IPo

◽️Самый популярный тезис про российские IPO в последние годы: компании вышли по конским оценкам, физиков надули, бумаги сложились в несколько раз

◽️На днях эксперты Т поделились данными для интересного поста в рамках Пульс Толкс, и цифры оттуда рисуют другую картину.

◽️Оценка выхода компании была весьма приемлемой в условиях того рынка (см фото): медианный дисконт цены размещения к мультипликаторам аналогов составил 20% (по оценки Т), к оценкам аналитиков банкиров — 26%. После осени 2024, когда ставка ушла в 21%, дисконты стали ещё глубже: у Arenadata 38%, у Ozon Фармацевтики 33%, у Basis 30%. Размещений без заметного дисконта было по сути два: Астра и МТС Банк. Оба прошли на пике интереса к IPO, когда индекс стоял выше 3 400.



◽️Ключевая ставка выросла с 16% до 21%, реальная ставка (с учётом инфляции) — с ~6,8% до ~9,7%. Россия переживает самый длительный цикл жесткой денежно-кредитной политики в истории. Индекс Мосбиржи упал с 3 438 до 2 500–2 800.
Когда безрисковая доходность уезжает ближе к 20-ке, переоценивается всё. Акция, купленная с дисконтом к аналогам, падает вместе с этими аналогами. Первоначальный дисконт, который был по многим бумагам, само собой, не смог это скомпенсировать.

( Читать дальше )

После нескольких месяцев лоббирования администрации Трампа с целью получения разрешения на закупку китайских микросхем памяти, Apple, похоже, приближается к моменту, когда сможет выйти на внутренний китайский рынок чипов. Этот шаг предпринят после того, что производитель iPhone назвал «неустойчивыми» ценами со стороны «картеля» производителей памяти, а именно SK Hynix, Samsung, Micron и SanDisk, чье производство было поглощено беспрецедентным спросом со стороны крупных компаний. В воскресенье утром газета Wall Street Journal сообщила, что Apple как никогда близка к использованию микросхем памяти от китайской компании CXMT, которую Пентагон внес в черный список из-за предполагаемых связей с Народно-освободительной армией Китая.

 

Согласно сообщению, Apple в настоящее время тестирует микросхемы памяти CXMT в своих продуктах, включая iPhone и MacBook. Далее в отчете говорилось: «По словам источников, Apple провела предварительные переговоры с CXMT о поставке компонентов с целью их использования в некоторых устройствах, продаваемых в Китае.

( Читать дальше )

Разработчики программного обеспечения «Фабрика ПО» и «Нанософт» отказались в этом году от IPO.

Эксперты считают, что в текущих условиях неопределенности, когда ставки и премии за риск непредсказуемы, невозможно нормально оценить бизнес, нет возможности опереться хоть на какие-то внятные перспективы и модели. 

Однако около 20 компаний находятся в активной стадии подготовки к размещению. Чтобы интерес эмитентов вернулся, нужно устойчивое снижение ключевой ставки, снижение рисков и восстановление всего рынка акций.

www.forbes.ru/investicii/566222-ne-vrema-razmesat-sa-pocemu-kompanii-otmenaut-zaplanirovannye-ipo?utm_source=forbes&utm_campaign=lnews

5 августа Московская биржа зафиксировала полноценный дефолт ПАО «ЕвроТранс» сразу по трём выпускам облигаций. Сбербанк и банк «Россия» заявили о намерении банкротить эмитента. Акция, размещённая в ноябре 2023 года по 250 рублей, стоит около 38.

Мы собрали хронологию по датам: кто и что говорил про компанию до дефолта. Все формулировки и даты проверяемы по первоисточникам, ссылки на полный разбор в конце.

Цена вопроса: 250 рублей на размещении, 38 сейчас

IPO прошло 21 ноября 2023 года по 250 рублей за акцию, компания привлекла около 13,3 млрд рублей. Первое закрытие – 223 рубля, то есть минус 11% в первый же день торгов. Исторический максимум 395 рублей пришёлся ровно на 10 января 2024 года – в тот самый день Ассоциация владельцев облигаций публично назвала происходившее в бумаге «банальным Pump and Dump».

Дивидендов с момента размещения выплачено 73 рубля 44 копейки на акцию – это сумма девяти выплат по данным самой компании, около 11,7 млрд рублей. Проблема в том, что операционного денежного потока на такие выплаты не хватало: разрыв закрывали новым долгом. С октября 2025 по апрель 2026 компания занимала под 20–26,5% годовых.

( Читать дальше )

Банк России подготовил новые требования к допуску бумаг на торги. Основная часть правил должна вступить в силу 1 октября 2027 года. До 20 августа проект обсуждается, поэтому положения ещё могут измениться.


🔷️ У молодых эмитентов есть окно до октября 2027 года

Одно из главных изменений касается возраста эмитента. При первом выходе акций на публичный рынок он должен существовать не менее трёх лет и иметь аудированную отчётность за три завершённых года.

Три года не обязательно находиться именно в статусе ПАО. Учитывается срок существования эмитента либо юрлица, из которого он был создан в результате преобразования. А вот создать над давно работающим бизнесом отдельное ПАО и почти сразу вывести его акции на биржу уже не получится. Если новый эмитент не возник через преобразование старого юрлица, ему придётся самому накопить трёхлетнюю историю.

Требование действует уже при первоначальном включении акций в общий список допущенных к торгам, поэтому через некотировальную часть его не обойти.

