Блокировка Ормузского пролива длится почти 2 недели. Каждый день выпадает от 15 до 20 млн баррелей поставок нефти, которые компенсируются из коммерческих и стратегических запасов стран (накопленный эффект за 13 дней оценивается от 195 до 260 млн баррелей).

Члены IEA высвободят 400 млн баррелей из своих стратегических запасов, чтобы стабилизировать рынки. Из них на США приходится 172 млн баррелей, что больше41% их стратегического резерва. Это существенно, НО есть проблема с логистикой, которая тоже влияет на цены (часть флота просто простаивает в Персидском заливе). Только высвобождением резервов цену на прежние уровни уже не вернуть. Более того, высвобождаемые резервы рано или поздно придется восполнить (как минимум, странам-импортерам), а это будет тоже поддерживать цены на нефть.

❗️ Больше всего от происходящего страдают Китай, Индия, Япония и Южная Корея. Их совокупные резервы около 2150 млн баррелей. Формально, резервов им может хватить на108-140 дней, но фактически такого истощения никто не допустит, тем более есть нюансы с логистикой и расположением хранилищ, так что через 2,5 месяца ситуация уже станет критической.

( Читать дальше )

После санкций многих волнует то, что будет с компаниями (особенно с Лукойлом и Роснефтью), поэтому давайте взглянем на ситуацию комплексно.

👉 Фундаментал по нефти

Зарабатывают на санкциях в первую очередь американские компании, они же зарабатывать и продолжат. У них себестоимость разная, но, если грубо, то $55 за баррель им нужно минимум, чтобы наращивать добычу (сейчас WTI $58). В таких условиях драйверов сильного падения цен на нефть нет. Если нефть и упадет ниже, то вряд ли надолго.

Драйверов для роста больше. Здесь могут включиться геополитика и санкции. Однако, заоблачные цены ($100+) как в 2022м или 2013м года без QE мы увидим еще нескоро. После санкций против РФ даже сложно придумать что-то, что может настолько задернуть цены вверх, это как и какие цепочки поставок должны быть перебиты… В общем, будет прям отлично, если в ближайшие лет 5 нефть будет в диапазоне $70-80.

👉 Санкции и добыча

Не знаю того, какие еще будут санкции, как они повлияют на добычу, будет ли добыча вообще расти или она обвалится на десятки % в следующие несколько лет.

( Читать дальше )

▫️ Капитализация: 4879 млрд (460р/акция)
▫️ Выручка TTM: 9061 млрд
▫️ EBITDA TTM: 2433 млрд
▫️ Чистая прибыль TTM: 556 млрд
▫️ fwd P/E 2025: 5,9
▫️ fwd дивиденд 2025: 7,6%

🧐 Отчетность вышла сильно урезанной. Не видно разовые доходы и расходы (они внесли существенный вклад в итоговый результат), но даже без них понятно, что дела не очень.

👆 Прибыль, приходящаяся на акционеров за 1п2025 составила всего 245 млрд р (-68,3% г/г). В умеренно-оптимистичном сценарии, если нефть подрастёт и рубль ослабнет, fwd P/E Роснефти за 2025й год будет около 5,9, а потенциальный дивиденд будет около 35р на акцию (7,6% к текущим).




📉 Операционные показатели слабые:

▫️Добыча углеводородов: 121,6 млн т н.э. (-7,4% г/г)
▫️Добыча нефти: 89,3 млн т (-3,8% г/г)
▫️Добыча газа: 39,3 млрд м3 (-16% г/г)
▫️Переработка нефти: 38,7 млн т (-5,3% г/г)

👆 В целом, вектор вполне очевиден, так как американская ExxonMobil нарастила добычу на 12,8% г/г и есть планы нарастить её еще на четверть к 2030 году. Конкуренция большая, идет борьба за долю на рынке нефти и к РФ применяются нерыночные методы, так что перспектива проекта «Восток Ойл» становится всё более размытой.

( Читать дальше )

 

▫️ Капитализация:5670 млрд (535р/акция)
▫️ Выручка 2024: 10139 млрд (+10,7% г/г)
▫️ EBITDA 2024: 3029 млрд (+0,8% г/г)
▫️ Чист. приб. 2024:1084 млрд (-14,4% г/г)
▫️ Скор. ЧП 2024:1324 млрд
▫️ P/E 2024: 5,2
▫️ fwd дивиденд 2024: 9,6%

❗️ Компания продолжает публиковать очень ограниченную отчетность и старается минимизировать информацию в пресс-релизах. Однако, самое важное, что нужно знать инвесторам понять и так можно.

