🇷🇺 Наш рынок остается вялым, ожидания того, что переговоры закончатся чем-то хорошим пока не оправдались, а фундаментал для нефтянки ухудшается. Нефть Urals в январе стоила 3162 рубля (это минимумы с 2020 года) и то, это во многом благодаря напряженности вокруг Ирана. Отчеты у нефтянки, думаю, будут еще хуже, чем у металлургов.

По валюте очень многие стали переобуваться и уже перестали ждать её роста, банки понижают прогнозы по курсу бакса на конец года, хотя особо ничего не изменилось. Держится курс на разнице ставок, но инфляцию и рост м2 никто не отменял. Недавно я уже прикидывал курс бакса исходя из разницы инфляций, ± справедливый курс около 101р, по отношению к другим валютам тоже хоронить $ рано. Если делаете ставку на рост валюты — замещайки вам в помощь, играться с фьючами не выгодно.

Замедление экономики продолжается, это видно по статистике от HH. Количество вакансий в январе -30%, а резюме +39%, профицит соискателей растёт, бизнес нанимает меньше людей.

🇺🇸 Рынок США стоит скалой. Коррекцией назвать происходящее пока язык не поворачивается, там нужно увидеть движение минимум -40% по индексам, тогда можно будет сказать, что здравый смысл вернулся. Концентрация риска в компаниях связанных с ИИ невероятно высокая, почти всё продолжает стоить космос.

( Читать дальше )

▫️Капитализация: 833 млрд ₽ / 994 ₽ за акцию

▫️Выручка 2025: 712,9 млрд ₽ (-14% г/г)
▫️EBITDA 2025: 137,6 млрд ₽ (-42% г/г)
▫️Чистая прибыль: 32 млрд ₽ (-79% г/г)
▫️скор. чистая прибыль: 64,9 млрд ₽ (-56% г/г)
▫️скор. P/E 2025: 12,8
▫️fwd p/e 2026: 11,1
▫️P/B: 1,6
▫️Дивиденды 2025: 0%

📉 Цены на сталь продолжают падать, рубль крепчает, а маржа сжимается. Спрос внутри РФ остается под давлением высокой ставки (потребление в РФ снизилось на 14% г/г), а кризис на рынке недвижимости КНР привел к росту экспорта стали из Китая на 7,5% г/г, что давит на цены в других регионах мира).

✅ Несмотря на «страшный»убыток 17,7 млрд р в 4кв2025, всё не так плохо. Если скорректировать результат за квартал на курсовые разницы, обесценение основных средств и нематериальных активов, то получим прибыль около 5 млрд р (это мало, но даже в такой ситуации бизнес живой).

👆 Из позитивного можно отметить еще рост производства чугуна и стали на 12% и 4% г/г соответственно, а также рост продаж стальной продукции на 4% г/г.

( Читать дальше )

Сейчас очень много спекуляций вокруг того, что доллару грозит крах, это является ключевым инфоповодом, поддерживающим ралли в драг. металлах. Индекс доллара падает, начинает форсироваться тема его ослабления относительно других валют, поэтому решил сделать несложные расчеты и прикинуть насколько дорогой сейчас бакс. Последний раз подобное делал в 2019 году и только для рубля (кстати, прогнозы получились тогда довольно точные).

📊 Долгосрочно изменение курса одной валюты к другой можно примерно спрогнозировать по инфляции (если, конечно, имеющиеся данные соответствуют действительности). Вариантов у нас особо нет, поэтому берём официальную инфляцию.

Принцип следующий: в какой валюте инфляция больше — та валюта в долгосроке будет слабеть. Конечно, важное значение имеют некоторые геополитические события (особенно сейчас), разница в доходности безрисковых инструментов и точки начала расчетов.

🇷🇺🇺🇸 USD/RUB считал за несколько периодов с 1994 года. Брал несколько точек отсчета, чтобы получить среднее. Получилось, что справедливый курс сейчас около 101р за доллар (против 76,6 фактических). Диапазон в зависимости от выбранных точек отсчета получился: от 62,1р до 142,6р.

( Читать дальше )

Памп на рынке драг. металлов продолжается. Никакой взаимосвязи с девальвацией фиатных валют это не имеет, так как инфляции 150% в баксах за ближайшие даже 10 лет без ядерной войны не предвидится.

