Позавчера крупнейший девелопер «Самолет» опубликовал финансовую отчетность по МСФО за 2025 год. С точки зрения инвестиционной привлекательности меня не интересуют акции компаний: фундаментала в них не вижу. А вот облигации дают хорошую доходность, и здесь подход совершенно иной: нужно оценивать не перспективы развития компании, а ее платежеспособность.

Сразу отмечу, что особых проблем у «Самолета» здесь не вижу. Дело не только в принципе too big to fail (хотя это тоже немаловажный факт), но и в финансовых показателях.

2025 год для девелоперов был самым сложным за обозримую ретроспективу. Отрасль оказалась в идеальном шторме: обвал спроса на фоне отмены массовой льготной ипотеки и заградительная ставка в 21%, державшаяся практически всю первую половину года. В начале года продажи даже не обрушились, а де-факто встали. Тем не менее, «Самолет» этот самый трудный период прошел. Основные показатели выглядят следующим образом:

• Выручка: 366,8 млрд (+8% г/г)
• Скорр. EBITDA: 125 млрд (+15% г/г)

На первый взгляд у компании $SMLT всё прилично. Выручка по итогу 2025 года выросла, прибыль тоже, долг по отношению к прибыли вроде бы в норме. Но если присмотреться, возникают серьёзные вопросы. Обо все по порядку:

• Выручка компании увеличилась на 8% и достигла 366,8 млрд рублей.

• Валовая прибыль выросла на 19%, до 131 млрд рублей.

• Скорректированная EBITDA увеличилась на 15%, до 125 млрд рублей, а рентабельность по этому показателю достигла 34%.

📍 Пара слов про убытки:

Несмотря на рост ключевых показателей, компания завершила год с чистым убытком в размере 2,3 млрд рублей. Основная причина — списание инвестиций в проект «Квартал Марьино» на 4,7 млрд рублей и рост финансовых расходов из-за жёсткой денежно-кредитной политики Банка России, которая привела к увеличению процентных платежей. Без учёта списания инвестиции финансовый результат группы был бы положительным.

• Компания с трудом платит по кредитам: Даже по официальным данным, прибыли едва хватает на выплату процентов. Операционный денежный поток компании в 2025 году составил −212,21 млрд рублей. Это означает, что от основной деятельности компания не генерировала достаточно средств для покрытия текущих расходов, включая проценты по кредитам.

На удивление интересная книга. Всегда избегал это произведение, потому что тема отталкивающая. Но тут автор мастерски описывает интересные исторические сюжеты, дополняя каждый из них небольшим художественным произведением.

П.С. Учитывая, что Г.Ш.Чхартишвили признан иновгентом, то надо сделать оговорку ;)

НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН, РАСПРОСТРАНЕН И (ИЛИ) НАПРАВЛЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ ЧХАРТИШВИЛИ ГРИГОРИЕМ ШАЛВОВИЧЕМ, ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА ЧХАРТИШВИЛИ ГРИГОРИЯ ШАЛВОВИЧА

Двадцать два студента уместились в телефонной будке и установили этим мировой рекорд, 1959 год.

Оригинал: https://lyrsense.com/nino_bravo/america_america
Copyright: lyrsense.com ©