✅ На прибыль в 2024м году существенно повлияла налоговая реформа. Переоценка налоговых обязательств составила 0,24 трлн р (без её учёта прибыль была бы 1324 млрд р, а P/E = 4,3).

👆 Существенно на показатели компании повлиял ирост % расходов (х1,5 г/г). Чистый долг вырос до 3,6 трлн р (+34% г/г), поэтом дело здесь не только в переоценке валютных обязательств. Есть все основания полагать, что в 2025м году % расходы будут давить на чистую рентабельность еще сильнее.

🛢 Добыча нефти упала на 5% г/г до 184 млн тонн, переработка сократилась на 6,1% г/г, добыча газа тоже снизилась.

( Читать дальше )

 ▫️ Капитализация: 4917 млрд ₽ / 464,5₽ за акцию
▫️ Выручка TTM: 10,4 трлн ₽
▫️ EBITDA TTM: 3,2 трлн ₽
▫️ Чистая прибыль TTM: 1,4 трлн ₽
▫️ P/E ТТМ: 3,5
▫️ P/B: 0,55
▫️ fwd дивиденд 2024: 15%

📊 Финансовые результаты за 1П2024г:

▫️ Выручка: 5174 млрд ₽ (+33,4% г/г)
▫️ EBITDA:1650 млрд ₽ (+17,8% г/г)
▫️ Чистая прибыль:773 млрд ₽ (+26,9% г/г)

Оценка результатов за 1П2023г была пересмотрена вниз, но несущественно:

▫️ Выручка: 3 880 млрд ₽ (+0,4% относительно прошлых данных)
▫️ Операционная прибыль:985 млрд ₽ (-1,7% относительно прошлых данных)
▫️ Чистая прибыль: 609 млрд ₽ (-6,6% относительно прошлых данных)





✅ Чистый долг находится на комфортном уровне, ND/EBITDA = 0,96. Расчётный чистый долг на конец полугодия около 3,1 трлн рублей.

👉 Компания отмечает снижение удельных расходов на добычу углеводородов в 1П2024г до 2,7 долл./барр. н.э. При этом, в 1п2024 расходы выросли на 36,3% г/г (опережая выручку). Больше всего в структуре издержек выросли налоги (+58,2% г/г).

❌ Добыча жидких углеводородов за отчётный период сократилась с 97 млн тонн годом ранее до текущих 92,8 млн тонн (-4,3% г/г).

( Читать дальше )

 

▫️ Капитализация: 6170 млрд ₽ / 582₽ за акцию
▫️ Выручка 2023: 9163 млрд ₽ (+1,3% г/г)
▫️ EBITDA 2023: 3005 млрд ₽ (+17,8% г/г)
▫️ Чистая прибыль 2023: 1267 млрд ₽ (+47,2% г/г)
▫️ P/E ТТМ: 4,8
▫️ P/B:0,73
▫️ fwd дивиденд 2023: 11,5%

Телеграм: t.me/+Sh-aXTTRdpMyYzky

👉 Финансовые результаты за 4кв2023г:

▫️ Выручка: 2551 млрд ₽ (+38% г/г)
▫️ EBITDA: 602 млрд ₽ (+12% г/г)
▫️ Чистая прибыль: 458 млрд ₽ (+16% г/г)

✅ Операционные расходыза 2023г сократились на 7,2% г/г до 6981 млрд. За последние 5 лет операционные расходы были ниже только в 2020г.

✅ На конец года коэффициентND/EBITDA = 0,9 (в долларовом выражении) из чего мы получаем чистый долг около 3,3 трлн рублей. В комментариях к отчету менеджмент сообщает о снижении чистого долга на 0,7 трлн (задолженность по предоплатам + финансовый долг).

⚠️ По заявлениям компании, рост ставок в РФ привел к рекордным тратам на процентные расходы. Отдельно за 4кв 2023г расходы на обслуживание долга выросли в 1,5 раза по отношению к результатам 4кв 2022г.

