X5 Retail Group

Ретейлер представил операционный отчет за 4 квартал и весь прошлый год

Х5 (Х5)

➡️ Инфо и показатели

Результаты  

— чистая выручка за 4 квартал: ₽1,23 трлн (+15%) 

— чистая выручка за год: ₽4,6 трлн (+18,8%) 

— выручка цифровых бизнесов за 4 квартал: ₽79,8 млрд (+30%)  

— выручка цифровых бизнесов за год: ₽285,7 млрд (+42,8%)

— количество магазинов: 29790 (+10,7%)  

— торговая площадь: 11,9 млн кв. метров (+8,7%)

Основную долю выручки все так же занимает Пятерочка, показатель за год составил ₽3,6 трлн (+16%), следом идет Перекресток — ₽531 млрд (+8%). Его быстро догоняет Чижик, демонстрирующий сильный рост — до ₽415,5 млрд (+67%).

Бумаги Х5 (Х5) растут на 1%.

🚀 Мнение аналитиков МР 

Результаты ниже наших ожиданий 

Рост выручки — следствие экспансии магазинов и положительного LfL. При этом темпы роста трафика и среднего чека замедляются. Кроме того, заметно, что многие покупатели все чаще ходят в дискаунтер Чижик. То есть люди больше экономят и, соответственно, тратят меньше, что может давить на показатели ретейлера. 

 Итоги коротко:

• Выручка — 4,64 трлн руб. (+18,8 % г/к/г). При этом «Чижик» вырос на 67,3 %, а «Пятёрочка» — на 16,0 %.

• Торговая площадь: +8,7 % г/г. Количество магазинов 10,7% г/г за 2025 год.

• LFL‑динамика: +11,4 % за 2025 года. Но в 4 кв. откровенно провал. 7,3%.

✅ Плюсы:

• X5 демонстрирует устойчивый рост по всем ключевым направлениям. Но этот рост замедляется.

❌ Минусы:

• Рост выручки за 4 кв. 2025 года просел. +14,9% г/г, в то время как за 3 кв. 2025 года было 18,5%.

• Просели LFL продажи в 4 кв. 7,3% при 10,6% за 3 кв. 2025 г. В них сильно снизились темпы роста среднего чека. Всего 6,8% за 4 кв. 2025 года, в то время как в 3 кв. было 10,1%.

💬 Выводы:

Снижение темпов роста среднего чека напрягает. Тут либо действительно продуктовая инфляция снижается, либо компании все сложнее перекладывать рост цен в конечную стоимость товара.

Есть напряжение и в сети «Чижик». Двузначный рост этого формата не может не радовать, но не забываем, что это низкомаржинальный формат. Общая маржа группы снижается с ростом этого сегмента.

Группа X5 представит свои операционные результаты за 4К 2025 г. в среду, 28 января. Мы полагаем, что рост продаж ритейлера в октябре-декабре продолжил замедляться и опустился до 14,7% г/г против 18,5% г/г в 3К. Во многом такая динамика связана со снижением темпов продовольственной инфляции, которое имело место в конце прошлого года. Рост сопоставимых продаж, согласно расчетам, составил около 7% и был в основном обеспечен положительной динамикой среднего чека. Всего по итогам года выручка группы могла увеличиться примерно на 19% г/г, что близко к ориентирам менеджмента. Наша рекомендация для акций X5 — «Покупать» с целевой ценой 4 320 руб. за бумагу.

Согласно нашим оценкам, выручка группы по итогам 4К увеличилась на 14,7% г/г против 18,5% г/г в предыдущем отчетном периоде. Дальнейшее замедление темпов роста выручки, на наш взгляд, было связано со снижением темпов продовольственной инфляции. По итогам 4К продовольственная инфляция в России составила 7,3% (включая 5,2% в декабре) против 10% в 3К.

Собственники ульяновской продуктовой сети Гулливер рассматривают продажу бизнеса. По данным источников на инвестиционном рынке, компания уже направляет предложения потенциальным покупателям. Рыночная стоимость сети оценивается в 3–3,5 млрд руб., тогда как запрашиваемая цена может доходить до 4–5 млрд руб., следует из оценок аналитиков.

Речь идет именно о продаже сети «Гулливер» как самостоятельного актива. По мнению экспертов, такой подход логичен: темпы роста этого бизнеса отстают от других проектов группы, а формат магазинов может быть интересен крупным федеральным игрокам. В качестве потенциальных покупателей называются Лента, Магнит и X5 Group. При этом «Магнит» уже заявил, что не рассматривает сделку, сосредоточившись на развитии собственных форматов, тогда как другие участники рынка от комментариев воздержались.

Владельцы «Гулливера», по мнению собеседников рынка, могут сконцентрироваться на развитии других активов — сетей жестких дискаунтеров Победа и Народный амбар. Совокупная стоимость этих бизнесов аналитиками оценивается не менее чем в 25 млрд руб. Однако продать их будет сложнее из-за специфики формата: жесткие дискаунтеры плохо трансформируются под классические форматы федеральных сетей.

Продать X5 по 3 010 рублей до выплаты дивидендов оказалось правильным решением. Акции упали на +-7% сверх суммы выплаченных дивидендов. 

 
При этом, такими темпами, скоро снова станут интересными. Все-таки P/E 2026 года уже 5,5. Ниже 2 400 уже хорошие цены. Вот только драйверов ждать долго — ближайший хороший отчет, это за 2 квартал в июле-августе. 

Да и Лента все еще дешевле, 4,9 прибылей 2026 года. Даже несмотря на покупку OBI, которую разобрал для вас тут: t.me/Vlad_pro_dengi/2100

Приглашаю вас подписаться на мой канал, чтобы читать мою аналитику по российскому рынку!

