дефолт

• Сентябрь закрыт
• Что осталось до конца года
• Сколько ушло в рынок и придется выкупить?
• Встреча с институционалами и реальная нагрузка
• Итого

Ранее разбирали график погашений. Сентябрьский пик компания успешно прошла.

Давайте посмотрим, что изменилось, что уже выплачено и какие цифры будут на столе у менеджмента на встрече с институционалами.

Сентябрь закрыт

Самый крупный сентябрьский транш — амортизация по БО-П19. 7 сентября эмитент погасил 33% номинала, это 3,3 млрд рублей, плюс купон.

По БО-П10 амортизация прошла 10 сентября — это ещё около 0,8 млрд рублей тела долга.

Итого за сентябрь с купонами — около 4,3–4,4 млрд. Компания справилась. Платёжная дисциплина сохранена, технического дефолта нет.

Что осталось до конца года

После сентябрьских выплат у менеджмента есть примерно два месяца на сбор денег и работу с инвесторами.

Ситуация непростая:





Критическая нагрузка ноябрь–декабрь: ~17 млрд ₽

Сколько ушло в рынок и придется выкупить?

Точных данных о структуре держателей в открытом доступе нет. Но есть косвенные признаки, которые позволяют сделать прикидку.

По БО-П14 первые сделки пошли 10 августа, объемы от 100 млн руб в день. 11 августа кто-то вышел на сумму свыше 1 млрд рублей.

( Читать дальше )

Всем привет.

Слушайте, на рынке облигаций сейчас происходит довольно неприятная история.

За одну неделю несколько выпусков, которые ещё недавно выглядели вполне нормальными, потеряли от 10% до 28%.

Не акции.

Не крипта.

Облигации.

Самый показательный пример: «Балтийский лизинг» П19.

14 сентября выпуск стоил 85,17% от номинала.

Сегодня вечером: 68,53%.

Падение почти на 20% за неделю.

Миллион рублей превратился примерно в 805 тысяч. И это на бумаге, которую многие покупали совсем не ради таких приключений.

При этом у «Балтийского лизинга» по-прежнему стоит рейтинг AA− со стабильным прогнозом.

А доходность выпуска уже выросла примерно до 62% годовых.

Я сначала подумал, что где-то сломался расчёт.

Перепроверил.

Нет :)

На одном экране одновременно стоят:

AA−: высокий уровень кредитоспособности.

62%: доходность, которую рынок обычно требует совсем не от спокойного долга.

И вот здесь возникает нормальный вопрос.

Что из этого сейчас ближе к правде?

( Читать дальше )

Группа компаний «Самолет» исторически выстроила свою бизнес-модель на агрессивном расширении земельного банка и масштабном строительстве массового жилья. Подобная стратегия безупречно работает в эпоху дешевых кредитов и льготной ипотеки, когда постоянный приток ликвидности перекрывает любые операционные огрехи. Сегодня эта макроэкономическая реальность кардинально изменилась. При ключевой ставке Центрального банка в 14 процентов стоимость фондирования для крупного бизнеса стала заградительной. Эффективная ставка по новым корпоративным займам для застройщика взлетела в диапазон от 21 до 25 процентов годовых. В таких условиях капиталоемкий бизнес сталкивается с пределом своей жизнеспособности, а девелопер переходит из фазы бурного роста в режим острого финансового выживания.

Официальная отчетность за первое полугодие 2026 года пытается сгладить картину, демонстрируя выручку свыше 117 миллиардов рублей и операционную прибыль около 29 миллиардов. Однако профессиональный финансовый анализ требует очистки этих цифр от бумажных иллюзий.

( Читать дальше )

ГК «Самолет» продолжает терпеть биржевое крушение, длящееся уже пару последних лет. Пассажиры этого лайнера, включая меня, испытывают жесткие перегрузки и уже устали орать от бесконечного ужаса.

🦥Я держу и акции, и облиги Самолета, так что здесь моя шкура тоже полностью в игре. Ситуёвина, прямо скажем, довольно нервная.

В этом году у меня вышло уже как минимум 3 обстоятельных разбора ситуации с Самолетом: здесь, здесь и здесь.

📉Пока акции в последние дни немного отскакивают после обвала, облигации летят вниз. И причина тому — новость о возможной передаче части бизнеса под управление Сбербанку.

Разбираемся, что происходит.

Чтобы не пропустить самое важное и интересное, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал или канал в Макс с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🏦Сбер возьмёт контроль?

17 сентября «Коммерсантъ» со ссылкой на три источника сообщил: Сбербанк, как крупнейший кредитор «Самолета», может получить в управление часть бизнеса девелопера.

( Читать дальше )

• Что мы знаем про реструктуризацию
• Ждать ли SPO?
• Что буду делать я?

Если вы пропустили часть событий, напомню как мы оказались здесь:

1. Июнь 2024. Отмена массовой льготной ипотеки и резкий рост ключевой ставки. Сломалась старая бизнес-модель.
2. 2024-2025. Рост долга на фоне падения продаж
3. 2025. Перешли важную черту. Проценты на обслуживание долга > операционной прибыли (0,94 по МСФО 2025)
4. 5 мая 2026. Технический дефолт
5. 17 сентября 2026. Переговоры о реструктуризации, слухи и передаче Сберу в управление части бизнеса → вы сейчас здесь
6. Итоги переговоров. Ждём Сценарий спасения или Сценарий ликвидации

Судьба бизнеса сегодня зависит от итогов переговоров.

