Прогноз по акциям

Наконец нашел время посмотреть вебинар SberCIB с OZON по итогам 9 месяцев 2025. Инвесторам в компанию рекомендую посмотреть полное видео. Для себя зафиксировал показавшиеся интересными моменты из презентации.

Моментов, однако, вышло совсем уж много 🫠 так что это длиннопост, не обессудьте.

👨🏻‍🏫 Докладчики: Игорь Герасимов (финансовый директор) и Ваэ Овасапян (генеральный директор Ozon финтех)

Результаты Группы

📌 Финансовые результаты за 9 месяцев, год к году:
   👉 Выручка +73%
   👉 Валовая прибыль +157%
   👉 Скорректированная EBITDA 113,2 млрд руб.
   👉 Маржинальность по EBITDA 3,9%
   👉 Чистый убыток 4,6 млрд (на 37,3 млрд руб. меньше, чем 9м2024)

📌 Уже 5 кварталов подряд выдерживают положительную маржинальность по EBITDA.

📌 Повысили прогноз по росту GMV в 2025 с 40% до 41-43%.

📌 Жду EBITDA по итогам 2025 ~140 млрд руб. (в начале года ожидали 70-90 млрд).

Группа Ренессанс страхование представила финансовые результаты за 9 месяцев 2025 года по МСФО. 

Чистая прибыль по итогам 9 месяцев составила 6,7 млрд рублей, против 8,8 млрд рублей годом ранее. Показатели за текущий и прошлый период представлены в соответствии с новым отраслевым стандартом учета операций по договорам страхования, который заменил стандарт МСФО 4. Переход на новый стандарт оказал значительное влияние на финансовые показатели, включая чистую прибыль. В чем суть изменений и почему видим такое значительное падение прибыли относительно прошлого года? Ключевая «фишка» нового стандарта: не только активы страховой оцениваются по справедливой рыночной стоимости, но и обязательства. Раньше обязательства страховой компании перед клиентами оценивались по заданной ставке дисконтирования, которая была актуальной в момент признания обязательства. В 17 стандарте обязательства пересчитываются на текущий день в соответствии с рыночной динамикой в кривой бескупонной доходности. По старому стандарту прибыль за 9М2024 года – 4,5 млрд рублей, по новому – 8,8 млрд рублей. В прошлом году рыночные ставки росли, обязательства перед клиентами в старом стандарте не переоценивались, пересчитали по новому стандарту с учетом рыночных ставок = получили снижение резервов, и это отразилось на прибыли. В текущем году прибыль ниже, т.к. ставка дисконтирования при расчете обязательств снижается следом за рыночными ставками, что приводит к росту приведенной стоимости обязательств (увеличению резервов). Новый стандарт даёт лучшее понимание для инвесторов, т.к. теперь не только активы, но и обязательства реагируют на изменение рыночных ставок.

Аналитики ВТБ обновили свою подборку из ТОП-10 акций на российском рынке, которую они ведут с 2017 года. Т.к. у меня в «синем» банке открыт и обычный брокерский счет (с 2018-го), и ИИС, я иногда посматриваю на стратегии тамошних управляющих, чтобы «сверить часы».

В прошлый раз подборку я обозревал ещё в августе, а свежая была представлена 20 ноября.

🔥Давайте посмотрим на этот список из «самых-самых» бумаг, а я как обычно приведу краткие комментарии по актуальной ситуации для каждой компании.

Подпишитесь на мой авторский телеграм-канал, чтобы быть в курсе самых интересных биржевых новостей и стратегий.

💎 OZON ОЗОН

Новое имя в подборке. Озон только что стал полностью российским, вышел на более-менее устойчивую прибыль и анонсировал первые в своей истории дивы.

✅Драйверы роста: высокие темпы роста оборота, сильная рентабельность по EBITDA, бурное развитие финтех-сегмента, привлекательная оценка по мультипликаторам (на уровне 0,2х EV/GMV и 4x EV/EBITDA).

МКПАО «Яндекс» в 2025 году объявлял о выпуске до 3,9 млн обыкновенный акций в рамках программы долгосрочной мотивации. Сейчас МКПАО «Яндекс» разместил уже 1,008 млн акций по закрытой подписке.

Допэмиссия по этой программе приведет к снижению доли акционеров примерно на 1%.

Согласно теории стоимостного инвестирования, инвестор приобретает долю компании с расчетом получения доходности в соответствии со своей долей. Поэтому само по себе размытие доли акционеров иногда может рассматриваться как негативный фактор. Так это или нет – будет показано в конце публикации.

Также программа мотивации акциями компании приводит к искажению оценки динамики прибыли в финансовых отчетах. Об этом так же ниже.

Реструктуризация Яндекса и программа мотивации.

После реструктуризации в 2024 году Яндекс адаптировал стратегию развития к новым реалиям.

Интересный бонус новой стратегии – начало выплаты дивидендов с 2024 года.

Также в 2025 году было объявлено о расширении программы мотивации сотрудников с допэмиссией и размытием доли акционеров.

Приветствую на канале, посвященном инвестициям! 20.11.25 вышел отчёт по МСФО за 3 квартал 2025 г. компании «Т-технологии» (T). Этот обзор посвящён разбору компании и этого отчёта.

Больше информации и свои сделки публикую в Телеграм.

О компании.

