Дорогие инвесторы! Мы запускаем новую отраслевую рубрику, которая называется #ЭкспертыSOFL. В рамках этой рубрики каждую неделю будем разбирать ключевые темы технологического рынка и комментарии экспертов Софтлайн по этим темам.

🧠 Наша задача — помогать инвесторам лучше понимать, какие технологические тренды формируют спрос и как они влияют на развитие бизнеса Софтлайн.

На прошлой неделе в центре внимания было регулирование искусственного интеллекта. Сейчас на государственном уровне обсуждается создание координационной комиссии по развитию ИИ, которая должна обеспечить согласованность действий ведомств и ускорить реализацию стратегических проектов в этой сфере.

Для рынка это переход к фазе институционализации:

• создаётся централизованный механизм координации развития ИИ;

• снижаются межведомственные барьеры;

• повышается предсказуемость инвестиций в ИИ-проекты.

#ЭкспертыSOFL: по словам Максима Милкова, руководителя направления ИИ «Софтлайн Решения», создаваемая в РФ Комиссия потенциально способна ускорить развитие рынка ИИ за счет снятия межведомственных барьеров и концентрации ресурсов на стратегических проектах вроде отечественных LLM и инфраструктуры.

( Читать дальше )

15 декабря 2025 я публиковал моделирование решений по ставке ЦБ, опираясь на его прогноз по среднегодовой от октября месяца.

Пока мы идём по пессимистичному варианту (желтым отражены факты). Но всё может быстро перейти на оптимистичные рельсы.

( Читать дальше )

ВТБ — один из системообразующих банков страны и ключевой участник российского финансового рынка. 2025 год для банковского сектора прошёл в условиях высокой ставки, давления на маржу и трансформации кредитного спроса. На этом фоне особенно важно понять, с какими результатами ВТБ завершил год и какие ориентиры формирует на 2026

В эфире обсудим:
👉 Финансовые итоги 2025 года — динамика прибыли, капитал, устойчивость бизнес-модели.
👉 Что с дивидендами? Возможна ли стабильная траектория выплат и какие ориентиры по распределению прибыли?
👉 Какое качество кредитного портфеля и стоимость риска в текущем цикле?
👉 Как меняется стратегия банка в условиях вероятного разворота денежно-кредитной политики.
👉 Какие факторы будут ключевыми для оценки ВТБ инвесторами в 2026 году?

Гость эфира:
👉 Леонид Вакеев — начальник управления по работе с инвесторами ВТБ, вице-президент

Прямые трансляции:
YOUTUBE  ▎VK VIDEO

Также смотрите в записи:
ДЗЕН  ▎RUTUBE

Ждем ваши вопросы в комментариях!

( Читать дальше )

В 1993 году Тай Уорнер представил новую серию игрушек — в них были маленькие шарики, поэтому им можно было придавать любую позу.

Но детям эти игрушки почему-то не понравились, и в первое время продажи были очень низкими. Тогда Уорнер провернул простую комбинацию — производство некоторых серий было свернуто, а отдельных персонажей вообще «отправили на пенсию».

Вскоре медвежата Beanie стали культурным феноменом — люди обсуждали их дома и на работе, хвастались перед друзьями и тратили на них огромные деньги. К тому же это было выгодным вложением, ведь цены на игрушки постоянно росли.

Как вы уже догадались, вся эта история была обыкновенным пузырем — через пару лет цены на Beanie Babies рухнули, и миллионы «инвесторов» остались без денег. Но как этот пузырь вообще стал возможен?

✅ Дефицит. Хитрая задумка Уорнера сработала — ограничив производство, он превратил игрушку в предмет коллекционирования, за которым погнались люди со средним достатком.

( Читать дальше )

Структура капитала эмитента напрямую влияет на риск инвестиций в выпускаемые им ценные бумаги. Для вложений в долговые инструменты главное — правильно оценивать способность компании обслуживать обязательства. В случае с акциями — не приведет ли чрезмерная долговая нагрузка к краху стоимости. При нынешнем тренде ставки ЦБ вопрос оптимальности заимствования становится стратегически критичным.

А для того, чтобы инвестору правильно анализировать все риски, нужно понимать: какая структура капитала является оптимальной и на чем основываются эти расчеты.

Налоговый щит: почему долг может быть выгоден несмотря на высокие ставки

Процентные платежи по долгу вычитаются из налоговой базы по налогу на прибыль 25%. Это создает реальную экономию: компания платит налог лишь на 75 рублей из 100 рублей процентов. Эффективная стоимость долга снижается на одну четверть.

Расчет эффективной стоимости долга:

• Номинальная ставка: 16%
• Налоговый щит: 16% × (1 − 0,25) = 12% годовых

( Читать дальше )

🔥 — выпуски с наибольшей премией ко вторичному рынку
🔻 — выпуски, уступающие вторичному рынку

24 февраля

1. Балтийский лизинг, БО-П22 (₽). 🔺

🔹Купон: <19,00% с ежемесячной выплатой.
🔹Доходность к погашению: <20,75%.
🔹Срок обращения/оферта: 2,5 года. Дюрация: 2 года.
🔹Рейтинг: АА- (АКРА).

