Карл Маркс, роботы и ваш кошелёк: что общего между «Капиталом» и акциями на Мосбирже

На заре туманной юности довелось мне общаться с настоящим профессором экономики — из тех, что в засаленном сюртуке и с вечной папиросой. Молод я был и глуп, потому запомнил из его лекций лишь одно: «Вся экономика описана у Маркса в «Капитале». Зная его — будете разбираться в экономике». Из всего «Капитала» в моей голове уцелело лишь рассуждение о прибавочной стоимости. И вот, от нечего делать, вздумал я проверить: а что если старик Карл был прав и про наших роботов с нейросетями?

В чём, собственно, идея

Маркс, если отбросить бороду, говорил вот что. Источник прибыли — труд наёмного работника. Машина сама по себе новой стоимости не создаёт, она лишь переносит свою собственную стоимость в готовый продукт. Чем больше машин и меньше рабочих — тем меньше прибыли на каждый вложенный рубль. Это закон: норма прибыли имеет тенденцию к понижению.

Но есть лазейка. Тот, кто первым внедряет новые машины, производит дешевле всех. Пока конкуренты копят на такое же оборудование — он получает сверхприбыль. Маркс называл это технологической рентой. Как только все вокруг закупили те же станки — сверхприбыль испаряется, а средняя прибыль в отрасли падает.

Теперь подставим роботов, алгоритмы и искусственный интеллект вместо станков. Парадокс: машины заменяют людей, доля живого труда падает — а компании-первопроходцы гребут деньги лопатой. Надолго ли?

Сбер: машина по производству денег

Сбер — это как помещик, который первым купил паровую молотилку, пока соседи ещё цепами машут. Более 700 ИИ-проектов, 900 автономных агентов, экономический эффект от ИИ — свыше 475 млрд рублей в 2025 году. К 2026 году планируется достичь 550 млрд. Инвестиции — 350 млрд. Чистая прибыль за 2025 год — 1 706 млрд рублей. За первое полугодие 2026 года — ещё 1 019 млрд. Клиентская база — 110,7 млн человек.

ВТБ запустил собственную платформу цифровых помощников ещё в сентябре 2025 года, внедряет ИИ в контакт-центры — ожидаемая экономия 50 тысяч часов в год. Альфа-Банк применяет ИИ для ипотечных операций и обслуживания инженеров, но масштаб несопоставим со Сбером. Аналитики в один голос говорят: у Сбера такая фора по данным, облаку и разработчикам, что догнать его в одночасье нельзя.

С точки зрения Маркса: Сбер находится в фазе технологической ренты. ИИ здесь выступает как средство повышения относительной прибавочной стоимости — не через удлинение рабочего дня, а через рост производительности труда. Эффект в 475 млрд рублей — это и есть сверхприбыль от опережающего внедрения.

Когда конкуренты подтянутся? Лет через 4–6, к 2030–2032 годам, когда ИИ-решения станут доступны как в лавке мануфактуриста — по умеренной цене и без особой премудрости. По прогнозам разных экспертов ( в том числе относящихся к специалистам ОБС – одна бабка сказала), рынок корпоративных ИИ-решений в России к 2030 году достигнет 180 млрд рублей, что снизит барьер входа для конкурентов.

Ozon и Яндекс: наконец-то зарабатывают

Ozon 28 многие лета жил в убытках — упорство, достойное лучшего применения. Но вот в 2025 году наконец-то вышел на прибыль, и с тех пор держится в плюсе пять кварталов подряд. Валовая прибыль выросла на 130%. Чистая прибыль во втором квартале 2026 года -10,1 млрд рублей. Секрет прост: автоматизация логистики.

Яндекс растёт ещё быстрее: выручка +32% в 2025 году, инвестиции в Алису AI -55 млрд, выручка от ИИ-форматов превысила 2 млрд. Беспилотники и роботы-доставщики пока приносят копейки (0,6 млрд), но стратегия ясна — захват будущего.

Обе компании сидят на технологической ренте: первые коммерциализируют ИИ, потому производят услуги дешевле рынка. Рента иссякнет лет через 3–5, когда роботизированные склады станут обыденностью.

X5 против «Магнита»: кто кого перепашет

X5 Group создала отдельное подразделение X5 Robotics, запустила роботизированный даркстор с автоматизацией 70%. К 2028 году планирует заменить до 30% ручных операций. Выручка — 4,6 трлн рублей. Но чистая прибыль упала на 14% — инвестиции в роботов съедают то, что должно было стать прибылью. Классический Маркс: постоянный капитал растёт быстрее прибавочной стоимости.

