Новости рынков | НЛМК - показатель свободного денежного потока приятно удивил

НЛМК опубликовала нейтральные результаты по МСФО за 3К17

Выручка составила $2 551 млн (без изм. кв/кв), EBITDA — $648 млн (+7% кв/кв), рентабельность EBITDA выросла на 1 пп до 25%. Основной вклад в результаты внес дивизион Плоский прокат, Россия, который продемонстрировал рост EBITDA на 32% до $453 млн за счет сезонного роста спроса и увеличения спреда между ценами на сталь и ценами на сырье. Свободный денежный поток подскочил на 64% кв/кв до $533 млн за счет роста прибыли, высвобождения оборотного капитала ($109 млн) и снижения капзатрат ($120 млн, -9% кв/кв). Чистый долг упал на $302 млн до $743 млн, в результате чего коэффициент чистой задолженности снизился до 0,3x (против 0,4x). НЛМК ожидает, что загрузка мощностей в 4К останется высокой и прогнозирует, что производство стали в 2017 составит 17 млн т. Сезонно слабая конъюнктура в 4К должна транслироваться в небольшое снижение продаж и цен.

Результаты совпали с консенсус-прогнозом по EBITDA ($640 млн), однако показатель свободного денежного потока приятно удивил — НЕЙТРАЛЬНО, на наш взгляд. Мы ожидаем, что результаты за 4К окажутся сезонно слабее и подтверждаем нашу НЕЙТРАЛЬНУЮ позицию по НЛМК. Мы считаем текущие цены на сталь неустойчивыми и ожидаем, что экспортная цена на базе FOB Черное море для СНГ упадет на $50/т до $500/т, поскольку приближается снижение строительной активности. НЛМК торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2018П равным 6,1x против среднего значения 5,7x у аналогов и своего собственного среднего мультипликатора за 5 лет 5,5x.

АТОН