Новости рынков | Розничная выручка Магнита может вырасти на 10,4% - Sberbank CIB

Во вторник, 29 октября, «Магнит» опубликует операционные и финансовые результаты за 3К19, после чего состоится телефонная конференция.

Мы ожидаем увеличения розничной выручки относительно 3К18 на 10,4% до 337,0 млрд руб., что будет в целом соответствовать темпу роста розничной выручки по итогам предыдущего квартала (10,8%). Это предполагает чуть более медленный органический рост розничной выручки, что, впрочем, будет отчасти компенсировано получением дополнительной выручки от распродажи запасов.

Sberbank CIB

Как следствие, мы ожидаем увеличения совокупной выручки (включая фармдистрибьютора «СИА Групп» и оптовый сегмент) до 342,3 млрд руб., на 10,4% относительно 3К18.

Во время последней телефонной конференции руководство упомянуло о товарах объемом 33 млрд руб., которые не соответствуют структуре ассортимента новых магазинов. Также было сказано, что в дистрибьютерских центрах находятся товары на сумму лишь 2 млрд руб., т. е. товары объемом 31 млрд руб. располагались в магазинах и подлежали реализации. Дополнительных пояснений относительно величины скидок и предполагаемого срока ликвидации не последовало. Руководство компании рассматривало различные сценарии и, похоже, тестировало разные подходы к распродаже ТМЗ. Судя по нашему анализу чувствительности, их распродажа с большой скидкой (20%) за короткий период времени приведет к снижению рентабельности на 2 п. п. Мы исходим из допущения, что ликвидация запасов будет производиться медленнее и с менее значительными скидками.

Недавно компания сменила методологию отчетности, и теперь расходы, связанные с промоакциями, будут учитываться как коммерческие расходы. Мы ожидаем, что валовая рентабельность в 3К19 составит 23,5% против 23,9% в аналогичный период годом ранее. Мы считаем продажи запасов одним из ключевых источников неопределенности и ждем, что на телефонной конференции компания подробно прокомментирует этот аспект.

По нашим оценкам, операционные расходы «Магнита» в 3К19 увеличились на 12% по сравнению с 3К18 до 58,5 млрд руб. Мы также прогнозируем EBITDA на уровне 21,9 млрд руб. (на 0,8% выше, чем в 3К18) при рентабельности 6,4% (против 7,0% в 3К18). С учетом наших прогнозов чистых процентных расходов и налога на прибыль эти допущения позволяют ожидать чистую прибыль в размере 5,0 млрд руб. при рентабельности 1,5% (что ниже, чем 2,5% в 3К18).

За четыре предыдущих недели акции «Магнита» подешевели более чем на 15%, т. е. рынок, предположительно, уже готов к тому, что итоги третьего квартала будут неоднозначными. По нашим оценкам, если рентабельность по EBITDA составит около 6,5%, инвесторы воспримут это нейтрально, а если она будет ближе к 6,0%, котировки снова могут упасть. Наши исследования в рамках подготовки «Потребительского индекса Иванова» свидетельствуют о том, что восприятие магазинов «Магнита» потребителями начинает меняться к лучшему, но это пока не повлияло на трафик. Большое значение будут иметь комментарии менеджмента в ходе телефонной конференции, в частности, нас интересует, что руководство расскажет о показателях магазинов с обновленным ассортиментом, а также о том, как проходит внедрение нового клиентского предложения.