В начале 1907 года японский фондовый рынок был охвачен настоящей эйфорией. Акции росли, спекулянты зарабатывали состояния, а всё новые участники занимали деньги, чтобы успеть присоединиться к ралли.

Токусити Номура в этот момент делал прямо противоположное — продавал акции в шорт.

Рынок продолжал расти, убытки увеличивались, кредиторы требовали вернуть деньги. Но Номура был уверен: пузырь долго не продержится.

Через несколько месяцев эта ставка станет одной из самых известных сделок в его карьере. А сам Номура со временем построит финансовую империю, имя которой сегодня известно по всему миру.

ПРЕДЫСТОРИЯ И ТОКУСИТИ НОМУРА I

На заре туманной юности довелось мне общаться с настоящим профессором экономики — из тех, что в засаленном сюртуке и с вечной папиросой. Молод я был и глуп, потому запомнил из его лекций лишь одно: «Вся экономика описана у Маркса в «Капитале». Зная его — будете разбираться в экономике». Из всего «Капитала» в моей голове уцелело лишь рассуждение о прибавочной стоимости. И вот, от нечего делать, вздумал я проверить: а что если старик Карл был прав и про наших роботов с нейросетями?

В чём, собственно, идея

Маркс, если отбросить бороду, говорил вот что. Источник прибыли — труд наёмного работника. Машина сама по себе новой стоимости не создаёт, она лишь переносит свою собственную стоимость в готовый продукт. Чем больше машин и меньше рабочих — тем меньше прибыли на каждый вложенный рубль. Это закон: норма прибыли имеет тенденцию к понижению.

Но есть лазейка. Тот, кто первым внедряет новые машины, производит дешевле всех. Пока конкуренты копят на такое же оборудование — он получает сверхприбыль. Маркс называл это технологической рентой. Как только все вокруг закупили те же станки — сверхприбыль испаряется, а средняя прибыль в отрасли падает.

Друзья, сделал простой, но отрезвляющий расчёт: какой капитал нужен, чтобы жить на доход после 60 лет, и сколько для этого нужно откладывать уже сейчас.

Логика расчёта

Берём доходность инвестиций 14% годовых и правило изъятия 10% капитала в год. Это значит, что каждый год вы забираете десятую часть капитала на жизнь, а оставшаяся часть продолжает работать. Все цифры — в текущих рублях.

Сколько капитала нужно

• 250 000 ₽ в месяц — 30 млн ₽
• 500 000 ₽ в месяц — 60 млн ₽
• 1 000 000 ₽ в месяц — 120 млн ₽
• 2 000 000 ₽ в месяц — 240 млн ₽
• 5 000 000 ₽ в месяц — 600 млн ₽

Логика простая: хотите доход в два раза больше — нужен капитал в два раза больше. Без исключений и без волшебства.

А теперь главный вопрос: сколько откладывать каждый месяц

Возьмём цель 60 млн ₽ к 60 годам, доходность 14% годовых, с реинвестированием.

• Начать в 25 лет: 5 400 ₽ в месяц, 35 лет инвестирования
• Начать в 35 лет: 22 300 ₽ в месяц, 25 лет
• Начать в 45 лет: 99 000 ₽ в месяц, 15 лет
• Начать в 55 лет: 696 000 ₽ в месяц, 5 лет

Раньше я выбирал облигации довольно примитивно: смотрел доходность к погашению, рейтинг, срок и решал, стоит ли брать бумагу. Потом заметил, что 18% годовых сами по себе почти ничего не говорят. Если сопоставимая ОФЗ дает 15,5%, то мой реальный приз за кредитный, ликвидный и структурный риск — совсем не 18%, а примерно 2,5 процентного пункта. После этого я начал разбирать доходность облигации на части и смотреть, достаточно ли мне платят за каждый дополнительный риск.

У меня долго была одна простая шкала оценки облигаций. Вижу доходность 15% — нормально. Вижу 17% — интересно. Вижу 20% — уже начинаю разбираться, почему так много. Конечно, я смотрел рейтинг эмитента, долг, срок, оферту, но первая реакция всё равно зависела от цифры доходности.

Проблема такого подхода стала особенно заметна, когда одновременно начали сильно меняться ставки. Бумага с доходностью 17% могла выглядеть очень привлекательной несколько месяцев назад и совершенно посредственной после того, как государственные облигации сопоставимого срока начали давать около 15%. Формально купон и доходность корпоративной бумаги не изменились. Экономический смысл сделки изменился сильно.

