IPo

Главное из интервью начальника управления рынков капитала Сбербанка Эдуарда Джабарова.

• Рынок IPO фактически заморожен. Большинство размещений 2024–2025 годов перенесены до снижения ключевой ставки.
• Главная проблема — высокая доходность депозитов и ОФЗ. При текущих ставках инвесторы не готовы брать риск акций.
• В 2026 году ожидается всего 3–7 IPO/SPO, и то при улучшении рыночной конъюнктуры.
• Полноценное оживление рынка возможно не раньше 2027 года, если ставка снизится до 12–13% и ниже.
• Многие эмитенты недовольны текущими оценками, которые рынок готов им дать.
• Негативный опыт IPO 2023–2024 годов подорвал доверие инвесторов. Многие компании не выполнили обещания по росту бизнеса и финансовым показателям.
• Большинство сделок сейчас проходят по модели best efforts. Банки не гарантируют полный выкуп размещения и несут в основном репутационные риски.
• Вторичные размещения (SPO) сейчас выглядят реалистичнее IPO, особенно с привлечением якорных инвесторов.

В июне 2026 года на Мосбирже намечается оживление: крупнейший в России производитель оптического кабеля Инкаб Холдинг объявил диапазон цен для своего первичного размещения. На фоне планов по импортозамещению и «цифровизации Арктики» размещение может быть интересно, и вот почему.

✅ Итак, Инкаб Холдинг открыл книгу заявок в ценовом диапазоне 100–110 рублей за одну акцию. Заявки на участие в IPO принимаются до 23 июня включительно, а сам старт торгов ожидается 24 июня. Бумаги включены в третий уровень листинга Мосбиржи под тикером INCB. Объём планируемого размещения составляет не более 2,4 млрд рублей.

Инкаб Холдинг — это крупнейший разработчик и производитель оптических и специальных кабелей в России. Задумайтесь на секунду: междугородние магистрали связи, высоковольтные линии электропередач, буровые установки на нефтяных скважинах, проложенные по морскому дну трассы, дата-центры нового поколения… и даже ваш домашний роутер. Всё это невидимой паутиной соединяет именно оптический кабель. Рынок огромный! 

Параметры IPO

На СПБ Бирже скоро появится новая история – акции ПАО «НФК-Сбережения». Торги планируются в конце июня, тикер NFKS, стартовая цена – 48,20 рублей за акцию, лот – 10 акций. 

Сама по себе история любопытная, т.к. на рынок выходит не очередной ритейлер, девелопер или айти, а брокер, который работает с малым и средним бизнесом и помогает таким компаниям выходить на рынок облигаций. Для нашего рынка это довольно редкий кейс, поэтому здесь интересно посмотреть не только на цифры, но и на саму бизнес-модель.

👉Что за бизнес?
«НФК-Сбережения» фактически строит инфраструктуру для МСП-эмитентов. Компания помогает бизнесу выпускать облигации, в том числе небольшими объемами – от 10 млн рублей.

То есть это история не про классический брокерский бизнес, где основная задача – дать клиенту доступ к стакану. Здесь же идет развитие инфраструктурной модели для малого и среднего бизнеса: помощь в подготовке выпуска облигаций, организации размещения, сопровождение эмитента и обслуживание бумаги после выхода на рынок. 

Перед IPO принято показывать только хорошее. Мы поступим иначе — сами разберём те цифры в нашей отчётности, которые вызывают больше всего вопросов.

Выручка и маржа. Выручка-2025 по МСФО — около 5 млрд руб. (−18% к 2024). Но падение чисто ценовое, на фоне высокой ставки: физический объём производства вырос на 13%, до 75 889 км. EBITDA — около 1 млрд руб. (−3%), рентабельность 20,6% — рекорд компании и пятый год роста подряд. С каждого километра кабеля мы стали зарабатывать больше, а не меньше.

Чистая прибыль. По итогам года она минимальна, и причина одна — процентные расходы (750 млн руб.). Это прямое следствие долга, который мы и гасим средствами IPO.

Долг. Сформирован под зарубежные проекты (США, Европа), замороженные в 2022 году. План — погасить банковскую часть деньгами от размещения, оставив только льготный заём ФРП с погашением в 2030-м. После этого процентная нагрузка резко снижается, а прибыль начинает расти.

Риски, о которых честно стоит сказать. Высокая дебиторская задолженность — но значимая её часть обеспечена долгосрочными поступлениями по ранее проданным активам и в финансовой модели не учтена. Второй момент — публичных аналогов в России нет, поэтому оценку мы строим на прогнозных показателях, а не на готовом рыночном мультипликаторе.

Основатель «Дамате» Наум Бабаев заявил, что компания планирует выход на биржу для обеспечения ликвидности акционеров, но не как способ привлечения капитала.

Компания юридически готова к размещению через полгода, но ждёт подходящей рыночной конъюнктуры.

Подробнее: www.kommersant.ru/doc/8740134