Общемировые поставки СПГ в 2025м году составили 429 млн тонн (+4% г/г), относительно 2021 года рост на 13%. Однако, уже начиная с этого года предложение на рынке резко начнет расти, так как будут вводится мощности (в основном в США, Канаде и Катаре).

IEA прогнозирует прирост мощностей по сжижению на 56 млрд м3 (или около 40 млн тонн). В 2027 и 2028 года — еще больше. Всего за следующие 3 года предложение на рынке может вырасти на 145 млн тонн в год (+34% к 2025 году). Цифры огромные.





👆 Понятно, что и спрос будет расти, но сомневаюсь, что опережающими темпами. Покупать всё это будут в первую очередь Европа и Япония. Куда пойдет остальной объем и что он будет замещать — пока не совсем понятно, но рост цен это однозначно будет сдерживать.

Ключевые бенефициары ввода всех этих мощностей — это крупные Западные компании (ExxonMobil, Shell, TotalEnergies, Cheniere, Chevron и BP).

📉 Для Новатэка это не очень хорошо. Маржа, вероятнее всего, будет постепенно снижаться (а основная идея в этой компании практически всегда закладывала ожидания роста маржинальных экспортных поставок). Посмотрим на отчет компании за 2025й год, но учитывая курс рубля, который бол во 2п2025г чуда ждать не стоит. Лично мне интересно было бы присмотреть к акциям компании не выше 800 рублей.

( Читать дальше )

 ▫️Капитализация: 20,8 млрд ₽ / 514₽ за акцию

▫️Выручка ТТМ: 23,8 млрд ₽

▫️EBITDA ТТМ: 7,9 млрд ₽

▫️Чистая прибыль ТТМ: 2,6 млрд ₽

▫️P/E ТТМ: 8

▫️P/B: 2,3

▫️fwd дивиденды 2025: 6,2% 

Несмотря на известность бренда, акции компании особый интерес у инвесторов не вызывают 😁. Сейчас акции приближаются к минимумам декабря 2023 года, так что решил освежить взгляд. 

✅ В 1п2025 выручка выросла до 10,8 млрд р (+17,1% г/г), а за 11м2025 рост составил 16,7% г/г и доля онлайн-продаж выросла до 23,5%. Основа роста выручки — открытие новых салонов. 

👆 В целом, темпы роста с момента IPO даже лучше моих ожиданий, но благодаря высокой ставке ЦБ, расходы растут быстрее. В 1п2025 прибыль упала до 964 млн р (-32,7% г/г) в основном за счет роста % расходов. 

✅ Чистый финансовый долг компании = 2,7 млрд р, но с учетом обязательств по аренде чистый долг больше 11,3 млрд р (ND/EBITDA = 1,4). Долговая нагрузка в норме, это хорошо для держателей облигаций. 

📊 В октябре 2025 года компания обновила прогноз по ряду показателей на 2025й год. Рентабельность по чистой прибыли ожидается 10-14% (или 2,4-3,4 млрд р).  

( Читать дальше )

▫️Капитализация: 45,4 млрд (0,33 р/акция)

▫️Выручка 2023: 164,7 млрд

▫️Оп. прибыль 2023: 26 млрд  

▫️Чистая прибыль 2023: 9,9 млрд  

❗️ Давно не разбирал данную компанию. Финансовые результаты она не публикует с конца 2023 года (последний отчет МСФО за 3кв2023). Есть только свежая операционка по выработке электроэнергии и тепла, которая говорит о стагнации.

👆 Несмотря на закрытость, компания решила выплатить дивиденды, которые должны составлять около 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО за 2024й год (0,06 р на акцию или 8,1 млрд р). 

✅ Получается, что чистая прибыль за 2024й год была около 16 млрд р, что соответствует P/E около 2,8. 

✅ У компании на конец 3кв2025 был чистый долг около 18,5 млрд р. Если не было заоблачного капекса, то он сильно не должен был вырасти за 2 года, так как дивиденды за 2023й год не платились и компания была прибыльной. 

❌ У компании повышенный CAPEX, который направляется на модернизацию действующих мощностей. Без отчетов у нас очень мало конкретики и цифр. Известно, что в этом году компания уже отчиталась о завершении модернизации 2 из 16 блоков ГРЭС-1. 

( Читать дальше )

▫️Капитализация: 40 млрд / 102₽ за акцию

▫️Выручка TTM: 272,5 млрд ₽

▫️Опер. прибыль TTM: 51,3 млрд ₽

▫️Чист.прибыль TTM: 27,7 млрд ₽

▫️скор. ЧП TTM: 26,8 млрд ₽

▫️P/E ТТМ: 1,4

▫️P/B ТТМ: 0,2

📉 Крепкий рубль и дешевая нефть давят на прибыль, но это не отменяет того, что компания остается одной из самых дешевых на рынке, если смотреть на мультипликаторы. При этом, в акциях даже приличные отскоки являются большой редкостью. 

