Новости рынков | Акции Россетей сохраняют потенциал - Финам

Результаты «Россетей» по МСФО по прибыли за 9м2020 вышли несколько ниже наших ожиданий: скорректированная прибыль за 9 мес. составила 82 млрд руб. (-9,5% г/г) при нашем прогнозе 85 млрд руб.
           
Отчетная прибыль акционеров за 9 мес. снизилась на 21% г/г до 56,2 млрд руб., EBITDA – на 8,2% г/г до 211,4 млрд руб. на фоне сокращения выручки на 2% г/г. На результаты, главным образом, снижение энергопотребления и, соответственно, слабая динамика выручки от передачи электроэнергии (-0,1%), но в целом результаты мы склонны считать неплохими для кризисного года. Выручка от передачи электроэнергии по Холдингу ТТМ (последние 4 квартала) замедлила темпы снижения в 3К 2020.
           
Ключевые показатели баланса демонстрируют приемлемую динамику: чистый долг подрос на 4% г/г до 469,6 млрд руб. или 1,79х EBITDA, а краткосрочная дебиторская задолженность по итогам 3К 2020 сократилась на 15% до 135 млрд руб. Резервирование по плохим долгам с начала года составило всего 4,3 млрд. руб., хотя и не исключаем, что увидим «наплыв» резервирования уже в следующем году.

В 4 квартале мы ожидаем улучшения динамики по основному бизнесу. В целом по году выручка от передачи э/э может составить, по нашим прогнозам, 864,7 млрд руб. (+0,5% г/г). Прогноз по годовой прибыли 2020П – 93,6 млрд руб. (-11% г/г). Ключевым риском для прогноза по прибыли считаем отражение списаний по основным активам в конце года.

Мы придерживаемся своей гипотезы о выплате дивиденда по обыкновенным акциям за текущий год 0,106 руб. (-6% г/г), который подразумевает доходность 6,2%, что мы считаем это приемлемым уровнем в текущих условиях.

На наш взгляд, тенденции кризисного года уже отражены в цене, и инвесторам стоит ориентироваться на будущий год. В 2021 году операционный рычаг сетевым компаниям может дать восстановление спроса на электроэнергию, а также снижение потерь. С момента нашей рекомендации «Покупать» в начале октября 2020 года акции принесли инвесторам доходность порядка 17%. Наша текущая целевая цена по Россети-ао 1,89 руб. предполагает наличие апсайда около 11%.

Малых Наталия
ГК «Финам»