дивидендная политика

Интер РАО опубликовала результаты за 9M19 по МСФО                  

Выручка увеличилась на 9.5% г/г до 754 млрд руб. (точно совпав с консенсус-прогнозом Интерфакса), EBITDA выросла на 21% до 106 млрд руб. (в рамках консенсуса). Рост был поддержан преимущественно сегментом генерации, на котором позитивно сказался не только рост цен на РСВ, но также и вклад Калининградских ТЭС, надбавка к цене ДПМ на нескольких ТЭЦ и сильная динамика трейдингового сегмента. Чистая прибыль достигла 65 млрд руб. (+16.2% г/г, чуть ниже консенсуса). На телеконференции менеджмент сообщил, что Интер РАО проведет День инвестора в мае 2020, где представит свои планы, в том числе относительно казначейских акций и дивидендной политики.

Объявленные результаты совпали с консенсусом и нейтральны для динамики акций. Похоже, что следующим катализатором для бумаги станет День инвестора в мае.

Атон

«Интер РАО» представила сильный финансовый отчет за 9 месяцев 2019 года по МСФО, который оказался лучше ожиданий рынка. Компания продемонстрировала рост основных финансовых показателей благодаря увеличению платы за мощность по ДПМ, выработке электроэнергии и благоприятной ценовой конъюнктуре на рынке на сутки вперед (РСВ) в первой половине года.

Выручка за отчетный период составила 753,8 млрд руб. (+9,5% г/г), EBITDA – 105,9 млрд руб. (+21,2% г/г), чистая прибыль – 64,7 млрд руб. (+16,2% г/г).

Увеличение выручки обусловлено, в частности, ростом платы за мощность по договорам о предоставлении мощности (ДПМ), а также благоприятной ценовой конъюнктурой на рынке на сутки вперед (РСВ) в первом полугодии.

Рост EBITDA обеспечен в основном получением надбавки к цене ДПМ для Черепетской ГРЭС, Южноуральской ГРЭС и Уренгойской ГРЭС, увеличением выработки на ряде станций, а также вводом в эксплуатацию станций в Калининградской области. Позитивный вклад в показатель сегмента получен и за счет оптимизации расходов: снижения затрат на текущий ремонт по сравнению с сопоставимым периодом и уменьшения расходов на персонал. Кроме того, в отчетном периоде признан единовременный доход в рамках возмещения убытков поставщиком.

( Читать дальше )

Совет директоров ММК утвердил новую дивидендную политику   

Согласно новой политике, компания будет выплачивать не менее 100% своего свободного денежного потока, если отношение чистого долга к EBITDA будет оставаться ниже 1.0x. Если коэффициент превысит 1.0x, выплата составит не менее 50% от FCF. ММК будет выплачивать дивиденды ежеквартально.

Данная политика является пояснением к предыдущей, которая предусматривала выплату ММК не менее 50% от FCF при коэффициенте чистый долг/EBITDA ниже 1.0x. Фактически, компания выплачивала 100% FCF, как показывают последние объявления, поэтому размер дивидендов не изменится. В связи с этим мы считаем новость НЕЙТРАЛЬНОЙ.

Атон

Ближайшая тема в «Газпроме» – SPO, следующая – рассмотрение новой дивидендной политики, запланированное на 28 ноября. Первая – опасность для котировок, вторая – потенциальный «белый лебедь».

В случае SPO «Газпром» может краткосрочно падать

Почему рынок ждет SPO – о возможной продаже оставшегося на дочках «Газпрома» пакета в 3.7% писал Bloomberg еще в августе со ссылкой на свои источники, знакомые с планами компании.

SPO обычно проводятся с дисконтом к рынку, чем вызывают краткосрочный обвал цен – так было в этом году в «Полюсе», НЛМК, ЛСР, «Полиметалле», «Норникеле», «Евразе».

На прошлом SPO в 2.9% «Газпром» упал, но его сразу выкупили, даже при том, что цена размещения была ниже рынка (200,5 руб).

С точки зрения классического фундаментального анализа, продажа квазиказначейских акций по цене ниже рынка – это негатив (потому что это были активы компании, которые оценивались по более высокой цене). Но с учетом рыночных реалий – позитив, и вот почему:

( Читать дальше )

Совет директоров «Ростелекома» вчера одобрил структуру сделки по покупке Tele2. Все параметры сделки соответствуют данным, опубликованным в СМИ ранее, в том числе 240 млрд рублей за 100% акций Tele2 и параметры нового выпуска акций «Ростелекома».

Объединенная компания по своему масштабу будет сопоставима с МТС, однако ее долг, вероятно, превысит 2,2x по коэффициенту чистый долг/EBITDA. Учитывая большие потребности в денежных средствах в краткосрочной перспективе.

Как мы уже отмечали ранее, структура сделки не требует оферты со стороны «Ростелекома». Учитывая отсутствие немедленных возможностей по эффективному использованию высоких оценок стоимости «Ростелекома» по сделке, отсутствие дивидендных выплат, а также высокие оценки стоимости Tele2, мы не видим веских причин для продолжения ралли акций «Ростелекома».

Из новой информации по сделке, объявленной вчера инвесторам «Ростелекома», мы хотели бы отметить следующие темы:

— ВОСА, которое одобрит сделку по покупке Tele2, состоится 18 декабря; дата закрытия реестра для участия в ВОСА назначена на 25 ноября;

( Читать дальше )

«Ростелеком» сегодня объявил, что совет директоров компании одобрил сделку по консолидации холдинга Т2 РТК. Для целей сделки Tele2 была оценена в 380 млрд руб., что предполагает мультипликатор EV/EBITDA 2020 5.2х. Хотя мультипликатор подразумевает дисконт к быстрорастущим мировым аналогам, он предполагает премию приблизительно 20% к российским операторам (без учета премии за контроль), которых инвесторы могут рассматривать как более индикативную группу.

Объявленная оценка, а также решение группы не выплачивать промежуточные дивиденды могут быть настороженно встречены инвесторами. Тем не менее, сделка может способствовать выявлению важных синергетических эффектов в долгосрочной перспективе. Обновленная стратегия должна быть подготовлена к 1П20.

По нашим оценкам, в настоящее время объединенная компания торгуется с EV/EBITDA 2019 4.1-4.2x, что соответствует среднему историческому значению «Ростелекома». На данном этапе мы подтверждаем наш «нейтральный» рейтинг по бумаге.

Атон

( Читать дальше )

Чистая прибыль Юнипро по МСФО за 9 мес. выросла до 13,7 млрд руб., EBITDA — до 21,5 млрд руб

Чистая прибыль Юнипро по МСФО за девять месяцев 2019 г. выросла по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 22,3%, до 13,7 млрд руб., следует из отчета компании. EBITDA увеличилась на 12% и достигла 21,5 млрд руб., сообщила компания. Рост выручки составил за отчетный период 8%, до 59,2 млрд руб.

Результаты Юнипро оказались на уровне ожиданий рынка. Рост выручки в основном связан с увеличением цен на рынке на сутки вперед (РСВ), что обусловлено отсутствием импорта электроэнергии из Казахстана, увеличением экспорта электроэнергии в Финляндию и страны Балтии, снижением количества сетевых ограничений в Сибири и на Урале, индексацией цен на газ и уголь. В ходе телефонной конференции менеджмент компании сообщил, что Юнипро может понадобиться небольшое привлечение заимствований до конца года на дивиденды. Согласно дивидендной политике, всего дивиденды за 2019 г. должны составить 14 млрд руб., разбитые на два равных платежа. Объем выплат дает дивидендную доходность в 8,3% к текущей цене.

Промсвязьбанк

ГМК «Норникель» (-2,20) предложит дивиденд за 3-й квартал.

Компания не публикует квартальную отчетность, но дивиденд составляет 604 руб., 2/3 от дивиденда за 1-е полугодие. Стоит отметить, что в 3-м квартале цена на никель выросла с $12 тыс. за тонну до $18, и сейчас, несмотря на коррекцию, она все еще выше средней. Цена на палладий также приблизительно на 10% выше среднего уровня за 3-й квартал. Ожидается, что по итогам года выручка ГМК составит $12,8 млрд, EBITDA $7,1 $ млрд, а прибыль $4,8 млрд.

Полагаем, что в краткосрочном плане акции переоценены и будут корректироваться вслед за ценами на металлы, цель – диапазон 17500-18000 руб. Долгосрочно акции ГМК – одна из лучших инвестиционных идей на рынке за счет высокой рентабельности, выше 55% по EBITDA и щедрой дивидендной политики

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»

Алроса: EBITDA за 3К19 по МСФО на 8% выше консенсуса 

Выручка — 45.7 млрд руб. (-20% кв/кв), EBITDA — 21.1 млрд руб. (-16% кв/кв), чистая прибыль — 13.5 млрд руб. (+1% кв/кв). Компания подтвердила прогноз производства за 2019 на уровне 38.5 млн карат, объема продаж — в диапазоне 32-33 млн карат, капиталовложений — 23 млрд руб. Чистый долг резко увеличился до 63 млрд руб. (по итогам 2К19 он составлял 35 млрд руб.) вследствие выплаты дивидендов за 2П18 (30 млрд руб.). Отношение чистого долга к EBITDA повысилось с 0.3х до 0.6x. Свободные денежные потоки были положительными, но небольшими (2.5 млрд руб.) из-за увеличения оборотного капитала на 12 млрд руб.

EBITDA компании превысила наш прогноз на 15% благодаря улучшению контроля над расходами (рентабельность по EBITDA достигла 46%, даже несмотря на сокращение выручки). Мы ожидаем, что за 4К19 EBITDA еще повысится, но на FCF отрицательно скажутся продолжающееся увеличение складских запасов (прогноз компании — 1.5 млн карат) и резкое повышение капиталовложений (ожидается, что они вырастут вдвое кв/кв до 10 млрд руб.). наш прогноз выручки АЛРОСА за 2019 составляет 224.6 млрд руб., EBITDA — 99.9 млрд руб., чистой прибыли — 65.7 млрд руб., FCF — 35.3 млрд руб. Если компания не изменит дивидендную политику и направит на выплату дивидендов 100% свободных денежных потоков за 2П19, то дивидендная доходность может составить 1.2%.

Атон

Совет директоров МТС рекомендовал акционерам утвердить годовые дивиденды в размере 19,98 руб. на обыкновенную акцию (39,96 руб. на АДР) — или 39,9 млрд руб. за весь 2018 г. Текущая дивидендная доходность ближайшей выплаты составляет 7,7%.
           
Годовое собрание акционеров МТС, на котором будет рассматриваться вопрос дивидендов, запланировано на 27 июня. Дата составления списка лиц, имеющих право на участие в собрании — 9 июля.

Напомним: 21 марта МТС приняла новую дивполитику на 2019-2021 г., планирует выплачивать не менее 28 руб. на акцию в год.

Новая дивидендная политика, как и прежде, предусматривает выплату дивидендов двумя частями в течение календарного года: выплаты по результатам предыдущего года и выплаты промежуточных дивидендов за I полугодие текущего года.

Идея заключается в том, что за ближайшие 14-15 месяцев по акциям МТС будет начислено почти 48 руб. дивидендов (до налога). Суммарная дивидендная доходность составит 18,5%. В связи с вышеперечисленным, рекомендуем покупать акции МТС с целевым ориентиром 300 руб.

( Читать дальше )