Сургутнефтегаз

Да́веча был на вебинаре Мосбиржи, на котором разговаривали о том, как эмитентам повышать к себе доверие инвесторов. Моя презентация касалась раскрываемости финансовых результатов. Одним из примеров, как НЕ надо делать, я приводил Сургутнефтегаз с его «крестами» в отчете по РСБУ за первое полугодие 2025 года. Об этой компании сегодня и пойдет речь.

Итак, выручка компании за отчетный период не раскрывается. Равно как и себестоимость продаж, операционные расходы и размер той самой кубышки, которая всегда ложилась в основу инвестиционной идеи. Известно лишь то, что компания получила убыток в размере 452 млрд рублей, против прибыли в 140 ярдов годом ранее.

«По расчетам Интерфакса, размер кубышки мог снизиться примерно на 200 млрд до 5,5 трлн рублей. Причина кроется в укреплении национальной валюты в первом полугодии 2025 года. Не исключу, что по итогам года снижение будет гораздо больше, если не сменится вектор по валюте.»

ЦБ по-прежнему сосредоточено на снижении проинфляционных настроений. Для этого регулятор сдерживает котировки доллара и юаня, хоть и уверяет нас в обратном. Дефицит бюджета растет, что ложится в основу моей уверенности в будущем ослаблении хватки ЦБ и Минфина. На конец года жду уровни по валюте незначительно выше текущих, а вот в 2026 году можем увидеть ралли.

Если вас попросят описать Сургутнефтегаз тремя словами, какими они будут? Мои такие: нефть, газ, кубышка. Продолжаем дивидендные разборы и сегодня смотрим, что по дивидендам у самой крупной нефтегазовой кубышки России.

Я активно инвестирую в дивидендные акции, облигации и фонды недвижимости, тем самым увеличивая свой пассивный доход. Акций в моём портфеле уже на 2,7+ млн рублей, и к выбору я подхожу ответственно. В основном дивидендные.

🔥 Чтобы не пропустить новые классные обзоры дивидендных акций, скорее подписывайтесь на телеграм-канал. Там мои авторские обзоры дивидендных акций, облигаций, фондов и много другого крутого контента. 

Сегодняшний герой присутствует у меня в портфеле, правда занимает в нём небольшую долю. Но у частных инвесторов привилегированные акции популярны, они время от времени попадают в народный портфель Мосбиржи. А ещё Сургут на 10 месте по капитализации на бирже.

Предыдущие обзоры: ФосАгро, Татнефть, Роснефть, Лукойл, Сбер, Ростелеком, Газпром нефть, Мосбиржа, БСПБ, Транснефть.

«Сургутнефтегаз» — 1-е место

Чистая денежная позиция на 31.12.2024: 6,411 трлн рублей
Чистая денежная позиция на 30.06.2025: 5,509 трлн рублей
Стандарт отчетности: РСБУ
Управляющий: Владимир Богданов

• Если мы 10 лет назад имели долю российского оборудования и технологий примерно 38%, сейчас мы вышли на уровень 70% импортозамещения. В ближайшие два-три года будет 90%
• Просто для сравнения — в 2000 году объем добычи нефти составлял чуть более 300 млн тонн в нашей стране. Сейчас мы добываем свыше 500 млн тонн
• Миру предстоит построить огромный объем электрогенерации в ближайшие десятилетия
• Мировое потребление электроэнергии к 2050 году может вырасти в два раза, в значительной степени за счет стремительного развития центров обработки данных (ЦОД)
• Россия перевела 90-95% расчетов с Китаем и Индией на национальные валюты
• Доля чистых источников энергии в российском энергобалансе должна достичь 90% к 2050 году 

• Правительство фиксирует снижение спроса на топливо в России, что позволит отрасли накопить до нормативных значений его запасы

Интересен для меня, поскольку сформирован импульс. Необходим тест зоны покупок, затем есть потенциал дойти до 50.

https://t.me/+F6Ka767DDgFhZGQ

Рубль сегодня падал до79 руб., а на некоторых биржах и вовсе почти до 77 руб. Это уже очень заманчивые цены для усиления валютной диверсификации. Одной из лучших ставок на девальвацию рубля через акции  исторически были префы Сургута. Настало время к ним присмотреться? Я думаю, что да! Но важно сделать несколько оговорок:

✔️ Мы не знаем точную разбивку кэша по валютам. Можем лишь опираться на старые данные 2023 года и косвенные признаки.

✔️ Мы не знаем точный операционный доход. Но его можно прикинуть исходя из цен на нефть и курса рубля.

✔️ Неизвестно, какая будет цена на нефть в следующем году.

⚖️ Воспользуемся законом Парето. Приблизительной оценки хватит, чтобы понять интересны ли бумаги и в каких сценариях. Для удобства, за точку отсчета возьмем цену акции в 40 рублей.