МКПАО «Т-технологии» (прежнее наименование «ТКС Холдинг») — технологическая компания, развивающая экосистему финансовых и лайфстайл услуг для частных лиц и бизнеса через мобильные приложения и цифровые сервисы. В основе экосистемы лежит «Т‑Банк», один из крупнейших в мире онлайн-банков.

⛏Компания продолжает наращивать производство и продажи удобрений, что в совокупности с более высокими ценами реализации обеспечило хорошую динамику ключевых финансовых результатов.

📤Благодаря росту объемов и цен реализации удобрений выручка Фосагро в 3-м квартале 2025 г. увеличилась на 10,6% г/г, до 143,2 млрд руб. EBITDA скорр. выросла на 7,6% г/г, до 49,0 млрд руб., с рентабельностью 34,2% против 35,2% годом ранее.

💱В то же время на фоне оттока средств в оборотный капитал свободный денежный поток компании в 3-м квартале 2025 г. оказался оконулевым и составил 2,5 млрд руб.

🛍На конец сентября 2025 г. чистый долг Фосагро снизился на 6,7% г/г, до 254,5 млрд руб., со значением чистый долг/EBITDA 1,3x. Мы отмечаем, что при нахождении долговой нагрузки в диапазоне от 1,0х до 1,5х коэффициент дивидендных выплат компании составляет 50-75% свободного денежного потока.

🪙Совет директоров Фосагро не стал давать рекомендацию по промежуточным дивидендам за 3-й квартал 2025 г. При этом компания уже выплатила 273 руб. на акцию за 1-е полугодие 2025 г. Согласно нашим расчетам, дивиденд Фосагро за 2-е полугодие составит 238 руб. на акцию при условии распределения 75% FCF.

Т-Технологии отчитались по МСФО за третий квартал:

— Чистые процентные доходы выросли на 6% к кварталу ранее. Из-за изменения структуры баланса группы чистая процентная маржа немного сократилась – с 10,9% до 10,7%.
— А чистая операционная прибыль акционеров увеличилась на 9% — это чуть лучше ожиданий аналитиков. Рентабельность капитала ROE достигла 29%.
— Т-Технологии объявили buyback до 5% от количества акций. А ещё совет директоров рекомендовал дивиденды — 36 ₽ на акцию.
 
Аналитики умеренно позитивно оценивают результаты и новость о выкупе акций. ROE основного бизнеса постепенно возвращается к 30% и может достичь его к концу года за счёт сильных результатов четвёртого квартала. Эксперты сохраняют оценку «покупать» для акций компании.

Источник

В III квартале ключевая ставка снизилась с 20 до 17%. Снижение ставок даёт повод ожидать роста процентной маржи и улучшения финансовых показателей. В то же время вызревание проблемных кредитов продолжает сказываться на объёме резервирования и давит на маржинальность чистой прибыли. Как складывалась ситуация в III квартале 2025 года — рассказываем в обзоре.

Что происходит с акциями публичных банков

На Московской бирже торгуются акции нескольких банков:

• ДОМ.РФ ✅NEW!
• Банк Санкт-Петербург
• ВТБ
• МКБ
• МТС Банк
• Сбербанк
• Совкомбанк
• Т-Технологии (Т-Банк)
• Уралсиб

У акций Уралcиба и МКБ низкая ликвидность, поэтому мы отслеживаем их динамику, но не сравниваем финансовые показатели с другими банками.

Лучше других в III квартале выглядели акции МТС-Банка, который показал заметные улучшения в отчёте за полугодие. По итогам III квартала показатели тоже очень неплохие: процентная маржа 6,3%, ROE 24,4%, стоимость риска 5,9%. Почти 40% активов банка составляет портфель облигаций, который может хорошо перформить во время цикла снижения ставок. По текущим уровням банк выглядит недорогим, но как ставка на смягчение ДКП проще купить длинные ОФЗ.

Совет директоров Лукойла принял решение о следующих дивидендах за 1П 2025 года. 

Дивиденды: 397 руб. 

Дивидендная доходность: 7,2%

Дата отсечки: 12 января

Отлично, что вернулись к обсуждению и выплате дивидендов после отмены первого совета директоров 23 октября в связи с санкциями США на компанию.


Дивиденды ниже моего прогноза. Я ждал от 463,6 до 531,3 руб. (нижняя граница — скорректированный денежный поток по МСФО, верхняя — прибыль за 1П 2025 по РСБУ). При этом, тоже вполне хорошие.  

Вчера дивиденды объявила Роснефть, я писал вам, что не вижу идеи там из-за роста добычи нефти и давлении на цену, больших дисконтов Urals к Brent, крепкого рубля. 

В Лукойле, на мой взгляд, ситуация была несколько лучше из-за того, что платят дивиденды от FCF, а не от прибыли (это видно по дивидендной доходности за 1П, 7,2% против 2,9 в Роснефти%). По крайней мере ситуация была лучше до санкций. 

❗️Лукойл, скорее всего, потеряет зарубежные активы (примерно -15% EBITDA и выручки); и второе полугодие из-за конъюнктуры будет слабее первого. Есть риск за второе полугодие получить 0 руб. дивидендов при текущей конъюнктуре и росте CAPEX ко 2-му пол. 2024 сопоставимыми темпами, что и в 1 пол. 2025 к 1 пол. 2024.