«Магнит» — догоняющий. В роботизацию вложил 5 млрд (против значительно бóльших трат X5). Выручка за 2025 год — 3,5 трлн рублей (+15,3%), но по итогам года получен чистый убыток 16,6 млрд. А за первое полугодие 2026 года убыток составил 9,5 млрд. Чистый долг — 518 млрд. При этом «Магнит» хитёр: он перенимает уже обкатанные технологии, а это дешевле. По данным агентства Infoline, в первом полугодии 2026 года «Магнит» обошёл X5 по темпам роста выручки (12,8% против 10,5%) — но в абсолютных цифрах X5 остаётся существенно впереди, а ускорение «Магнита» связано с низкой базой, а не с технологическим превосходством.

Когда дарксторы станут стандартом — рента X5 иссякнет. Срок — 3–5 лет, к 2029–2031 годам.

Металлургия: роботы есть, прибыли нет

Самый поучительный пример. Северсталь вложила в ИТ 13 млрд, внедрила 11 пилотных проектов роботизации, эффект от ИИ в 2024 году — более 1 млрд. А чистая прибыль за 2025 год — 32 млрд (падение на 79%). За первое полугодие 2026 — 4 млрд. Свободный денежный поток — минус 70 млрд. ММК — лидер программной роботизации (407 процессов, эффект 1,8 млрд), но закончил 2025 год с убытком 15 млрд, а за первое полугодие 2026 — убыток 19 млрд.

А НЛМК, который в роботизацию особо не лезет, прибыльнее всех: 63 млрд за 2025 год, чистая денежная позиция — 104 млрд. Потому что вертикальная интеграция — свои руда и уголь — даёт более низкую себестоимость, чем любой ИИ.

Маркс торжествует: в депрессивной отрасли рост органического строения капитала не приносит сверхприбыли, а лишь съедает денежный поток. Рента появится, когда спрос на сталь вернётся -не ранее 2027–2028 годов.

Татнефть: чёрное золото с умом

Татнефть — лучший пример технологической ренты в действии. Технология бурения скважин малого диаметра вовлекла 22 месторождения и дала дополнительно 9,8 млн тонн нефти. Прибыль за первое полугодие 2026 — 165,5 млрд (рост в 2,9 раза). Выручка растёт, а себестоимость — почти на месте.

Газпром нефть тоже цифровизирует всё от скважины до заправки, но за 2025 год прибыль упала на 49% — до 245,8 млрд из-за цен и капитальных затрат. Рента Татнефти продержится дольше всех — 5–7 лет, потому что технологии добычи трудно скопировать, а запасы у каждого свои.

Стоит ли покупать акции: заключение рантье

Итак, если бы я, как человек, живущий на доходы от капитала и не любящий суеты, решал, куда пристроить свои сбережения, я бы рассуждал так.

Татнефть — мой фаворит. Технологии добычи трудно украсть, запасы у каждого свои, а прибыль растёт втрое. Рента продержится 5–7 лет — для рантье это почти вечность. Покупать можно с умеренным оптимизмом и не спеша.

Сбер — надёжно, но скучно. ИИ-рента огромна, но конкуренты подтянутся через 4–6 лет. Темпы роста прибыли замедляются. Для тех, кто любит покой и дивиденды — годится. Для тех, кто ищет рост — маловато огня.

Яндекс — интересно, но с оговорками. Растёт быстрее всех, но скорректированная прибыль (141 млрд) и фактическая (80 млрд) различаются почти вдвое. Беспилотники обещают золотые горы к 2028 году — но обещать и сделать разные вещи. Покупать тем, кто готов к риску и верит в автономное будущее.

Ozon — пять кварталов в плюсе после 28 лет убытков — достижение, конечно, но аналитики Финама в стресс-сценарии рисуют убыток до 53 млрд. Потеря складов — серьёзный риск. Покупать только тем, кто верит в маркетплейсы так же твёрдо, как крестьянин верил в урожай.

X5 Group — терпение, и ещё раз терпение. Роботизация принесёт отдачу к 2028–2029 годам. Пока прибыль падает. Для длинных денег — разумно. Для коротких — рано.

Северсталь — самая глубокая яма. Инвестиции в ИИ правильные, но свободный денежный поток минус 70 млрд — это не инвестиция, это кровотечение. Ждать перегиба — 2–3 года, и только если цены на сталь оживут. Покупать на свой страх и риск, памятуя, что и при крепком хозяйстве засуха разоряет.

Общий вывод рантье: технологии дают преимущество временное, а капитал любит постоянство. Татнефть — потому что нефть в земле, а не в облаке. Сбер — потому что данных больше, чем у всех остальных. Остальные — если нервы крепки и горизонт далёк. Но не забывайте: Карл Маркс, как и хорошая погода, кончается — и тогда сверхприбыль становится обыденностью, а обыденность, как известно, прибыли не приносит.

Разумеется  не является инвестиционной рекомендацией. Да, этот текст подготовлен с использованием ИИ.