👆 Ключевая проблема для миноритариев — отсутствие дивидендов и непрозрачная политика.

1. Компания платит огромные дивиденды на префы. За 2024й год заплатили 7,9 млрд р (15,6% от скорректированной чистой прибыли). Это при том, что префы составляют 25% от УК. 

2. Прибыль есть, но долги растут. Сейчас чистый долг 66 млрд р, но он может снова вырасти во 2п2025 года. У компании огромные займы связанным сторонам, которые потом успешно списываются, а держатели обычки получают вместо дивидендов «кредитные убытки» в отчете 

3. До марта 2026 года компания должна выплатить 49 млрд р долга, который придется перезанимать явно под более высокую ставку. Более того, ВТБ скорее всего в 2026м году реализует пут-опцион и продаст компании треть префов за 21 млрд р. В общем, деньги из компании утекают связанным сторонам, но еще есть куча обязательств, которые нужно закрыть в 2026м.

( Читать дальше )

◽️ Капитализация:247,5 млрд ₽ / 7,4₽ за акцию

❗️ Чистый % доход TTM:-145,4 млрд ₽
◽️ Чистый ком. доход TTM:14,4 млрд ₽
◽️ Чистая прибыль TTM:21,7 млрд ₽
◽️ скор. ЧП TTM: 35,9 млрд ₽
◽️ скор. P/E TTM: 6,9
◽️ P/B:0,7

❌ Банк удивительно отчитался за 3кв2025 года, направив на формирование резервов аж 187,6 млрд р, что привело к убытку на уровне чистого % дохода в 157,5 млрд р.

Причина — рост просрочек, которых на 30 июня 2025 в отчетности было мало. Количество кредитов просроченных более чем на 61 день выросло до 26,7%.

👆 Банк не растерялся и чтобы не показывать огромный убыток, «нарисовал» 194,9 млрд р разовых прочих доходов и показал прибыль в 21,9 млрд р по итогам квартала.

За счет чего получен такой разовый доход — непонятно. МКБ ситуацию никак не комментирует. Скорее всего, это просто игра со справедливой стоимостью ценных бумаг по сделкам РЕПО.

❗️Логично, что убыток в 130 млрд р никто показывать не стал бы, так как это гарантированно распугает клиентов и может привести к непоправимым последствиям. А так за 9м2025 прибыль на уровне прошлого года и акции даже никак не отреагировали, всё супер 👍😁

( Читать дальше )

◽️ Капитализация: 148,4 млрд ₽ / 321,95₽ за акцию

◽️ Чистый % доход TTM: 70 млрд ₽
◽️ Чистый ком. доход TTM: 11,6 млрд ₽
◽️ Чистая прибыль TTM: 46,6 млрд ₽
◽️ скор. ЧП TTM: 38,2 млрд ₽
◽️ скор. P/E TTM: 3,8
◽️ P/B: 0,7
◽️ fwd P/E 2025: 3,8
▫️ fwd дивиденды 2025: 8,8-14,5%

📊 Расходы на резервы выросли в 7 раз в 3кв2025, поэтому чистый % доход упал на 7,8% г/г. Чистый комиссионный доход просел на 9% г/г, а вместо нерегулярных доходов от операций с валютой, ценными бумагами и ПФИ — убыток.

👆 Всё это привело к падению прибыли за 3кв2025 до 8,8 млрд р (-34% г/г). Компания не раскрывает причины ухудшения ряда показателей, но скорректированная чистая прибыль упала не так сильно (всего на 9% г/г), что вполне адекватно, учитывая ситуацию в экономике. По итогам 9м2025 года падения скор. чистой прибыли вообще несущественное.

❌ Единственное, что меня напрягает в отчетности — это рост ожидаемых резервов под кредитные убытки всего на 5,4% г/г, несмотря на рост кредитного портфеля на 27,9% с начала года. Интересно, что в сентябре 2025 года была заключена большая кредитно-депозитная сделка на 100 млрд р, а сумма резервов под обесценение за 3кв2025 уменьшилась. Скорее всего, расходы под создание резервов продолжат давить на чистую прибыль в 4кв2025 и в 2026м году.

( Читать дальше )

Не только из-за ареста Мошковича этот год оказался непростым для акционеров. Чистый долг вырос до 150,9 млрд р, поэтому % расходы продолжают съедать значительную часть операционной прибыли. При этом, рубль продолжает укрепляться, что давит на рентабельность экспортного сегмента.

