге получается не самое простое комбо, и решение так или иначе придётся искать.

Для инвестора вывод следующий. Рублёвые активы сейчас остаются рабочим вариантом. Но полностью игнорировать валютную составляющую портфеля — решение спорное.

Инструменты — вопрос вкуса и предпочтений. Как вариант:
— через акции экспортёров с валютной выручкой,
— либо через валютные облигации.
— либо просто вариант в рублёвых облигациях (АА-ААА) можно зафиксировать высокие ставки, а валютную экспозицию получить через акции экспортёров. Конструкция вполне рабочая на мой вкус.

В Иране проблемы начинались не с протестов и не с политики — а с утраты контроля над курсом и инфляцией. Всё остальное было уже следствием.

В РФ этот процесс, при всех ограничениях и перекосах, держат под контролем. Но контроль — не означает «вечный крепкий рубль». Ослаблять курс со временем придётся для решения бюджетных проблем — и это неизбежно подстегнёт инфляцию. Вопрос не в том, будет ли это сделано, а когда, как и в каком темпе. К этому моменту в валютных активах лучше уже быть, а не догонять рынок на эмоциях.
---
Частный инвестор, автор канала «Ричард Хэппи», бесплатных курсов по облигациям и дивидендным акциям, а также стратегий автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги».