вуш

К началу 2026 года акции кикшеринга традиционно ушли на дно, а два ближайших выпуска торгуются с  текущей доходностью 27,8% и 29,3%. Можно ли на этом заработать?

Проблема ВУШа в убытках. Раньше компания приносила прибыль девять месяцев в году, но в четвёртом квартале уходила в минус — самокаты стоят, а расходы капают. Для решения этой проблемы ВУШ пошёл в Латинскую Америку, где он получает почти вдвое больше за одну поездку и может сохранять активность зимой. Но на период экспансии выпал рост ставок с 7,5% до 21%, из-за чего бизнес стал приносить убытки даже летом. Но теперь ставки идут вниз, а бизнес со слов менеджмента оптимизируется. Поможет ли это ВУШу устоять и выйти в прибыль?

Сразу оговорюсь, что меня интересуют только облигации, поэтому я не строил полноценную финмодель и исходил из предположения, что операционная маржа не будет падать ниже уровня 2025 года. Причин для этого несколько:

1. Быстро растёт сегмент LATAM, который за 6 месяцев 2025 года уже давал 20% выручки;

Переоценка аппетита к риску прокатилась по всему рынку. Пострадал весь сегмент А-АА без исключений. Whoosh в том числе. ВУШ — крупнейший кикшеринг в России, работающий уже в 50+ городах и общим числом самокатов больше 240 тыс. Компания пытается превратиться из сезонного бизнеса в масштабную технологическую экосистему и масштабироваться в более теплые страны. Амбиции грандиозные: выручка 60 млрд рублей к 2028 году против 14 млрд в 2024-м. То есть х4 за 4 года. Это перед IPO Делимобиль уважаемая компания Б1 (в прошлом E&Y) оценила рост рынка каршеринга и совместной мобильности (самокаты) в 5-8 раз. Нам сложно поверить

👉другие обзоры

📈 Финансы

Компания растёт, но рост всё меньше связан с повышением эффективности
Парк самокатов +43%, поездки +44%, LFL-трафик стоит на месте
Выручка растёт медленнее, чем флот, а себестоимость быстрее +20% в год
EBITDA положительная, но под ней всё больше скрытых расходов (проценты, амортизация, обслуживание флота). А долг сейчас больное место у всех ❗️

Если раньше тотальная паника была на рынке акций, особенно когда индекс ходил около 2500, то сейчас она перекинулась на рынок ВДО. После дефолта Монополии (более-менее крупного эмитента по меркам ВДО) на рынке решили резко заложить риски, которые вроде и так были всем понятны, в цену. В итоге сейчас некоторые бумаги выглядят так:

Делимобиль. iКарРус1P2 (RU000A106A86) Доходность 65% | Дюрация 0,4 года

ВУШ. iВУШ 1P2 (RU000A106HB4) Доходность 31% | Дюрация 0,5 года

Кокс. Кокс01Р2 (RU000A10B0R6) Доходность 70% | Дюрация 0,6 года

Самолет вообще разместить новые облигации не смог (перенесли на другую дату), АПРИ вынуждено задирать купон до 25% и это при ключевой ставке 16%.

По сути, завтрашнее событие (сможет ли Уралсталь где-то найти 10 миллиардов рублей) определит дальнейшую судьбу долгового рынка ВДО, на пару месяцев так точно. Если не сможет и уйдет в дефолт, то инвесторы начнут трястись даже над А-рейтингами, а эмитенты, в свою очередь, будут вынуждены занимать под более высокий %.

«Красные сопли» — сленговое выражение, как «толстые пальцы», которые приводят к длинным «тянем» на свечных графиках вверх или вниз. В нашем случае, сопли текут вниз. И они красные. Дефолт Монополии привёл к переоценке рисков. Как никак, это не абстрактная Чистая планета с долей 0,0000001%, а ни много ни мало 7 млрд. Следом за Монополией начала рушиться Уральская сталь. Не сказать, что размер долга стал сюрпризом, или все решили перечитать отчетность… но риск рефинансирования критичен. Как занять с рынка под нормальный процент, если на вторичном рынке твои облигации уже стоят полцены? Интересно, что рейтинг был снижен после ❗️ (а не до) падения котировок. Инсайд? Или самосбывающийся прогноз? Подумаем в другом посте… А сегодня смотрим, кто тоже попал в немилость рынку. Спойлер: Кокс, Делимобиль, М.Видео, Вуш, Брусника, Интерлизинг, Балтийский лизинг, Уральская сталь

🚙Делимобиль

Всё ещё растущий, но уже в долг бизнес. Снижение рентабельности обрушило долг/EBITDA. Дели под перекрестным огнем: и из-за большого долга под высокую ставку, и из-за снижающегося спроса из-за 🥶охлажденной экономики. Проблемы есть, они не надуманы. Плюс не так давно уже была паника. Но у публичной компании всегда есть возможность рыночной допки. Мы держим Дели, они часто мелькают в наших подборках

Последние тренды показывают, что сейчас выбор облигаций – это как игра в сапёра, где можно нарваться на компанию, находящуюся в зоне риска (снижение кредитного рейтинга или ещё хуже – дефолта). Поэтому предлагаю следующую анти выборку (очевидные «Уралсталь» и «Монополию» сюда не включаю).

Вводные: выручку, прибыль и процентные расходы я сравниваю относительно аналогичного периода предыдущего года (АППГ), а объём долга – относительно конца 2024 года. Отталкиваюсь от последней опубликованной отчётности по МСФО (при её отсутствии – по РСБУ).

🟡Весьма сомнительно

ВУШ. Выручка упала почти на 20%, операционная прибыль – в 4 раза. Долг вырос, но не сильно (на 5–6%).

Кокс. Здесь скорее проблема сектора. Компания перекредитовалась у банков, в итоге процентные расходы выросли почти на 50%.

Брусника. У компании проценты выросли более чем в 2 раза, чистый долг – на 25%. Из плюсов отмечу, что у организации выросла выручка от продажи готовых квартир на 21%. Я держу около 1–1,5% портфеля в облигациях компании.

В конце ноября Холдинг Вуш опубликовал отчет по итогам 9 месяцев 2025 года. Результаты оказались крайне негативными. В посте постараемся разобраться с данными, которые показала компания и причинами, которые привели к таким результатам.

👉 Основные финансовые результаты:

— Выручка кикшеринговой компании сократилась на 13,9% до 10,77 млрд руб. из-за изменения сезонной структуры спроса и роста доли более коротких транспортных поездок;

— EBITDA по итогам 9 месяцев уменьшилась на 43,2% до 3,69 млрд руб. В третьем квартале компании удалось существенно замедлить падение метрики, но динамика по-прежнему осталась отрицательной;

— Чистый убыток Холдинга Вуш по итогам периода составил 1,16 млрд руб. по сравнению с чистой прибылью в размере 2,91 млрд руб. годом ранее. Основными причинами получения отрицательного финансового результата стали: сокращение выручки, рост себестоимости и почти двукратное увеличение финансовых расходов.

👉 Долговая нагрузка:

— Компания имеет достаточно высокую долговую нагрузку. По итогам 9 месяцев 2025 года совокупный долг составил 13,52 млрд руб. Показатель за год увеличился на 5,54%;

Лучшая подборка облигаций. Доходно, ликвидно, как будто надежно ;-) с офертами и прочими бонусами 😉

Мы придумали портфель внучков, как аналог портфеля бабули, но с офертами. Это такая же подборка облигаций с рейтингом А- и выше, но внучки имеют большее разнообразие за счет того, что ставят даты оферт в напоминалки в 📱

Наша философия инвестирования не предполагает частый ребаланс. Для вас мы составляем доходный, комфортный, пассивный портфель. Ведь время — это тоже ресурс⚡С ребалансом есть 👵🤘Бабуля на максималках

Диверсифицированный, доходный, надежный, и максимально простой портфель. Бабуля одобряет!🤟

Мы придумали портфель бабули, чтобы предлагать простые и надежные решения, не требующие много времени. Кредитный рейтинг А- и выше – золотая середина (компромисс) между риском и доходностью.

Правила портфеля просты:

· Без оферт, потому что бабуля может пропустить их

· Высокая надежность (А- и выше), потому что толерантность к риску низкая

· Высокая диверсификация, и в то же время не навязчивость с количеством выпусков, чтобы число корпоративных действий, реинвестирования, и прочего – не напрягало

· Высокая ликвидность (легко купить/легко продать)

Портфель бабули не предполагает ребалансировку, ведь главное правило — максимально простой портфель. Но мы экспериментируем с ребалансом в другом проекте

✅Что мы выбрали:

• ВУШ (обзор в PRO)

• Эталон (наша топ идея, см. обзор)

• Делимобиль (Обзор👈)

CEO Whoosh Дмитрий Чуйко и Head of IR Денис Трусов обсудили операционные и финансовые показатели компании за III квартал, а также ответили на вопросы инвесторов — собрали самое интересное в карточки.

Ведущий оператор кикшеринга в России — ВУШ Холдинг, представил финансовый отчет по итогам 9 месяцев 2025 года. Забегая наперед стоит сказать, что отчет получился ожидаемо слабым, но есть ли намеки на улучшение?

— Выручка: 10,7 млрд руб (-13,9% г/г)
— Операционная прибыль: 918 млн руб. (против 4,1 млрд руб. г/г)
— EBITDA: 3,7 млрд руб (-43,2% г/г)
— Чистый убыток: -1,1 млрд руб (против прибыли 2,9 млрд руб. г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📉 За 9М2025 выручка кикшеринга сократилась на 13,9% г/г — до 10,7 млрд руб., что обусловлено фактором сезонности, ростом доли более коротких транспортных поездок, а также сокращением стоимости и количества поездок. В результате EBITDA показала снижение на 43,2% г/г — до 3,7 млрд руб., а чистый убыток составил -1,1 млрд руб. на фоне повышенных процентных расходов.

— общее кол-во поездок снизилось на 7% г/г.
— процентные расходы выросли на 66,6% — до 1,8 млрд руб.
— себестоимость продаж выросла на 17,9%.