🏦 ДОМ.РФ (DOMRF) | Краткий взгляд на IPO

В пятницу стало известно, что диапазон цены размещения установлен в размере 1650-1750р за акцию, т.е. капитализация до допэмиссии 283 млрд р (после размещения капитализация может составить 333 млрд р.

👉 Сейчас собственных средств у банка 416 млрд р, а после привлечения 50 млрд р — будет 466 млрд р, банк будет торговаться по P/B = 0,71, если размещение пройдет на максимальную сумму и по верхней границе ценового диапазона.

👉 К сожалению, нет детализации по существенным разовым статьям доходов и расходов, но их не так много. Если не делать никакие корректировки, то за последние 12 месяцев прибыль составила 69,9 млрд р, а P/E TTM после размещения будет около 4,8.

👆 Посмотрим на итоговый объем размещения и цену, но дисконт к Сберу здесь есть только по P/B. Банк планирует направлять 50% от прибыли по МСФО на дивиденды, что предполагает fwd див. доходность по итогам 2025 около 10,5%-11%.

Достаточность капитала платить дивиденды позволяет, тем более после IPO. Компания государственная, так что неприятных сюрпризов с дивидендами тоже быть не должно.

✅ Структура доходов здесь вполне прозрачная и банковский бизнес показывает отличный результат. Чистые % доходы после резервов за 9м2025 составили 95,3 млрд р (+17% г/г). При этом, расходы на создание резервов выросли на 75% г/г, так что роста за счет роспуска резервов здесь нет. Непроцентные доходы составили всего 14,4 млрд р.

✅ 86% кредитного портфеля — это закладные по ипотечным кредитам и проектное финансирование жилищного строительства. Доля резервов под ожидаемые кредитные убытки в валовой стоимости кредитного портфеля = 2% (это меньше, чем у всех банков, торгуемых на бирже). Связано это с тем, что почти все кредиты обеспечены и риски дефолтов минимальны (по крайне мере такая ситуация сейчас).

Вывод:
Сам в IPO участвую крайне редко и здесь участие принимать тоже не буду. Интересного дисконта по мультипликаторам к Сберу нет (если Сбер сейчас стоит 4 прибыли, то и здесь, неверное, было бы интересно брать, как минимум, не дороже).

Стройка и выдачи ипотечных кредитов быстро росли последние годы, поэтому и банк показывал хорошие темпы роста. Как будет дальше — посмотрим, но так расти от высокой базы уже точно будет непросто.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #домрф #DOMRF #IPO