Перед тем как рассмотрим, что происходит с активами под управлением РСХБ Финанс (РУСАГРО не первый и не последний актив), я бы хотел отметить, что после национализации вероятно риски успешных исков на миллиарды рублей к самой компании (и миноритариям) стремятся к нулю (если помните были  требования 20-50-100 млрд руб, вообще к Мошковичу, но из-за действий РУСАГРО). 

Еще важный нюанс, многие подумали, что РУСАГРО ждут изменения в менеджменте



Но никто не читает новости до конца. СЕО на месте, просто теперь другая форма управления





Теперь к РСХБ Финанс

ООО «РСХБ-Финанс»: специализированная компания группы, занимающаяся управлением коммерческой недвижимостью, проектами и активами. 

11 человек работает в компании, выручка 100 млн руб за 2025 год. 100% внучка Россельхозбанка. Россельхозбанк принадлежит на 100% Росимуществу.

График чистой прибыли (миллионы рублей, а не миллиарды!)



График дивидендов — банку платят исправно, хозяйственной деятельности фактически не ведут… только управляют активами и получают дивиденды (не все, а где имеют долю, в части РУСАГРО думаю дивиденды будут идти напрямую в Росимущество т.к. РСХБ только управляет) + продают доли в компаниях



Теперь главное — РСХБ Финанс с 2024 года начал получать новые активы в управление




Посмотрим за результатами каждой из них с «новым собственником», чтобы понять, чего ждать от Русагро

Кубань-Вино — прибыль выросла в 13 раз после национализации



Впервые заплатили дивиденды (примерно 30% от прибыли). Все в казну + активно сокращали долг.




Ариант — агрохолдинг. Прибыль рекордная (в трудный для С/Х год, см отчеты Русагро)




После национализации начали платить дивиденды. За 2025 год заплатили меньше т.к. часть прибыли бумажная, по сути платили из свободного денежного потока. Хорошо управляют!



Макфа один из крупнейших производителей макарон и муки, получили актив 2 года назад. Выручка выросла вместе с прибылью под управлением РСХБ


Дивиденды такие же как и при старом собственнике, в районе 50% от чистой прибыли


Родные Поля или ТД РИФ

Худшая история после национализации — актив стал убыточным и потерял 300 млрд руб выручки



Дивиденды качали только прошлые собственники, похоже.



У РИФа была трейдинговая модель: он покупал зерно у аграриев и перепродавал его на экспорт. Когда компания перестала нормально получать фитосанитарные документы и грузить суда, она просто перестала покупать и продавать зерно в прежних объемах. Поэтому оборот схлопнулся.

Странно, что при РСХБ не вернулся обратно. Т.е. вначале бизнес загубил Россельхознадзор (запретами на деятельность), потом национализировали уже (в начале 2025 году). Не уверен, что такой кейс может быть в РУСАГРО, но все возможно (тут активов не так много, по данным СМИ на начало 2025 года, в активы «Родных полей» входили грузовой терминал в Азове, собственный флот из 11 морских судов, железнодорожный подвижной состав и также более 200 объектов сопутствующей инфраструктуры).

Любопытно, что бенефициар, который заменил ТД РИФ — Грейн Гейтс — создан 30 июня 2022 года))) Как-то связан с деметрой или еще кем, бенефициары неизвестны...

КДВ, Главпродукт — нет смысла смотреть, активы перешли только в этом году. Как и РУСАГРО. Посмотрим на результаты через год.

Суммарная табличка — кроме ТД РИФ, где были объективные случаи (ограничили бизнес, по сути уничтожили, а потом забрали) — в других историях ухудшения не видно. Дивиденды где-то даже наоборот начали платить, правда там миноров не было.

И моя табличка с РУСАГРО (не менял ее пока, жду отчета за 1-е полугодие).

В июле напишу прогноз по основным метрикам, думаю у компании пока дела идут неплохо (хотя крепкий курс мешает разогнаться прибыли от экспорта)
Потенциально стоят 2,5 годовые прибыли


Цены на продукцию радуют, хотя пшеница упала с момента Ормузского кризиса


Главный жир — в масле



Потенциал серьезный, но нужно раскрытие стоимости — на нашем рынке это обычно дивиденды. Но как на мой взгляд — после национализации доли Мошковича риски не увеличились, а наоборот снизились. Но рынок в депрессии!