2. Брусника, 002Р-06 (₽).

🔹Купон: <23,00% с ежемесячной выплатой.
🔹Доходность к погашению: <25,59%.
🔹Срок обращения/оферта: 2 года. Дюрация: 1,6 лет.
🔹Рейтинг: А- (АКРА).

25 февраля

3. АФК «Система 002Р-12 (₽).

🔹Купон: <18,00% с ежемесячной выплатой.
🔹Доходность к погашению: <19,56%.
🔹Срок обращения/оферта: 2 года. Дюрация: 1,68 года.
🔹Рейтинг: АА- (Эксперт РА).

4. АФК «Система 002Р-13 (₽). Флоатер 🔻

🔹Купон: <КС + 4,75% с ежемесячной выплатой.
🔹Доходность к погашению при неизменной ставке: <22,24%.
🔹Срок обращения/оферта: 2 года.
🔹Рейтинг: АА- (Эксперт РА).

26 февраля

5. Фосагро, БО-02-05 (¥). 🔥

🔹Купон: <8,00% с квартальной выплатой
🔹Доходность к погашению: <8,24%.
🔹Срок обращения/оферта: 3,2 года. Дюрация: 2,89 года.

( Читать дальше )

Завтра отчитается Ростелеком по МСФО за 2025 год.
Обычно отчет выходит до 10 утра.

 Что можно ожидать от отчета?


( Читать дальше )

💰 ПКО Вернем: B, купон 26,5% ежемес. (YTM до 29,97%), 1,5 года, 150 млн.

Технически выпуск очень похож на недавнего дебютанта Защиту Онлайн из того же сектора коллекторов. И, что примечательно, «Вернём» тоже, как и Защита, отнесена в реестре ФССП к желтой категории риска – это вроде и не страшно, но упомянуть в презентации выпуска стоило. Тем более, таких «счастливчиков» среди многочисленной когорты ПКО – буквально единицы

Дела у эмитента при беглом осмотре выглядят похуже, чем у Защиты: портфель поскромнее, и при этом он не перекрывает полностью чистый долг (соотношение цессии/ЧД ~0.88х) – выглядит не слишком перспективно. Долговая нагрузка при этом высокая, почти все деньги уходят на проценты (а надо еще и портфель растить), существенная доля короткого долга…

В общем, с учетом, что бумаги Защиты ничего интересного до сих пор не показали, лезть в их альтернативную и явно ухудшенную версию у меня желания тоже не возникает

🚗 Аквилон Лизинг: BBB-, флоатер КС+650 квартальн. (EY 23,88%), 3 года, 100 млн.

( Читать дальше )

а наш взгляд перспективы инвестирования в акции МКБ выглядят крайне рискованными. На первый взгляд, цифры могут показаться обманчиво благополучными: чистая прибыль выросла на 2,8% год к году, достигнув 28,9 млрд рублей, а достаточность капитала (Н1.0) составляет 13,2% при норме ЦБ всего 8%, что формально указывает на запас прочности. Однако за этими показателями скрывается тревожная картина: несмотря на формальную устойчивость, банк маскирует глубокий операционный убыток за счёт разовых доходов от переоценки ценных бумаг.

Качество прибыли — низкое, чистые процентные доходы банка упали на 16,1% год к году, составив 72,0 млрд рублей, и это падение произошло на фоне взрывного роста отчислений в резервы под возможные потери по кредитам, которые увеличились почти на 200 млрд рублей. Такой удар по балансу должен был оставить огромную дыру в прибыли, однако компания отчиталась о положительном результате исключительно благодаря статье «Прочие доходы», которая принесла фантастические 196,3 млрд рублей. Сам банк указывает, что это доходы от «нерегулярных операций», и с высокой вероятностью речь идет о переоценке ценных бумаг. Если вычесть эти разовые и непрозрачные доходы, прибыль до налогообложения мгновенно превращается в колоссальный убыток в размере 163 млрд рублей.

( Читать дальше )

Суровые годы проходят Борьбы за свободу страны,

За ними другие приходят — Они будут тоже трудны...

Ежели, паче чаяния, цена на нефть $40 за баррель действительно станет устойчивой тенденцией — рубль, весьма вероятно, существенно девальвируется, экономический рост (и без того небольшой) — снизится, а инфляция — ускорится. Скорее всего, ЦБ придется ужесточить ДКП.

Но — нет худа без добра: ослабление рубля поможет (при прочих равных условиях) снизить дефицит бюджета.

P.S. Длительное, более года, нахождение цены нефти на уровне $40 — будет суровым испытанием. Возможно, придется вспомнить даже о такой неприятной вещи, как секвестр бюджета…

«Власти России рассматривают возможность снижения цены отсечения в бюджетном правиле до $45-50 за баррель, сообщает Bloomberg со ссылкой на источники.

Как утверждают собеседники, в Москве считают, что цена на нефть в размере $40 за баррель может стать устойчивой тенденцией».

#Россия
#нефть_по_40$

#цена_отсечения
#животворящая_девальвация

https://www.rbc.ru/politics/26/02/2026/699f61069a7947289d4e84b0?from=from_main_2

( Читать дальше )