С конца августа Мосбиржа запустила свой сертификат, благодаря которому можно получить статус квал инвестора, что гораздо удобнее, чем иметь миллионы на счету или подтверждать доход. Стоило это всего 8 тысяч рублей и час времени без учета подготовки. Больше о жизни пишу здесь.

⭐️ Напомню, что другие критерии для получения квала следующие:

— активы в банках и у брокеров на сумму не менее 24 млн руб. без учета недвижимости;

— доход не менее 12 млн руб. за последние 2 года;

— объем сделок за последний год не менее 6 млн руб. 

— профильное образование / сертификат / опыт работы в инвесткомпании. 

😢 Под каждый из критериев я не подходил: больших сумм на счетах у меня нет да и доход далеко от 12 млн руб. в год. 

🤓 Образование у меня экономическое (бакалавр), но ранее было требование, чтобы вуз был по типу ВШЭ, МГУ и тд, поэтому диплом моего вуза, СФУ, не котировался. По новым правилам должна быть окончена магистратура «Финансы и кредит» или «Финансы» либо же получена степень кандидата/доктора экономических наук по специальностям «Финансы, денежное обращение и кредит» или «Финансы». Мага у меня есть, но не прям финансы, так что тоже в пролете. 

Наконец добрались руки до моего эксперимента, который первоначально я окрестил кодовым названием «Определяем роль случайности в инвестициях». Но уже к текущему моменту стало очевидно, что это будет не только про случайность, но и про поведенческие аспекты в инвестициях. Поэтому вижу смысл изменить рабочее название на "Случайность и поведенческие аспекты в инвестициях".

В начале года в рамках данного эксперимента было запущено три стратегии:

Абсолютный топчик (ATOPCHIK)  — цель стратегии (портфеля) показать ЛУЧШИЙ результат по итогам года. Первый портфель стратегии был сформирован 16 марта 2026 года, в общей сложности в голосовании приняло участие более 750 человек.

Лудоман (LUDOMAN)  — цель стратегии (портфеля) показать ХУДШИЙ результат по итогам года. Первый портфель стратегии был сформирован 19 января 2026 года, в общей сложности в голосовании приняло участие более 200 человек.

Обезьяна с дротиком (MONKEY)  — стратегия (портфель) плацебо, появился как антипод стратегиям ATOPCHIK и LUDOMAN.

#ретродефолты

После Полипласта, Балт.лиза и Самолета мне прислали вопрос- а может ли обанкротиться крупная компания, были ли такие кейсы? И держатели облигаций вообще что-нибудь получали в таких случаях?.

Кейсы были абсолютно разные:

Росгеология. Государственный холдинг с более чем 40 предприятиями. В октябре 2024 года не погасил облигации на 6 млрд, затем перестал платить купоны по второму выпуску ещё на 6 млрд. К середине 2025 года задолженность до востребования достигала 24,1 млрд. Причина — банально не хватало ликвидности. Но компания привлекла льготное банковское финансирование и в июле 2025 года полностью закрыла оба выпуска и просроченные купоны. Деньги инвесторам вернули.

Роснано. В 2021 году облигационный долг составлял 71,6 млрд, а ликвидных средств было около 12 млрд. Рынок заговорил о реструктуризации, биржа приостанавливала торги. Выпуск без госгарантии на 4,5 млрд Роснано погасило самостоятельно. А по выпуску на 9 млрд + 560 млн дохода в 2022 году заплатил Минфин по госгарантии. Инвесторы получили 100%, но часть риска фактически забрало государство.

Финансовый рынок знает немало историй о тех, кто двадцать лет провёл, глядя на графики, но лишь немногие превратили это в системное понимание циклов, а не просто в набор ощущений. Один из таких редких случаев — наш спикер Егор Сусин.

Он начинал аналитиком в «Альпари» в 2004 году, а с 2012 года работает в Газпромбанке: сначала был главным экспертом Центра экономического прогнозирования по мировой экономике, с 2016 года руководил Центром разработки стратегий, а с 2021 года занимает пост управляющего директора Газпромбанк Private Banking.

Параллельно он ведёт свой канал @truecon, где разбирает макроэкономику, инфляцию и решения ЦБ.

31 октября на конфе Смартлаба Егор выступит с темой «В какую сторону пойдут купоны? Долгосрочная тенденция по ставкам».

Промокод CONFMSK сделает билет на 20% дешевле!
conf.smart-lab.ru