Выводы:

Рынок акций продолжает оскопление инвесторов.
📉IMOEX новый лой полгода

📉Мечел-п -4,5% новый лой 5 лет
📉LENT -3% новый лой 5 мес
📉AFKS -3% новый лой 3,5 года
📉Белуга -3% новый лой 3 года
⚡️📉Сегежа -2,4% новый историч лой
🔥⚡️📉ВК -2% по цене закрытия это новый исторический лой
📉AFLT -2% новый лой 1,5 года
📉GAZP -1.7% новый лой 6 мес
📉KZOS -1,6% новый лой 9 лет
⚡️ETLN -1,6% новый исторический лой
📉Северсталь -1,6% новый лой 3,5 года
📉Совкомбанк -1,2%=11,84 = почти исторический лой
📉сургут-ао -1,1% лой 3,5 года
📉RENI = 85,2 = около минимумов 3,5 года
⚡️Хендерсон -0,9% исторический лой
⚡️КЛВЗ -1% исторический лой
📉Т-Банк лой полгода
📉X5 -0,8% минимум 2,5 года
⚡️Софтлайн -0,9% новый исторический лой
⚡️Генетико -0,8% новый исторический лой

На чем падаем-то? Есть идеи?

⚡️📉SGZH -2,4% новый рекорд лой
⚡️📉ROLO -2,1% новый лой 5 лет
⚡️📉RAGR -2% новый лой 1 год
⚡️📉DELI -2% новый рекорд лой
⚡️📉ALRS -1% новый лой 13 лет
⚡️📉DIAS -0,3% новый рекорд лой

Интересно, топ-менеджмент Диасофта, который считал свои акции недооцененными по 4500
Хоть одну акцию купили на этом падении в 4 раза вниз?🤔😂

Это тем более обидно, что у меня интереса к спекуляциям ровно НОЛЬ.
Меня даже тошнит от одной лишь мысли о спекуляциях.

Смысл в чем?

1 Мне просто не интересно зарабатывать деньги таким способом, потому что мне хватает
2 Даже если я бы поспекулировал и получил прибыль, я получил бы от этого ноль удовольствия
3 При принятии решений я стараюсь мыслить действительно длинными горизонтами

Поэтому например взлет нефти меня особо не возбуждает и не побуждает искать какие-то способы отыграть это через акции, потому что я во многом рассматриваю это как спекулятивный ажиотаж и временное явление.

При этом мне кажется что попытки обвинить меня в спекуляциях — это особый вид пассивной агрессии😆

Чудакам, которые считают что я «больше спекулянт, чем инвестор» напомню, что самая большая поза в моем портфеле (20%) была «Цифровые привычки» — акция, которую даже продать толком невозможно до момента проведения IPO предположительно в 2027 году. То есть я сознательно взял бумагу на 3 года в портфель.

Компания Интер РАО опубликовала финансовые результаты за Q4 2025г. по МСФО:

👉Выручка — 518,4 млрд руб. (+13,2% г/г)
👉Операционные расходы — 510,3 млрд руб. (+18,0% г/г)
👉Операционная прибыль — 15,1 млрд руб. (-38,8% г/г)
👉Финансовые доходы — 18,2 млрд руб. (-24,5% г/г)
👉EBITDA — 50,4 млрд руб. (-14,0% г/г)
👉Чистая прибыль — 20,05 млрд руб. (-45,2% г/г)

Разбор отчета РСБУ за Q4 2025г. можно прочитать здесь, там я частично касался операционных результатов, где выработка электроэнергии снизилась г/г на -4,8% до 32,8 млрд кВт*ч. — это слабый результат, который повлиял на прибыль компании.

Начнем с выручки:

Известно, что большая доля в общей выручке принадлежит низкомаржинальному сегменту «Сбыт», который приносит меньше денег, чем сегмент «Генерация» (куда входит электро- и теплогенерация).

Выручка в сегменте «Генерация» выросла на +16,1% до 93,9 млрд руб., благодаря росту цен на РСВ и КОМ, дополнительной индексации цены КОМ по уже проведенным отборам на период с 01.10.2025г. и включению в расчёт цены мощности инвестиционной составляющей с 13 месяца начала поставки по объектам КОММод, и благодаря этим факторам EBITDA “Генерации” выросла с 23,9 до 24,8 млрд руб.

Нашел свою модельку по Алросе 4-летней давности.

Обосрался по всем пунктам долгосрочного прогноза:

👉цена ювелирных алмазов оказалась в 2025 на 📉14% ниже
👉объем продаж Алросы оказался на 📉25% ниже
👉ну а важнее всего что обосрався с курсом $, который оказался на 📉34% ниже

Итого выручка Алросы в рублях оказалась почти в 3 раза ниже, чем в модели😂

ктоб мог подумать 4 года назад что сегодня бакс 77 будет стоить.

========================

а! зачем я это написал...
Чтобы продемонстрировать как прекрасно работают долгосрочные модели DCF😂