SPO

Как и ожидалось, операционные результаты Аэрофлота за март оказались слабыми в условиях сохраняющихся запретов на полеты в страны ЕС, Великобританию, Канаду и США, а также в ряд аэропортов России на юге. Правительство рассматривает возможность выделения из Фонда национального благосостояния около 107 млрд руб. на SPO Аэрофлота в дополнение к 110 млрд руб., которые ранее были направлены российским авиаперевозчикам для субсидирования внутренних рейсов. Предыдущая дополнительная эмиссия акций состоялась два года назад — компания тогда была докапитализирована на 80 млрд руб. (в том числе на 50 млрд руб. из ФНБ), что соответствует объему отрицательного денежного потока за год. Конкретные решения на этот счет ожидаются к 1 июня, однако мы считаем новость нейтральной для динамики акций.

17 марта SolarEdge Technologies (SEDG) объявила о дополнительной эмиссии акций (SPO) в количестве 2 млн шт. Цена размещения $295 за 1 акцию. Андеррайтеры получат 30-дневный опцион на выкуп дополнительных 300 тыс. акций. Таким образом, компания получит $590 млн до вычета расходов на организацию размещения. SolarEdge намерена использовать средства на общекорпоративные цели, в том числе поглощения. Компания уточняет, что на текущую дату у неё нет соглашений или обязательств по сделкам поглощения. Андеррайтерами выступают инвестиционные банки Goldman Sachs, JPMorgan и Morgan Stanley. Сделка будет закрыта 22 марта.

На конец 4 квартала 2021 г. в обращении было 52,8 млн акций SolarEdge. Размытие составляет 4,4%. Дисконт к цене закрытия 16 марта равен 11,7%. С момента публикации пресс-релиза акции SolarEdge упали на 6,5% до $312,5. Вчера акции снижались до $292. С начала года акции SolarEdge выросли на 14,6% на фоне падения индекса Nasdaq Composite на 11,2%.

Ранее 16 марта EnPhase Energy (ENPH), конкурент SolarEdge, объявила о поглощении компании SolarLeadFactory, провайдера маркетинговых услуг для установщиков солнечных панелей. Сумма сделки не была раскрыта.

Компания может рассмотреть иностранную биржу, сообщил Андрей Пахоменков, управляющий директор.

Мы считаем новость ПОЗИТИВНОЙ для акций компании, так как после SPO (12,7% акций) в июне прошлого года этот шаг свидетельствует об усилении фокуса компании на увеличении акционерной стоимости и сближении интересов менеджмента и акционеров. Использование существующей подушки квазиказначейских акций позитивно с точки зрения перспектив аллокации капитала, на наш взгляд. Акции подешевели на 25% со своих максимумов в ноябре 2021 г. и сейчас торгуются по 4,3x EV/EBITDA 2022П, что мы считаем низким уровнем.

«способны оказать в целом позитивное влияние на развитие российского финансового рынка, создав благоприятные условия для выхода на рынок большего количества компаний и обеспечив дополнительную защиту прав инвесторов в рамках проведения размещений ценных бумаг»

Вторичный компонент присутствовал, поскольку банки предполагали увеличить продажи и ликвидность акций за счет его включения. Мы как акционеры убедили банки, что сможем сделать IPO без этого, и выйти на SPO, c учетом планируемых M&A, через год, но уже после переоценки 

Мы приняли решение не идти на рынок по оценкам финтех-компании, несмотря на то, что «Ренессанс страхование» на 100% диджитал-компания. Нам показалось правильным использовать оценки, которые применяются на рынке для европейских традиционных страховщиков — то есть от 8 до 10 раз в мультипликаторах прибыли. В результате сделка IPO прошла успешно. Если компания выходит по традиционной для страховщиков оценке на IPO, а в перспективе сможет доказать, что является финтех-компанией, ее акции смогут торговаться с мультипликаторами к прибыли уже не 8-10 (раз — ИФ), как при размещении, а 20-25 — как в группе финтех-активов. Инвесторам это может дать удвоение их вложений, а сама компания при этом получила инвестиции, необходимые для развития. Для нас это и есть факторы успешного IPO

Пока «Самолет» выполняет и даже перевыполняет обещания, данные инвесторам, это одна из главных причин феноменального роста капитализации. По прогнозам «Самолета», EBITDA компании вырастет от уровня 30 млрд руб. по итогам 2021 года до 150+ в 2024, то есть компания продолжит динамично расти. Инвесторы прекрасно осведомлены, что у «Самолета» самый крупный в отрасли земельный банк, формирующий долгосрочный потенциал для развития бизнеса, компания активно осваивает новые продукты и регионы, активизируясь в частности в Санкт Петербурге и Ленинградской области, и концентрируется на наиболее востребованном у клиентов комплексном освоении территорий.

Тем не менее ВТБ продолжается продвигаться к выполнению своей цели по чистой прибыли на 2021 г. и, вероятно, превзойдет отметку 300 млрд руб., особенно в свете недавней продажи доли в Магните (+20-25 млрд руб. к показателю чистой прибыли). Акции выросли в цене на 13% с уровней майского SPO (тогда как индекс Московской биржи прибавил 6%, а бумаги SBER RX подрожали на 3%), хотя из-за недавних распродаж на рынке они потеряли 17% своей стоимости с пиков середины октября. Сейчас акции торгуются на уровнях 0,52x P/TBV 2021П (дисконт 19% к среднему показателю за два года) и 2,8x P/E 2021П при дивидендной доходности примерно 13,4% (последняя, тем не менее, зависит от уровня достаточности капитала). В то же время мы обращаем внимание на сохранение риска навеса акций, учитывая, что еще 5,7% акций ВТБ (сейчас принадлежащих дочкам Банка “Открытие”) могут быть предложены рынку позже, согласно недавним публикациям в СМИ.