Говорить о конкретных целях по золоту, серебру и другим металлам особого смыла нет, так как может мы уже торгуемся на хаях, а может еще будет рост на 15-20%. В любом случае, пик близок и покупать здесь точно опасно.

📊 Главный бенефициар всего этого безумия — это ЮГК (UGLD). У компании очень высокая себестоимость, но при таких ценах это не имеет особого значения. 2п2025 и 1п2026 будут отличными и даже по очень скромным прикидкам здесь к концу этого полугодия будет fwd p/e = 4. Другой вопрос, что эта маржа точно также может схлопнуться вместе с ценами на золото.

👆 Другое дело валютные облигации компании, там рисков практически нет, сам спокойно держу.

📊 Несмотря на большой долг в золоте, выигрывает от ситуации Селигдар (SELG). Здесь в отчетах будет большая переоценка долга в золоте, но это временное явление. Фактически, шансы на успешную реализацию проектов по увеличению добычи растут.

( Читать дальше )

Общемировые поставки СПГ в 2025м году составили 429 млн тонн (+4% г/г), относительно 2021 года рост на 13%. Однако, уже начиная с этого года предложение на рынке резко начнет расти, так как будут вводится мощности (в основном в США, Канаде и Катаре).

IEA прогнозирует прирост мощностей по сжижению на 56 млрд м3 (или около 40 млн тонн). В 2027 и 2028 года — еще больше. Всего за следующие 3 года предложение на рынке может вырасти на 145 млн тонн в год (+34% к 2025 году). Цифры огромные.





👆 Понятно, что и спрос будет расти, но сомневаюсь, что опережающими темпами. Покупать всё это будут в первую очередь Европа и Япония. Куда пойдет остальной объем и что он будет замещать — пока не совсем понятно, но рост цен это однозначно будет сдерживать.

Ключевые бенефициары ввода всех этих мощностей — это крупные Западные компании (ExxonMobil, Shell, TotalEnergies, Cheniere, Chevron и BP).

📉 Для Новатэка это не очень хорошо. Маржа, вероятнее всего, будет постепенно снижаться (а основная идея в этой компании практически всегда закладывала ожидания роста маржинальных экспортных поставок). Посмотрим на отчет компании за 2025й год, но учитывая курс рубля, который бол во 2п2025г чуда ждать не стоит. Лично мне интересно было бы присмотреть к акциям компании не выше 800 рублей.

( Читать дальше )

▫️Капитализация: 305,7 млрд ₽ / 478,6₽ за акцию

▫️Выручка TTM: 1476 млрд р
▫️Опер. прибыль TTM: 121 млрд р
▫️Чистая прибыль TTM: 59 млрд р
▫️Скор. чистая прибыль TTM: 51,7 млрд р
▫️Скор. P/E ТТМ:4,6
▫️fwd P/E 2026: 3

✅ Компания имеет почти 57% долю в Русале (RUAL), поэтому резкий рост цен на алюминий отразится на результатах 1п2026г.

👆 Русал в 1п2025г показал операционную прибыль всего в $252 млн и чистый убыток в $87 млн (и это при выручке больше $7,5 млрд). Скорректированная чистая прибыль с учетом курсовых разниц составила около $30 млн. 2п2025г не должно быть лучше первого, так как рубль укрепился сильнее, чем выросла средняя цена алюминия.

📊 2026й год начался с цены на алюминий в $3000 (сейчас выше), но даже такая цена при курсе 80 р за доллар позволит Русалу заработать больше $500 млн за 1п2026 года. Если цена на алюминий сильно не упадет и рубль немного ослабнет, то за 2026й год скор. прибыль может быть и выше $1 млрд.

👆 В таком сценарии, конкретно на долю En+ придется больше 50 млрд р прибыли только по металлургическому сегменту.

( Читать дальше )

Пришло время написать традиционный пост с итогами и стратегией на 2026й год, поэтому очень плавно начинаю возвращаться в рабочий режим. Не скажу, что прошедший год был сложным, но что-то прогнозировать и планировать стало точно сложнее 😁. Правда, в этом есть и свои плюсы :)

🐍 Итоги 2025:

📈 Доходность публичного портфеля, который веду без пополнений сложилась +9,4% в рублях или +42,2% в пересчете на $. На российском рынке год прошел отлично, а вот зарубежная часть портфеля потеряла на укреплении рубля.