Акции X5 на январских праздниках упали на 10% на дивидендном гэпе. Напомню, компания заплатит 368 руб. на акцию при прогнозе 300 руб. После этого снижение котировок продолжилось: те, кто пробовал откупать, получили ещё движение вниз примерно на 8%.

Есть несколько причин, о которых писал ранее, чтобы закрывали позицию перед дивидендной отсечкой.

Во-первых, X5 сообщала, что изучает возможности монетизации казначейского пакета в размере 9,7%, который появился после редомициляции. В отличие, например, от Лукойла, компания не планирует его гасить. Это значит, что пакет могут либо продать в рынок, либо реализовать стратегическому инвестору с дисконтом. В любом случае это оказывает давление на котировки.

Во-вторых, ранее X5 заявляла, что не рассчитывает вернуться к рентабельности 7–7,5% в долгосрочной перспективе из-за роста НДС и инфляционных издержек. Это негативный сигнал, учитывая, что рентабельность снижается уже пятый год подряд.

Таким образом, я не вижу смысла инвестировать в акции X5 при текущих процентных ставках и такой динамике рентабельности бизнеса.

◽️Несмотря на воинственные заявления в адрес Ирана со стороны Белого дома, которые поддерживают цены на нефть, рынок акций РФ по-прежнему плавно снижается.

🗣 Трамп:
«Иранские патриоты, ПРОДОЛЖАЙТЕ ПРОТЕСТЫ — ЗАХВАТЫВАЙТЕ СВОИ ИНСТИТУЦИИ!!!
Сохраняйте имена убийц и насильников. Они заплатят высокую цену. Я отменил все встречи с иранскими чиновниками до тех пор, пока бессмысленные убийства протестующих не прекратятся. ПОМОЩЬ УЖЕ В ПУТИ. MIGA!!!»

◽️#IMOEX пришёл к поддержке на уровне 2690. 

Снижение индекса носит технический характер и во многом обусловлено дивидендными гэпами по #X5, #ROSN и #LKOH. Полагаю, что с текущих уровней возобновится растущий тренд, стартовавший осенью 2025 года. Геополитическая напряжённость и ожидаемое укрепление рубля могут уронить рынок к 2640 (-2% от текущих), однако восходящий тренд, на мой взгляд, будет сохранён.

ℹ️Рабочая коррекция, которая не является поводом для сокращения позиций на рынке акций. Ожидаю возобновления растущего движения.

🏭 ЛУКОЙЛ: операционные новости и инцидент

Правительство Ирака передало местной компании Basra Oil Company право на проведение операций на крупном нефтяном месторождении «Западная Курна-2», долю в управлении которым имеет «Лукойл».

ВСУ атаковали нефтяные платформы «Лукойла» в Каспийском море: платформы на месторождениях им. В. Филановского, им. Юрия Корчагина и им. Валерия Грейфера.

💰 Налоги и дивиденды

С 4 по 31 января брокер самостоятельно удержит налог на доходы от купонов, дивидендов и продажи ценных бумаг за 2025 год с брокерского счета. Подробный расчет — в отчете за 4 января 2026 года.

Сегодня, 11 января, был последний день для покупки акций X5 Group под дивиденды в размере 368 рублей на бумагу (доходность около 12%).

«Озон» повысил прогноз по скорректированной EBITDA до 140 млрд рублей, впервые вышел на прибыль в 3-м квартале, объявил дивиденды (доходность 3,2%) и запустил buyback на 25 млрд рублей.

У «Яндекса» чистая прибыль и выручка базовых сегментов стабильно растут: в 2025 году выручка может увеличиться более чем на 30%.

Наблюдения:

• Яндекс безоговорочный лидер — второй год подряд, аналитики уверовали в IT-сектор или мы просто ещё не увидели последствий смены собственников и менеджмента. В прошлом году это была хорошая ставка, получили около 20% доходности, на уровне обычного вклада.

• В топе два банка: Сбер и Тинёк — логичный выбор для впитывания инфляции при разгоне денежной массы. При условии, что аналитикам нельзя рекомендовать свои акции (а они бы выбрали), то тройка лидеров набрала одинаковое количество баллов.

• В ретейле победил быстрорастущий (надолго ли?) и любимка блогеров Озон, а также мега-дивидендный Х5  — про первого ряд блогеров как будто на зарплате, молятся, а во втором вырисовывается дивидендная ловушка для хомяков, но это будет всё потом.

Доля интернет-продаж в розничной торговле в России в ближайшие годы может приблизиться к 20%. Онлайн-канал продолжает расти быстрее офлайна на фоне цифровизации потребления, изменения привычек покупателей и расширения логистической инфраструктуры. Для рынка это уже не дополнительный формат, а полноценная часть розничной модели, которая напрямую влияет на структуру выручки и маржинальность бизнеса.

Главные бенефициары этого тренда — маркетплейсы и крупные ритейлеры, у которых есть собственные онлайн-платформы. Все больше гипермаркетов и федеральных сетей развивают маркетплейс-модель, совмещая классическую розницу с онлайн-продажами. Это позволяет расширять ассортимент без роста складских остатков и одновременно повышать рентабельность. Онлайн-торговля требует меньших затрат на персонал торговых залов и аренду площадей, что постепенно улучшает операционную маржу по мере роста доли цифровых продаж.

Среди публичных компаний собственные маркетплейсы и развитые онлайн-витрины есть у ИКС 5, Магнита, Яндекса, Ленты, Сбербанка, а также у чистых онлайн-игроков. Однако наибольший эффект от роста доли интернет-продаж получают компании, для которых маркетплейс является ядром бизнеса, а не вспомогательным каналом. Поэтому моим лидером в этом сегменте среди публичных компаний остается Ozon.