Сами переговоры — хороший сигнал для коротких выпусков облигаций. Самолет не только не собирается банкротиться, а ещё и готовится к погашениям в начале 2027 года. Ранее менеджмент предупреждал, что без помощи банков не справиться.

Что мы знаем про реструктуризацию

Сейчас обсуждается такой вариант:

«Вхождение банка в капитал дочерних структур девелопера, строящих жилые комплексы за счет проектного финансирования со стороны госбанка»

( Читать дальше )

1️⃣ Банк России проверяет дефолт Евротранса $EUTR по облигациям на признаки манипулирования рынком и инсайда, заявил зампред регулятора Михаил Мамута.

Трудности с выплатами купонов начались в марте, через полгода компания допустила фактический дефолт по всем выпускам долговых бумаг.
С 18 сентября Мосбиржа переводит акции Евротранса с первого на третий уровень листинга и включает их в сектор повышенного инвестиционного риска.

Параллельные шаги регулятора и биржи показывают, что история Евротранса из корпоративного дефолта перерастает в разбирательство о добросовестности всего выпуска.

2️⃣ Облигации Самолета$SMLT 17 сентября обвалились на 0,2-11,6% на новости о том, что Сбербанк $SBER может получить в управление часть бизнеса застройщика.

Сильнее всего подешевел выпуск «Самолет2Р3» с погашением в 2029 году: на минимуме — на 11,6%, до 790 ₽.
По данным источников на рынке недвижимости, передача части бизнеса Сберу обсуждается в рамках реструктуризации долгов застройщика перед кредиторами либо через вхождение Сбербанка в капитал «дочек», строящих жилье по проектному финансированию; стороны это не подтвердили и не опровергли.

( Читать дальше )

Здравствуйте, друзья.

 В одном из прошлых постов я покупал облигации компании ГК «Самолёт» БО-П14 с плавающим купоном (RU000A1095L7). Почему я это делал, можно посмотреть в прошлом посте. 

На момент подготовки прошлого поста, 20 июля, доходность облигаций к погашению составляла около 58%, а котировки находились примерно на уровне 76% от номинала. Также я планировал захеджировать позицию продажей фьючерса на акции компании «Самолёт». Но сделать это в итоге не удалось – я не смог продать фьючерс по цене, которую считал справедливой (контанго не было совсем). Поэтому решил рискнуть и не работать с фьючерсом. 

На момент продажи облигации восстановились примерно до 82% от номинала, а доходность к погашению снизилась примерно до 50%. Поэтому я решил облигации продать. Видимо правильно, так как сейчас, когда загружаю пост на snart-lab.ru котировки улетели ещё ниже.

 Т.е покупка была 20 июля, продажа – 13 сентября. 

Если не учитывать налог, то получившаяся доходность составила около 100% (если представить, что облигации приобретались бы на ИИС). С учётом налога получилось около 86%.

( Читать дальше )

Количество дефолтов или техдефолтов (507) по корпоративным облигациям с начала 2026 года почти в 2 раза превысило показатель за весь 2025 год — CBonds.

Из всей массы дефолтов 77 относятся к техническим.

430 дефолтов относятся к фактическим с общим объемом неисполненных обязательств 11,2 млрд рублей. Среди них 343 приходятся на дефолты по купонам, 4 — на оферты и 83 — на погашение.

cbonds.ru/news/4095353/

Главное:

• Решение суда: в иске отказано полностью, полный текст решения пока не опубликован.

• Структура СП: China Huadian через Huadian Singapore Jiening владеет 51% в ООО «Хуадянь-Тенинская ТЭЦ», у «ТГК-2» – 49%. ТЭЦ мощностью 450 МВт в Ярославской области введена в эксплуатацию в 2017 году, инвестиции в проект оценивались в $571 млн.

• История долей: изначально у российской стороны было 51%, у китайской – 49%, но в 2017 году китайская компания выкупила у «ТГК-2» ещё 2%. В 2018 году «ТГК-2» хотела выкупить 51% у китайских партнёров, получила разрешение ФАС, но затем безуспешно пыталась через суд принудить китайскую сторону выкупить её долю.

• Кредит и гарантия: в 2017 году Хуадянь-Тенинская ТЭЦ получила от China Huadian кредитную линию до $350 млн. В обеспечение займа «ТГК-2» подписала гарантию на погашение задолженности пропорционально доле (49%). В июле 2024 года китайская сторона потребовала от «ТГК-2» выплатить более $100 млн из-за дефолта ТЭЦ по займу.

( Читать дальше )

«Взять и занять десятки миллиардов рублей у граждан, а потом уйти в тень, перестать платить и не давать никаких посылов, никакой информации, если мы это пропустим, то выстроится очередь желающих сделать также. Рынку облигаций, которые покупают физические лица, придет конец вместе с рынком ЦФА, — сказал глава набсовета Мосбиржи Сергей Швецов про Евротранс.

Я точно знаю, что если парламент не возьмёт расследование этого кейса, и на нем мы не отработаем то же самое, что в свое время отработал американский рынок, то с большой вероятностью мы и не вырастим рынок ЦФА, и потеряем рынок доллара, а может быть и рынок акций», — отметил Швецов.

t.me/selfinvestor — РБК Инвестиции