( Читать дальше )

 ▫️ Капитализация: 5,7 трлн ₽ / 548₽ за акцию
▫️ Выручка 1п2023: 3,9 трлн ₽
▫️ Опер. прибыль 1п2023:1 трлн ₽
▫️ Чистая прибыль 1п2023: 652 млрд ₽ (+51% г/г)
▫️ P/E fwd 2023:4
▫️ P/B: 0,8
▫️ fwd дивиденд 2023: 12,5%

Телеграм: t.me/+Sh-aXTTRdpMyYzky

👉 Компания отчиталась по МСФО, но раскрыла крайне мало информации о своей деятельности. Я бы сказал, что пресс-релизы в 2022м году были более информативными.

✅ Чистая прибыль компании лучше любых ожиданий +51% г/г, несмотря на падение цен на нефть г/г и более крепкий рубль. При этом, выручка ожидаемо уменьшилась на 25% г/г.

✅ FCF составил 385 млрд р. Информации по чистому долгу нет, но скорее всего на конец полугодия ND/EBITDA был меньше 1,3х (чем на конец 2022).





✅ Хоть я и ожидаю, что текущая девальвация скоро завершится, но она уже длится довольно долго и почти гарантированно внесет положительный вклад в финансовые результаты. Только за 1П2023 компания вполне может заплатить 5-6% дивидендов к текущей цене и еще чуть больше — за 2п2023.

( Читать дальше )

 ▫️ Капитализация: 3,5 трлн ₽ / 335₽ за акцию
▫️ Выручка 9м: 7,2 трлн ₽ (+15,7% г/г)
▫️ EBITDA 9м: 2 трлн ₽ (+21,8% г/г)
▫️ Чистая прибыль 9м: 0,59 трлн ₽ (-24% г/г)
▫️ P/E fwd 2022: 4,5
▫️ fwd дивиденд 2022: 10%

Все обзоры: t.me/taurenin/1031

👉 Компания всё ещё не публикует свою отчётность, а ограничивается лишь избранными финансовыми показателями — это важно учитывать при анализе. Тем не менее, ряд выводов можно сделать.

👉 Отдельно выделю результаты за 3кв2022:
▫️ Выручка: 2 трлн ₽ (-12,5% г/г)

( Читать дальше )

 

▫️ Капитализация: 3,9 трлн ₽
▫️ Выручка 2021:8,7 трлн ₽
▫️ Прибыль 2021: 0,88 трлн ₽
▫️ P/E fwd 2022: 3,5
▫️ P/B: 0,7
▫️ fwd дивиденд 2022: 14%

👉 Все обзоры: t.me/taurenin/651

⚠️ Последний раз компания отчитывалась по итогам 2021г и никаких финансовых показателей после этого не презентовалось. Но на основании отчетов других представителей сектора, можно примерно рассчитать как сейчас обстоят дела у Роснефти.

Примерный расчёт результатов компании за 1П 2022г (допустим, что реализация сырой нефти компании упала на 3% г/г, а дисконт соответствует текущей цене Urals):
Выручка 5,8 трлн ₽ (+50% г/г)

( Читать дальше )

 

▫️ Капитализация: 3,8 трлн ₽
▫️ Выручка 2021: 8,7 трлн ₽
▫️ Прибыль 2021: 0,88 трлн ₽
▫️ P/E fwd 2022: 3,5
▫️ P/B: 0,72
▫️ fwd дивиденд 2022: 13%

👉 Много полезной информации здесь: t.me/taurenin/651

👉Разделы выручки в 2021г. и динамика г/г:
▫️ Реализация нефти: ₽ 4 трлн (+76,3%)
▫️ Hефтепереработка: ₽ 4,2 трлн (+36,8%)
▫️ Реализация газа: ₽ 282 млрд(+17,5%)
▫️ Нефтехимия: ₽ 122 млрд (+67,1%)
▫️ Вспомогательные услуги и доход от СП: ₽ 200 млрд (+43,9%)

✅ 2021г. Роснефть завершила с рекордной чистой прибылью за счет роста на нефть и нефтепродукты и в 2022г. вероятно также будет установлен новый рекорд на фоне продолжения роста цен на энергоносители. При средних ценах на нефть около 100$ за баррель Brent Роснефть может увеличить прибыль на 90 млрд г/г рублей (с учетом образовавшихся скидок Urals/Brent и потенциального роста расходов).

( Читать дальше )