Новости рынков | Аналитики считают, что дивиденды за 2016 г. достаточно высоки для акций ФСК. Дивиденды за 1К17 предвещают депрессивный сценарий для дивидендов за 2017 год

Сложно понять, как компания определила размер дивидендов на акцию за 2016. Беря за основу различные базы для выплаты дивидендов, которые мы использовали (РСБУ, согласно отчетности, и скорректированная на различные статьи, включая разовые статьи и прибыль от технологического присоединения, чистую прибыль по МСФО и далее по аналогичному списку), мы так и не смогли прийти к привычным коэффициентам 25% или 50%. Так, дивиденды за 2016 предполагают коэффициент 17% от отчетной прибыли по РСБУ, 31% от скорректированной прибыли по РСБУ, 80% от чистой прибыли по РСБУ за вычетом прибыли от технологического присоединения, 27% от отчетной прибыли по МСФО, 49% от чистой прибыли по МСФО, скорректированной на прибыль от технологического присоединения. Нам кажется, что дивиденды за 1К17 были рассчитаны просто через применение коэффициента 25% от чистой прибыли по МСФО за 1К17 (не скорректированной), опубликованной в понедельник. В целом мы считаем, что дивиденды за 2016 достаточно высоки для акций ФСК (фактически, они соответствуют доходности более 8% — одной из самых высоких в российском секторе электроэнергетики), и это выше, чем компания выплатила в прошлом году (0,013319 руб. на акцию, +7% г/г). Тем не менее объявленные дивиденды оставляют два вопроса. Во-первых, какие параметры менеджмент использовал, чтобы прийти к такому показателю дивидендов, и любые комментарии от компании помогли бы прояснить, есть ли какой-то систематический подход для расчета дивидендов ФСК, которого менеджмент намерен придерживаться, или каждые дивиденды в будущем будут обсуждаться исключительно «по ситуации», т.е., по сути, будут оставаться предметом торга между менеджментом ФСК, Россетями (как основным акционером) и государством, которое вынуждает госкомпании выплачивать 50% от чистой прибыли по МСФО по умолчанию. Во-вторых, дивиденды за 1К17 предвещают достаточно депрессивный сценарий для дивидендов за 2017: компания использовала минимальный коэффициент выплат 25% от отчетной чистой прибыли, на величине которой негативно сказались разовые бухгалтерские списания. Если такая практика сохранится, это будет негативным фактором для инвестиционной истории ФСК, которая тесно связана с дивидендами.