Если бы такие требования действовали уже сейчас, многие эмитенты, которые в последние годы провели IPO, просто не смогли бы выйти на рынок в те сроки, в которые они это сделали.

( Читать дальше )

​🪙 Примерно неделю назад прошла встреча с представителями Т-Инвестиций. Тема: IPO, тенденции на рынке акционерного капитала. Так же поговорили и про облигации.

Что интересного было?
Самые крупные сделки за последние несколько лет: Дом.рф, Элемент, ВИ, Европлан, Совкомбанк. Все выше 10 млрд рублей. Дом. Рф так вообще на 27,7.
Средний рост компаний в первый день около 1%. Конечно есть истории типа Диасофт, которые могли дать инвесторам около 40% за день. Но есть нюанс, Диасофт вырос… нет упал на 80 процентов со своего старта. Хорошая долгосрочная инвестиция. Нет). $DIAS $DOMRF

По моим подсчетам примерно 75% компаний, которые вышли на IPO не достигли успеха. Ну то есть они сейчас торгуются ниже своей первоначальной цены.
Почему так? Видимо, это связано с неадекватной оценкой. Завышенной оценкой. Все хотят заработать, а физики готовы в это верить.

Если не верите, давайте проверять.
Средний уровень дисконта к аналогам составляет около 20%. Опять же, что это за аналоги?
ВИ.ру. Дисконт 24 %. Рост с момента IPO – минус 58 %. То есть можно было спокойно размещаться раза в 2 ниже. $VSEH

( Читать дальше )

Для включения акций в высший котировальный список доля независимых директоров должна составлять не менее трети совета, но не менее трех человек. Эмитентам также потребуется ежегодно проводить внутренний аудит и создать профильный комитет минимум из трех участников.

В материалах к собраниям акционеров компании обяжут раскрывать позицию членов совета директоров и их аргументы по ключевым вопросам. Это должно повысить прозрачность решений и защитить интересы миноритарных акционеров.

Ужесточатся и условия проведения IPO. Компания должна работать не менее трех лет, опубликовать минимум два независимых аналитических отчета, а объем размещения обыкновенных акций должен составлять не менее 3 млрд руб., привилегированных — 2 млрд руб. После IPO потребуется получить рейтинги двух агентств.

При дефолте биржа должна будет перевести все облигации эмитента в некотировальную часть в течение двух торговых дней. При регулярных технических дефолтах отдельный выпуск можно будет исключить из котировального списка до окончания десятидневного льготного периода.

( Читать дальше )

Банк России обновил требования к допуску ценных бумаг на организованные торги. В основу проекта положения легли хорошо зарекомендовавшие себя практики, которые сложились на рынке.

Предлагается ввести минимальный объем первичных размещений акций для котировальных списков. Доля бумаг в свободном обращении будет зависеть от размера собственного капитала эмитента.

Эмитенты, которые собираются выйти на IPO, должны привлекать не менее двух независимых аналитиков для оценки справедливой стоимости компании. После размещения им следует получить рейтинги акций от двух кредитных рейтинговых агентств.

В новых правилах листинга будут закреплены лучшие практики корпоративного управления. В частности, документ описывает критерии независимости членов совета директоров, определяет долю независимых директоров и перечень обязательных комитетов и так далее.

Кроме того, вся важная для инвесторов информация будет собрана воедино. На своих сайтах биржи разместят карточки эмитента и ценной бумаги, а также календарь предстоящих публичных размещений акций.

( Читать дальше )

«Компания следит за фондовым рынком и оценивает шансы проведения успешного IPO в среднесрочной перспективе как невысокие. Никакой корректировки планов компании по развитию бизнеса [в связи с изменением статуса] не планируется»

— сообщили в «Нанософт»

Дополнительно:

• Решение: отказаться от публичного статуса (стать непубличным АО).

• Собрание акционеров состоится 3 сентября 2026 года. Акционеры также должны утвердить решение об обращении компании в ЦБ с заявлением об освобождении от обязанности раскрывать информацию, предусмотренную законодательством РФ о ценных бумагах

• Предыстория: весной 2025 года «Нанософт» намеревался провести IPO на Мосбирже, но приостановил планы из-за ситуации на фондовом рынке.

• Финансовые результаты (2025 г., МСФО):
  – Выручка: ₽4,67 млрд (+14%).
  – Отгрузки: ₽4,85 млрд (+7%).
  – EBITDA: ₽1,8 млрд (+6%).
  – Скорректированная EBITDA (EBITDAC): ₽1,1 млрд (–27%).
  – Чистая прибыль: ₽2 млрд (–3%).
  – Скорректированная чистая прибыль (NIC): ₽1,4 млрд (–29%).

( Читать дальше )

 

В пятницу поучаствовал в закрытой встрече с командой Т-Банка. @T-Investments Обсуждали рынок капитала — IPO, облигации, спрос инвесторов. Разговор получился насыщенным, цифр было много.

Делюсь главными выводами, которые показались наиболее важными. $T

📌 IPO: дисконты стали правилом, а розница — главной силой
За последние пару лет на российском рынке прошло более 20 сделок.
Медианный размер размещения — около 4 млрд руб., free float — 11%.
Но ключевое — это дисконты. Средний дисконт к аналогам после 2022 года составил около 20%.
Без дисконта разместились лишь единицы — например, Астра и МТС Банк, но оба кейса пришлись на уникально удачную конъюнктуру. $ASTR

( Читать дальше )