📈 Если смотреть на выручку, то бизнес растёт (во 2кв2025 рост на 23% г/г). Но на уровне скорректированной чистой прибыли всё не так радужно. За 1п2025 чистая прибыль с учетом корректировок на разовые статьи доходов составила 3,9 млрд р (-37% г/г), во 2п2025 тоже выдающихся результатов ждать не стоит, так что будет отлично, если скорректированная прибыль по итогам 2025 года составит хотя бы 20 млрд р (fwd p/e = 5,4).

✅ В дальнейшем позитивное влияние на результаты компании может оказать ослабление рубля, но это уже будет в 2026м году. Что касается корпоративных событий и судебных разбирательств с владельцем, то худшее, что могло произойти с компанией — уже произошло (дивидендов акционеры и так не видели уже 4 года).

( Читать дальше )

✅ Несмотря на жесткие ДКУ и сокращение льготных программ, поддержка отрасли остается существенной, семейная ипотека помогает застройщикам держаться на плаву и, видимо, сильно резать льготы застройщикам не собираются.

👆 Продажи новостроек по ДДУ за 8м2025 года упали на -17% г/г в м² и на -8% г/г в деньгах, но конкретно в августе был приличный рост (https://t.me/taurenin/3349) г/г. Отрасль держится и даже уже есть признаки восстановления, но на на уровне финансовых результатов застройщиков всё печально...

📊 В 1п2025 выручка не выросла, а прибыль составила мизерные 0,5 млрд р. На операционном уровне всё ОК, а вот 47,9 млрд р финансовых расходов — это мощно, без учета разовых доходов в 1п2025 вообще получен убыток около 1,5 млрд р.

❌ Самолет нарастил чистый долг до 351 млрд р, при текущей капитализации делать допки для его сокращения уже не выгодно, лучшее время для этого компания упустила (видимо ждали в 2023м году, что акции будут стоить 7000р).





👆 Посмотрим на то, как компания будет выходить из ситуации. Вполне вероятно, что реализуется сценарий как у Сегежи или МВидео, но дефолта по облигациям здесь не жду (вряд ли его допустят).

( Читать дальше )

НКНХ — это нефтехимическая компания, входящая в «СИБУР». За последние 5 лет выручка практически удвоилась, прибыль тоже выросла в разы, но акции стоят на месте.

📉 Результаты 1п2025 оказались слабыми. Компания заработала 26,5 млрд р (+34,6% г/г), но с корректировкой на курсовые разницы прибыль составила всего 11,1 млрд р.

👆 Несмотря на то, что 98% выручки формируют продажи внутри РФ, крепкий рубль оказывает давление на цены, так как импорт полимеров из Китая никто не отменял.

❌ Судя по динамике цен на продукцию, роста прибыли во 2п2025 ждать особо не стоит и будет хорошо, если мы увидим по итогам года прибыль > 20 млрд р.

❌Чистый долг компании составил 169 млрд р и уменьшить его до 2028 года не получится из-за инвестиционной программы.

👆 К слову, в 2030м году компания планируетувеличить объем производства продукции на 1 млн тонн (+38% к текущим объемам) и поднять показательEBITDA до 114 млрд р. Мягко говоря, такие прогнозы не воодушевляют в финансовом плане, но производство будет постепенно расти уже со следующего года.

( Читать дальше )

Относительно недавно делал обзор операционных результатов за 2кв2025 и много важных моментов там отметил, кому нужно освежить память — можете перечитать здесь (https://t.me/taurenin/3200). Если очень кратко: сейчас Новабев не является компанией роста, а рынок стагнирует. Основа роста прошлых лет — это сеть розничных магазинов ВинЛаб, которая тоже уже превратилась в зрелый бизнес.

📊 В 1п2025 компания смогла нарастить выручку на 21,1% г/г и увеличить операционную прибыль на 28% г/г. С корректировкой на курсовые разницы прибыль упала до 1,5 млрд р.

👆 Чистый долг с учетом обязательств по аренде вырос до 37,7 млрд р, а расходы на его обслуживание с начала года составили 3,5 млрд р (60% от операционной прибыли).

✅ Очевидно, что компания будет одним из главных бенефициаров снижения ставки и сокращение % расходов в 2 раза здесь может привести к резкому росту прибыли (p/e TTM был бы около 7).

👆 Как раз IPO ВинЛаба в формате cash-out может помочь с сокращением долговой нагрузки.

✅ За 1п2025 будут выплачены щедрые дивиденды (20р на акцию), на которые направлен практически весь FCF.За второе полугодие можно ожидать еще около 24 рублей (итого ДД за год около 10,6% к текущим).

( Читать дальше )