🛢 По моим расчетам (они есть в закрытом канале ), вклад операционной деятельности в дивиденд за 2024 год составил 4 рубля на акцию. На этот год консервативно заложим 3 рубля (санкции + крепкий рубль).

Главной причиной сокращения добычи окажутся достигнутые Россией с Саудовской Аравией и другими странами ОПЕК+ договорённостей о добровольном снижении добычи в целях балансировки нефтяного рынка. У России есть все возможности добывать больше нефти, но она их добровольно не использует.

Это нужно, чтобы на нефтяном рынке не создавался профицит предложения, и цены не обвалились ниже $60 за баррель. Западные страны понизили «потолок цен» на российскую нефть до $47,5 за баррель в этом году, но РФ не продаёт нефть по цене «потолка», тем более – ещё более низкой, чем предыдущая в $60 за баррель. К тому же давно перенаправила потоки экспорта нефти в дружественные страны, преимущественно, в Китай, Индию, Турцию и страны ЕАЭС и СНГ.

Крупным клиентам из стран глобального Юга Россия продает нефть Urals с дисконтом. Это позволило ей стать крупнейшим поставщиком нефти в Китай  и в Индию. С одной стороны, это негативно влияет на нефтегазовые доходы бюджета РФ. Напомним, по данным российского Минфина, в сентябре 2025 года они составили только 582 млрд руб. По плану госбюджет в 2025 году должен был бы получать не менее 600 млрд руб.

🛢️ По данным Минфина, НГД в сентябре 2025 г. составили 582,5₽ млрд (-24,5% г/г), месяцем ранее — 505₽ млрд (-35,1% г/г). Нефтегазовые доходы продолжают снижаться по отношению к прошлому году, всё из-за укрепления ₽, январских санкций, пошлин и снижения цены на сырьё (средний курс $ в сентябре 2024 г. — 91,2₽, цена Urals — 63,57$). Средний курс $ в сентябре 2025 г. составил 83₽ (в августе — 80,1₽), средняя же цена Urals снизилась до 56,82$ за баррель по данным МИНЭК (в августе — 57,55$), как итог цена за бочку в сентябре была равна ~4716₽ (в августе — 4610₽). С новыми правками по бюджету средний прогнозный курс $ за 2025 г. снизился с 96,5 до 94,3₽, цена Urals сократилась с 69,7 до 56$, августовские поступления для бюджета катастрофически малы. Рассмотрим полноценно отчёт:

🗄 НДПИ (677,2₽ млрд vs. 675,7₽ млрд месяцем ранее). РФ в 2024 г. 6 месяцев не придерживалась плана сокращения, в начале 2025 г. происходила компенсация по добыче за ранее превышенные квоты, но начиная со II кв.

Суд в России впервые разрешил перевод акций со счета «С» иностранного номинала к владельцу-россиянину

Тезка экс-главы «Роснефти» Сергей Михайлович Богданчиков смог убедить кассационный суд в том, что перевод акций со счетов типа «С», открытых швейцарским банком, на личный счет владельца-россиянина возможен.

🎳 Предыстория. Богданчиков покупал бумаги «Сургутнефтегаза» через швейцарское подразделение Societe Generale Private Banking. К 15 апреля 2021 года у него было 1,71 млн привилегированных акций компании. Ценные бумаги учитывались на счете депо в Росбанке, который до весны 2022 года принадлежал Societe Generale, а затем был продан Владимиру Потанину.

Весной 2022 года, после начала военного конфликта на Украине, Богданчиков попросил Societe Generale Private Banking перевести бумаги на его личный счет депо в Росбанке, однако тот отказал, ссылаясь на антироссийские санкции.

После этого Богданчиков обратился в Центробанк за содействием в определении места учета принадлежащих ему акций «Сургутнефтегаза».

Указ президента РФ, вводящий мораторий на обнуление топливного демпфера, положительно повлияет на нефтеперерабатывающую отрасль. Такое мнение высказал журналистам заместитель генерального директора ПАО Сургутнефтегаз Николай Киселев.

Комментируя соответствующий вопрос, он сказал: Положительно повлияет, и в целом сработает на стабилизацию, окажет поддержку нефтеперерабатывающей отрасли.

Киселев отметил, что указ имеет две составляющие — мораторий на обнуление демпфера и вывод из-под акциза производство зимнего дизельного топлива путем смешения сортов ДТ с авиакеросином вне нефтеперерабатывающих заводов. Что касается акциза — это даст существенный объем, увеличит предложение (зимнего ДТ — ИФ) на рынке. Поэтому по дизельному топливу это в бОльшей степени сыграет, — сказал топ-менеджер. С учетом того, что наступает осенний, естественный спад потребления нефтепродуктов, то все вместе (с эффектами от указа — ИФ) это повлияет на стабилизацию цен на топливном рынке, — считает Киселев.

t.me/ifax_go/18708