НОВАТЭК отчитался за 2025 г. — крепкий рубль, цена на сырьё и санкции влияют на бизнес компании. Нас ожидает неплохая дивидендная база.

⛽️ НОВАТЭК опубликовал финансовые результаты по МСФО за 2025 г. Компания в очередной раз сократила отчётность (интересные статьи скрыты, но я попытаюсь разобраться в отчёте). В целом отчёт по цифрам настораживает (II полугодие провели слабее, чем I), но стоит учитывать санкционное давление, цену сырья и курсовые разницы (если сравнивать с нефтегазовым сектором, то компания ещё прилично держится):

⏺ Выручка: 804,3₽ млрд (-6,5% г/г)
⏺ EBITDA нормализованная: 859,3₽ млрд (-14,7% г/г)
⏺ ЧП акционеров: 183₽ млрд (-62,9% г/г)

💬 Операционные результаты я разбирал недавно: добыча нефти увеличилась (14,11 млн тонн, +2,3% г/г, РФ как раз начала наращивать добычу со II кв. 2025 г.), продажи взлетели (17,9 млн тонн, +9,1% г/г), связано это с запуском ещё в прошлом году в Усть-Луге 3 линии по переработке СГК (стабильный газовый конденсат), комплекс позволяет перерабатывать СГК в лёгкую и тяжёлую нафту, керосин, дизельную фракцию (более прибыльные продукты). Добыча природного газа увеличилась на скромные цифры (84,57 млрд куб.м, +0,6% г/г), а вот продажи снизились (76,6 млрд куб.м, -1,5% г/г), всё из-за санкционного давления.

💬 Снижение в выручке связано с укреплением ₽, санкциями и снижением цен на сырьё, не помогло даже увеличение добычи/продажи нефти и июльская индексация тарифов на газ (10%, большую часть компания поставляет на внутренний рынок). Операционные расходы снизились — 1,132₽ млрд (-3,7% г/г), темпы снижения в выручке выше, а это не есть хорошо. Как итог операционная прибыль снизилась до 281₽ млрд (-13,5% г/г).



💬 Снижение чистой прибыли связано с курсовыми разницами, компания предоставляет нормализованную ЧП (без учёта эффекта от курсовых разниц, является дивидендной базой, ещё учитывайте списания) — 206,5₽ млрд (-62,7% г/г). То есть курсовые разницы принесли около 23,5₽ млрд убытка. Прочие доходы в минусе -41,8₽ млрд (в прошлом году +248,5₽ млрд), НОВАТЭК кредитует свои дочерние компании в валюте (под адские %, данные статьи скрыты, но там хорошая прибыль), почему же тогда минус? Негативное влияние оказали разовые неденежные статьи, эффект которых составил 301 млрд (списания).

💬 Компания нарастила свой кэш на счетах до 337,9₽ млрд (на конец 2024 г. было 178,4₽ млрд). Долг компании сейчас составляет 300₽ млрд (на конец 2024 г. было 320₽ млрд), как вы понимаете, чистый долг отрицательный.

💬 OCF увеличился до 503,3₽ млрд (+40,9% г/г, помог оборотный капитал, а именно распродажа запасов), CAPEX составил 150,3 млрд (-22,1% г/г), как итог FCF составил 353₽ млрд (в прошлом году он составил 164,1₽ млрд). Исходя из FCF то на див. выплату можно отправить 116,2₽ на акцию. Компания платит дивиденды опираясь на нормализованную ЧП (платят 50% от ЧП), получается 83,6₽ на акцию за 2025 г. в виде дивидендов, но за I полугодие заплатили 35,5₽, значит осталось 48,1₽, но это верхняя планка, в прошлом году общую выплату срезали где-то на 10%, поэтому 39,7₽ на акцию выглядит правдоподобнее (FCF хватает на выплату полноценных дивидендов, а не в долг, как раньше).

📌 Головная боль компании это санкционное давление со стороны США. Также ₽ сильно окреп, а совет EC утвердил полный запрет импорта российского СПГ с начала 2027 г. Не забываем о проекте Мурманский СПГ: покупка дешёвой электроэнергии на Кольской АЭС, покупка газа у Газпрома по приемлемым ценам и главное, что в Мурманске порт не замерзает, а значит не понадобятся танкера ледового класса. Но НОВАТЭК сообщил, что увеличил окончание строительства терминала Мурманский СПГ на 2 года до 2032 года (будет ли рентабельно доставлять в другие страны). Есть и хорошие новости, первый построенный в России СПГ-танкер усиленного ледового класса ARC 7 «Алексей Косыгин» пришёл на завод Арктик СПГ-2, а с 2026 г. у проекта Ямал СПГ снизился повышенный налог на прибыль в 34%, теперь 25%.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor