В 3кв2025 чистая прибыль составила 95,4 млрд р, но если убрать доходы от ПФИ, сделок с драг. металлами, доходы от выбытия СП и большое восстановление резерва по обязательствам кредитного характера, то прибыль была бы всего 16 млрд р (не густо).

Если смотреть на ситуацию в моменте, то самое важное, что прибыль есть и, видимо, запланированные 500 млрд р за 2025й год банк намерен показать, путем дальнейшего раздувания нерегулярных статей доходов (при желании, банки могут это делать годами).




👆 То, что основная деятельность практических ничего не приносит — уходит на второй план. Если прибыль будет, то и дивиденды за 2025й год тоже могут снова выплатить, допэмиссию во многом как раз делали именно для этого.

❗️ Зачем привлекать субординированные депозиты из ФНБ и делать допэмиссии ради дивидендных выплат — объяснить сложно. Тем более, что раньше банк годами не платил дивиденды (или платил мизерные) и никого это не беспокоило. Однако, имеем, что имеем, дивиденды около 20 рублей на обычку за 2025й год имеют очень высокую вероятность состояться (а это доходность около 29% к текущим). Поэтому спекулятивный рост на 30-40% мы снова можем увидеть в ближайшей перспективе.

( Читать дальше )

📊 С помощью сделки ВТБ хочет привлечь 80-90 млрд р., продав до 1,264 млрд акций по цене не выше 73,9р. Все cash-in и пойдет на увеличение нормативов достаточности капитала. Учитывая текущую ситуацию на рынке и в экономике, объем, конечно, колоссальный. Инвесторов цифры не отпугнули — спрос превысил объем предложения практически сразу после старта сбора заявок во вторник. Инвесторы могут подать заявки до середины дня сегодня. Итоги и цену размещения узнаем в пятницу, и она будет единой для покупателей по открытой подписке и по преимущественному праву.

👆 В этом году ВТБ всех удивил выплатой дивидендов в размере 276 млрд р., чтобы было эквивалентно див. доходности≈ 27%. Если предположить, что Банк всё же настроен повернуться лицом к инвесторам, то планы о выплате дивидендов и дальше могут стать не только словами.

ℹ️ Банк озвучил прогнозную прибыль на этот и следующие годы, из чего можно прикинуть прогнозный дивиденд (50% от прибыли МСФО). По итогам 2025 года ВТБ ориентируется на прибыль около 500 млрд р и ROE = 19%, а на 2026й год в планах ROE > 20% и прибыль 650 млрд р.

( Читать дальше )

 

▫️ Капитализация: 1,2 трлн ₽ / 77,9₽ за акцию
▫️ Чист. % доход ТТМ: 345,7 млрд ₽
▫️ Чист. ком. доход ТТМ: 302,2 млрд ₽
▫️ Чистая прибыль ТТМ: 538,2 млрд ₽
▫️ скор. ЧП ТТМ: -4,9 млрд ₽
▫️ P/B: 0,5

📊 Результаты отдельно за 2К2025г:

▫️ Чист. % доход: 94,2 млрд ₽ (-30% г/г)
▫️ Чист. ком. доход: 72,9 млрд ₽ (+20,1% г/г)
▫️ Чистая прибыль:139,2 млрд ₽ (-10% г/г)
▫️ скор. ЧП: 57,6 млрд ₽ (-46,3% г/г)

🫠 Банк повысил прогноз по чистой прибыли на 2025г до 500 млрд рублей, но прибыль будет почти полностью сформирована разовыми доходами. Без учета переоценок и прочего, за 1П 2025г ВТБ получил убыток в 58,3 млрд рублей.

✅ Кредитный сегмент бизнеса хоть и находится под давлением, но уже видны признаки стабилизации: стоимость риска (CoR) осталась на уровне прошлого квартала в 0,8%, чистая процентная маржа выросла с 0,9% в 1кв2025г до текущих 1,2%.

❌ Как и ожидалось, практически сразу после дивидендов ВТБ будет проводить доп. эмиссию. Максимальный объём акций заявленных к размещению — 1,264 млрд АО или 23,5% от текущего числа АО в обращении. Менеджмент планирует привлечь 80-90 млрд.

( Читать дальше )

 

▫️ Капитализация: 1,6 трлн ₽ / 101,1₽ за акцию
▫️ Чист. % доход ТТМ: 386 млрд ₽
▫️ Чист. ком. доход ТТМ:290 млрд ₽
▫️ Чистая прибыль ТТМ:553 млрд ₽
▫️ скор. ЧП ТТМ: 44,8 млрд ₽
▫️ скор. P/E ТТМ: 35,7
▫️ fwd дивиденд 2024: 25,3%*

📊 Результаты отдельно за 1К2025г:

▫️ Чист. % доход: 52,6 млрд (-65,8% г/г)
▫️ Чист. ком. доход: 72,7 млрд (+40,6% г/г)
▫️ Чистая прибыль: 136,6 млрд (+32,8% г/г)
▫️ скор. ЧП: -115,9 млрд р

👆 ВТБ ловко нарисовал в отчете за 1кв2025 больше 252 млрд р разовых доходов. Без них у банка глубокий убыток.

Кстати, в 2024м году ВТБ тоже заработал всего 223 млрд р без разовых доходов.

🤣 Набсовет рекомендовал направить на дивы за 2024й год почти 276 млрд р. Очевидно, что дивы платить вообще не логично. Будет забавно, если дивы отменят на ГОСА или проведут огромную допку для закрытия дыр.

❌ Кредитный бизнес продолжает падать. С точки зрения бизнеса эффективность оставляет желать лучшего. Чистая процентная маржа снизилась до 0,7% (против 2,2% годом ранее) — один из самых низких показателей по сектору.

( Читать дальше )

▫️ Капитализация: 1,5 трлн ₽ / 95₽ за акцию
▫️ Чист. % доход 2024: 487,2 млрд ₽ (-36% г/г)
▫️ Чист. ком. доход 2024: 269 млрд ₽ (+24% г/г)
▫️ Чистая прибыль 2024: 551,4 млрд ₽ (+27,6% г/г)
▫️ скор. ЧП 2024: 223,1 млрд ₽ (-29,3% г/г)
▫️ скор. P/E ТТМ: 6,7
▫️ P/B: 0,6




❗️ Для тех у кого ВТБ сейчас торгуется с мультипликатором P/E меньше 1 рекомендую почитать этот пост t.me/taurenin/2459 о том, почему у меня капитализация получается 1,5 трлн, а не в 3 раза меньше. После консолидации акций 5000к1 изменилось количество обычки и её номинал, но доля в обычки УК осталась прежней, так что тот пост актуален.

📊 Результаты за 4К2024г:

▫️ Чист. % доход: 65 млрд (-66% г/г)
▫️ Чист. ком. доход: 82,4 млрд (+40,1% г/г)
▫️ Чистая прибыль: 176,4 млрд (+215,6% г/г)

❌ В 4кв 2024г продолжился рост операционных расходов банка: расходы на персонал и административные расходы выросли на 21,8% г/г до 155,8 млрд рублей. Соотношение расходов к доходам в 4кв составило 51,3%.

❌ В 2024м чистые процентные доходы ВТБ снизились на 36% г/г до 487,2 млрд рублей. Рост стоимости процентных расходов значительно опережает рост доходности процентных активов (+113,5% г/г против + 67,1% г/г).

( Читать дальше )

 

Вчера ВТБ отчитался за 3кв2024 года. Неоднократно расписывал (https://t.me/taurenin/2459) то, почему ВТБ не такой дешевый, как многим кажется. Теперь к этому фактору прибавилась еще и слабая отчетность. Очень кратко ключевые моменты за 3кв:

1.Чистый % доход упал на 42,2% г/г. ДАЖЕ при том, что расходы на создание резервов выросли на всего на 0,9% г/г (это пока очень мало).

2. Прочих доходов, которые имеют разовый характер, получилось 55,3 млрд р. Если скорректировать на них чистую прибыль, то она будет всего 42,1 млрд р за квартал.

3. Достаточность капитала Н20.0 всего 9,1% (минимум необходимо 8,25%). Учитывая ситуацию в отрасли и возможный рост дефолтов по кредитам, платить дивиденды возможности до конца 2025 года не будет. Как бы еще допку не пришлось снова делать.

👆 И это пока только результаты первых 3х месяцев отмены льготки + высокой ставки, следующие несколько кварталов вряд ли будут лучше.

❗️ При капитализации в 1251 млрд р (76,20 руб. за акцию), fwd p/e 2024 будет около 3,6. Дивидендов за 2024й год не будет, ожидания на 2025й год — хуже. Конечно, восстановление будет, но вряд ли раньше 2026 года. На российском рынке хватает других более дешевых и менее проблемных банков, чем ВТБ.

( Читать дальше )

 ▫️ Капитализация: 1624 млрд / 98,9₽ за акцию
◽️ Чист. % доход TTM: 677 млрд
◽️ Чист. комис. доход TTM: 232 млрд
◽️ Чистая прибыль TTM:420 млрд
▫️ P/E ТТМ: 3,9
▫️ P/E fwd 2024: 4,6
▫️ P/B: 0,67
▫️ fwd дивиденды 2024: 0%
▫️ fwd дивиденды 2025:10-11%

❗ Недавноделал обзор, который посвящен именно специфике уставного капитала и оценке самого ВТБ, рекомендую к ознакомлению. Много вопросов задают по поводу банка, но если пару раз перечитать тот пост — вопросы должны отпасть.

👉 Отдельно результаты за 1П2024:

◽️ Чист. % доход: 288,3 млрд (-22,7% г/г)

◽️ Чист. комис. доход: 112,4 млрд (+15,2% г/г)

◽️ Чистая прибыль: 277,1 млрд (-4,4% г/г)





❌ Отчисления на резервы под кредитные убытки продолжают снижаться относительно 2023 года, а если скорректировать чистую прибыль за полугодие на самые крупные разовые статьи доходов, то она будет около111 млрд рублей, что не особо бьется с прогнозами чистой прибыли в 550 млрд р от самой компании. Более того, когда придется наращивать, а не сокращать резервы — лишь вопрос времени, так что оптимистично можно рассчитывать на 400 млрд р чистой прибыли, а я бы закладывал вообще 350 млрд р (fwd p/e = 4.6). Сбер дешевле.

( Читать дальше )

Акции ВТБ начали торговаться после обратного сплита1:5000 и торги начались с глубокого падения.

Так как многие до сих пор не понимают, сколько стоит ВТБ и почему он много лет падает, во многом в этом посте продублирую то, что уже писал о банке неоднократно.

1. Уставный капитал

— Префов с номиналом 0,1 р всего 3 073 905 млн (37,5% уставного капитала)

— Префов с номиналом 0,01 р 21 403 797 млн (29,8% уставного капитала)

— Обычки теперь с номиналом 50 р 5370 млн (32,7% уставного капитала)

👆Только обычку мы имеем возможность купить на рынке и она занимает всего 32,7% в УК, префы не торгуются, поэтому считать мультипликаторы логично по цене обычки, а не учитывать префы по их номинальной стоимости.

2. Прибыль на акцию

Чистая прибыль ВТБ TTM составляет 407,4 млрд р. Учитывая то, что 32,7% в УК занимает обычка, то и прибыли на нее приходится 0,327*407,4=133 млрд р.

Сейчас (16.07.2024) акция ВТБ стоит92,95р, капитализация обычки = 92,95*5,37=499 млрд р.

❗️ P/E обычки ВТБ = 3,75 (как-то не намного дешевле Сбера, верно? Только вот проблем здесь больше и каждый год дивидендная лотерея).

( Читать дальше )

 ▫️ Капитализация: 1914 млрд р (0,02331₽ за АО)
◽️ Чист. % доход TTM: 379.4 млрд
◽️ Чист. комис. доход TTM: 226,7 млрд
◽️ Чистая прибыль TTM: 407.4 млрд
▫️ P/E ТТМ: 4.7
▫️ P/E fwd 2024: 5,2
▫️ P/B:0,84
▫️ fwd дивиденды 2024:0%
▫️ fwd дивиденды 2025: 10%

Телеграм: t.me/+Sh-aXTTRdpMyYzky

❗ В этом обзоре решил более подробно расписать структуру уставного капитала ВТБ, чтобы развеять мнимую дешевизну банка. У ВТБ есть 3 вида акций (2 типа префов и обычка).

— Префов с номиналом 0,1 р всего 3 073 905 млн — это тоже самое, что 30 739 050 млн было бы с номиналом 0,01 (37,5% уставного капитала), поэтому проще считать именно так

— Префов с номиналом 0,01 р 21 403 797 млн (29,8% уставного капитала)

— Обычки с номиналом 0,01 р 26 849 669 млн (32,7% уставного капитала)

👆 Капитализация обычки = 626 млрд р, а если бы цена префы торговли по такой же цене, то и капитализация ВТБ была бы1914 млрд р (626/0,327). Логично при расчета вообще исходить из этой капитализации, которая почему-то практически нигде не фигурирует. Тогда сразу становятся видны реальные мультипликаторы. Более того, если рассчитать EPS, поделив прибыли 2018-2020 годов на 79 трлн акций, то дивиденды на обычку выплачивались вполне неплохие(35,2-67,9% от скорректированной чистой прибыли).

( Читать дальше )

 ▫️ Капитализация: 660 млрд ₽ (обычка) + 520 млрд ₽ (преф) = 1,2 трлн ₽ / 0,0245₽ за АО
◽️ Чист. % доход 11М 2023: 700 млрд
◽️ Чист. комис. доход 11М 2023:195 млрд
◽️ Чистая прибыль 11М 2023:417,5 млрд
▫️ Чистая прибыль fwd 2023г:430 млрд ₽
▫️ fwd P/E 2023: 2,75
▫️ P/B TTM: 0,55
▫️ fwd дивиденды 2023: 0%
▫️ fwd дивиденды 2024: 0%

Телеграм: t.me/+Sh-aXTTRdpMyYzky

👉 Финансовые результаты отдельно за ноябрь:

▫️ Чистые процентные доходы: 65 млрд ₽
▫️ Чистые комиссионные доходы: 16,5 млрд ₽
▫️ Резервы: 14,4 млрд ₽
▫️ Чистая прибыль:14,7 млрд ₽





✅ Учитывая текущую динамику по ЧП и сезонные годовые бонусы в декабре (менеджмент себя не обидит), ВТБ закончит 2023г с чистой прибылью около 430 млрд — чуть меньше своего прогноза (fwd P/E = 2,75).

✅В 2024г банк планирует вернуться к выплате купонов по локальным субординированным облигациям. Ситуация с балансом постепенно нормализуется и это значительно повышает шансы на возвращение к дивидендам в перспективе пары лет.

⚠️ Как и Сбербанк, ВТБ сформировал крупный ипотечный портфель, который выступал основным драйвером роста кредитов для ФЛ. Сам банк уже заявляет о нерентабельности выдачи льготной ипотеки и прогнозирует спад рынка в 30-35% по итогам 2024г.

( Читать дальше )