Полиметалл

«Выплаты будут зависеть от уровня левериджа, а также объема свободных денежных средств. Если совет директоров сочтет, что уровень левериджа слишком велик, то начислений по спецдивидендам не будет»

«Думаю для промежуточных специальных дивидендов уровень левериджа, вероятно, должен быть близок к показателю 1,5х, чтобы выплаты были поддержаны советом директоров»

Результаты компании по EBITDA оказались на уровне ожиданий рынка. Тем не менее, их можно назвать сильными. Рост выручки Polymetal был обеспечен увеличением продаж металлов (на 11% в золотом эквиваленте) и подъемом средней цены реализации на 4%. В тоже время EBITDA росла опережающими темпами, что позитивно отразилось на марже. Ускорению роста EBITDA способствовала снижение совокупных затрат на выпуск унции золота на 1% до $893.

• Выручка в I полугодии 2018 года выросла на 16% до US$ 789 млн по сравнению с I полугодием 2017 года («год к году») в основном за счет роста производства в золотом эквиваленте на 11%. Объем продаж золота составил 445 тыс. унций, увеличившись на 17% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а объем продаж серебра снизился на 2% и составил 12,1 млн унций, что соответствует динамике производства. Средние цены реализации золота и серебра в целом соответствовали динамике рыночных цен: цена реализации золота выросла на 6% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а цена реализации серебра снизилась на 4%.
• Денежные затраты Группы1 составили US$ 683 на унцию золотого эквивалента в I полугодии 2018 года, увеличившись на 4% по сравнению с I полугодием 2017 года, что соответствует прогнозу Компании в US$ 650-700 на унцию золотого эквивалента. Совокупные денежные затраты1 составили US$ 893 на унцию золотого эквивалента, снизившись на 1% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Ожидается, что оба показателя снизятся во II полугодии за счет сезонного увеличения объемов производства и продаж, главным образом, на Майском и Светлом.

Polymetal уже опубликовал сильные финансовые результаты за 2К18, раскрыв показатели выручки и чистого долга. Последний вырос с $1 420 млн. до $1 653 млн. за 1П18. Увеличение чистого долга отчасти объясняется выплатой заключительного дивиденда в размере примерно $130 млн. Это указывает на отрицательный свободный денежный поток от ключевой деятельности на сумму примерно минус $100 млн. Получение отрицательного свободного денежного потока в первом полугодии в основном объясняется сезонно слабым первым кварталом.

В 1К18 Polymetal увеличил товарные запасы серебра и произвел авансовые закупки дизельного топлива (что в итоге оказалось выгодной операцией, т. к. в 2К18 оно существенно подорожало). Только за 2К18 свободные денежные потоки улучшились и уже вышли в плюс, составив $50 млн. Как и в предыдущие годы, Polymetal ожидает значительно более высоких свободных денежных потоков в 2П18 на фоне увеличения объемов производства и сезонного высвобождения оборотного капитала.

Таким образом, в завтрашних результатах основное внимание следует уделить динамике денежной себестоимости и EBITDA. Polymetal предупредил, что с учетом сезонного характера выручки ожидает, что денежная себестоимость (TCC) и совокупная денежная себестоимость (AISC) будут соответствовать верхней границе прогнозного диапазона на 1П18 (денежная себестоимость — $650-700 за унцию в золотом эквиваленте и совокупная денежная себестоимость — $875-925 за унцию в золотом эквиваленте). Соответственно, мы ожидаем EBITDA за 1П18 около $307 млн

С фундаментальной точки зрения поддержку бумагам “Магнита” оказывают новости о намерении совета директоров 21 августа рассмотреть программу обратного выкупа акций. Объем выкупа может достигнуть 200 млн долларов. С технической точки зрения акции “Магнита” проверяют на прочность сопротивления в виде средней полосы Боллинжера дневного графика (4150 руб) и отметки 4200 руб. Нисходящий тренд по бумагам при этом угасает. Если акциям удастся устоять хотя бы выше 4150 руб, не исключено развитие восходящего движения в район максимумов августа и конца июля – к отметке 4350 руб.

Кызыл ключевой актив развития Polymetal. Выход на проектную мощность месторождения к 2020г. позволит увеличить производство на 30% с текущих 1,4 млн. унций в год. По итогам 1П 2018г. компания произвела 619 тыс. унций, что на 11% больше АППГ и составляет 40% от запланированных объемов на 2018г. (1,55 унций в золотом эквиваленте). Во втором полугодии ввиду сезонности результаты должны быть выше.

Polymetal должен опубликовать результаты за 1П18 по МСФО во вторник, 21 августа. Динамика выручки была позитивной г/г (+16% г/г) за счет роста цен на золото и объемов. Мы прогнозируем EBITDA на уровне $301 млн (+17% г/г) на фоне высокой выручки и ослабления рубля, в то время как рентабельность EBITDA должна остаться неизменной на уровне 38%. Мы ожидаем, что FCF останется отрицательным (как и в 1П17) на уровне минус $90 млн, исходя из отсутствия изменений в оборотном капитале, поскольку мы ожидаем что капзатраты также останутся неизменными. Общие денежные затраты (TCC) должны остаться на уровне $688 на унцию, а совокупные денежные затраты на производство и поддержание (AISC) на уровне $935 на унцию. Чистая прибыль должна составить $153 млн, что соответствует EPS $0.34.

Телеконференция:21 августа в 10:00 по лондонскому времени (12:00 по московскому времени), Россия: 8800500 98 63, Великобритания: +44203009 24 62, код доступа: 39962809#.