👆 С начала ведения портфеля (01.08.2021) доходность +122% в рублях и +107,6% в пересчете на $. Намного лучше российских и американских индексов полной доходности.

Можно было заработать больше, но можно было и потерять. Рынок шатало на геополитике весь год в боковике, а я такое не люблю, поэтому не было никаких резких движений и соблюдалась приличная диверсификация активов.

На российском рынке продолжал вести публичные стратегии, результаты можете сами посмотреть:

💻 Облигации (Т-Банк (https://www.tbank.ru/invest/strategies/1e61d475-39b6-4efc-892c-9996647afbfd/))

( Читать дальше )

В пятницу стало известно, что диапазон цены размещения установлен в размере 1650-1750р за акцию, т.е. капитализация до допэмиссии 283 млрд р (после размещения капитализация может составить 333 млрд р.

👉 Сейчас собственных средств у банка 416 млрд р, а после привлечения 50 млрд р — будет 466 млрд р, банк будет торговаться по P/B = 0,71, если размещение пройдет на максимальную сумму и по верхней границе ценового диапазона.

👉 К сожалению, нет детализации по существенным разовым статьям доходов и расходов, но их не так много. Если не делать никакие корректировки, то за последние 12 месяцев прибыль составила 69,9 млрд р, а P/E TTM после размещения будет около 4,8.

👆 Посмотрим на итоговый объем размещения и цену, но дисконт к Сберу здесь есть только по P/B. Банк планирует направлять 50% от прибыли по МСФО на дивиденды, что предполагает fwd див. доходность по итогам 2025 около 10,5%-11%.

Достаточность капитала платить дивиденды позволяет, тем более после IPO. Компания государственная, так что неприятных сюрпризов с дивидендами тоже быть не должно.

( Читать дальше )

Пожалуй, самое интересное — это выплата дивидендов, которые рекомендовал СД 143,55 р на акцию (3,5% к текущей цене акций). Более того, CFO заявил, что за 2026й год ожидается сопоставимая выплата. Дополнительно к дивам объявлен байбэк на 25 млрд р (2,8% от текущей капитализации).

👆 Примечательно, что размер дивидендов почти полностью соответствует чистой денежной позиции E-commerce (30,6 млрд р на конец 3кв2025). Кстати, впервые компания показала в презентации отдельно чистый долг маркетплейса, исключив Озон Банк.

❗️ Нужно делать скидку на то, что эти данные могут быть представлены в выгодном свете, так как самостоятельно точно посчитать долг возможности как не было, так и нет. Если смотреть на чистые процентные расходы, то чистый долг явно меньше 30 млрд р, НО это БЕЗ учета обязательств по аренде.

📈 С ростом всё хорошо, выручка за 3кв2025 выросла до 259 млрд р (+69% г/г). Благодаря росту процентной выручки ОЗОН Банка на 157% г/г, общие темпы роста лучше ожиданий и рентабельность на операционном уровне улучшается.

( Читать дальше )

На рынке заработать на росте ВСЕГДА проще, чем на падении. Даже если вы покупаете акции просто случайных компаний. Причина очевидна: прибыль от шорта ограничена падением акции на 100%, а вот вырасти бумаги могут и в 100 раз. Поэтому, лучше вообще не шортить, если вы не знаете, что делаете. Даже если вы зашортили актив всего на 10% от депозита, то его рост в 10 раз просто уничтожит ваш депозит.

❗️ За более чем 4 года ведения канала, всего несколько раз использовал фьючерсы для шорта и только на российском рынке. Если я вижу интересную идею в шорт, то реализовывать я её пытаюсь с помощью опционов пут, так как потенциальный убыток там всегда ограничен суммой, которую я готов потерять в негативном сценарии и даже к этому я прибегаю довольно редко. За опцион платится премия и если акции растут хоть в 100 раз до экспирации, премия просто сгорает, кратных убытков быть не может.

❌ Стопы в ответственный момент могут не помочь! Самая большая опасность шортов фьючерсами — это то, что даже переоцененные активы могут легко открываться гэпами на десятки % вверх после длинных выходных или могут выходить существенные факты между торговыми сессиями. Если торговать внутри дня или криптой (где торги идут 24/7), то, конечно, можно ограничить потенциальный убыток и фьючами.

( Читать дальше )