▫️Капитализация: 36,3 млрд ₽ (66,1₽ АО и 63,1₽ АП)
▫️Выручка 2025: 287 млрд ₽ (-25,9% г/г)
▫️EBITDA: 7,7 млрд ₽ (-86,2% г/г)
▫️Убыток: 78,5 млрд ₽ (+111,6% г/г)
▫️скор. убыток: 85,9 млрд ₽ (+110,2% г/г)
▫️скор. P/E: -
▫️P/B: -
▫️fwd дивиденды 2025: 0%

👉 Отдельно результаты за 2П2025г:

▫️Выручка: 134,7 млрд ₽ (-25,8% г/г)
▫️EBITDA: 2 млрд ₽ (-91,2% г/г)
▫️скор. убыток: 39,6 млрд ₽ (+95% г/г)

📉 Кризис в отрасли не проходит незаметно: Мечел получил 33,2 млрд р убытка даже на операционном уровне (т.е. без учета % расходов на обслуживание огромного долга).

❌ За 2025г чистый долг Мечела вырос на 8% г/г до 279 млрд рублей, ND/EBITDA = 36. Это катастрофически высокие показатели долговой нагрузки. Кэша на балансе нет (всего 483 млн р на конец года) и привлекать с такими показателями финансирование на рыночных условиях практически нереально.

👆 При этом, основная часть долга в 241 млрд р — это краткосрочные финансовые обязательства со срокам погашения до 1 года. Здесь только надежда на мощнейшую поддержку со государства. Реструктурировать такой огромный долг — тоже задача сложная.

( Читать дальше )

▫️ Капитализация: 53,5 млрд ₽ / 255₽ за акцию
▫️ Выручка 2025: 20,4 млрд ₽ (+18,4% г/г)
▫️ EBITDA 2025: 8,4 млрд ₽ (+19,3% г/г)
▫️ Чистая прибыль 2025: 5,8 млрд ₽ (+0,6% г/г)
▫️ P/E ТТМ: 9,2
▫️ P/B: 4,8
▫️ fwd дивиденд за 2025: от 1,8%

👉 Отдельно результаты за 4К2025г:

▫️Выручка: 9,9 млрд ₽ (+18,4% г/г)
▫️EBITDA: 6,4 млрд ₽ (+19,3% г/г)
▫️Чистая прибыль: 5 млрд ₽ (+0,7% г/г)




❗️ Результаты бизнеса сильно отклонились от прогнозов, в 2025г рост прибыли составил скромные 0,6% г/г. Никаких корректировок тут делать нет необходимости, существенных бумажных доходов и расходов нет.

👆 Менеджмент не стал давать прогноз по выручке и прибыли на 2026г. Вместо этого просто еще раз обозначили, что бизнес будет расти выше рынка и со временем выйдет на целевые 100 млрд отгрузок при 40 млрд скор. EBITDA.

✅ У компании сохраняется комфортная долговая нагрузка: чистый долг на конец 2025г всего 2,1 млрд рублей при ND / EBITDA = 0,25. Чистые расходы на обслуживание долга около нуля.

✅ В рамках ранее объявленного байбека уже выкуплено 650 тысяч акций, НО при этом 732 тыс акций направили на мотивацию сотрудников. Всего в рамках объявленной компании Астра собирается выкупить 2 млн акций (1% капитала).

( Читать дальше )

▫️ Капитализация: 5010 млрд ₽ / 572,5₽ за акцию
▫️ Выручка 2025: 8 236 млрд (-18,8% г/г)
▫️ EBITDA 2025: 2173 млрд (-28,3% г/г)
▫️ Чистая прибыль 2025: 293 млрд (-73% г/г)
▫️ P/E: 17,1
▫️ P/B: 0,5
▫️ fwd дивиденд 2025: 2,9%

👉 Отдельно результаты за 4кв2025г:

▫️Выручка: 1 948 млрд ₽ (-21,9% г/г)
▫️EBITDA: 532 млрд ₽ (-25% г/г)
▫️Чистая прибыль: 16 млрд ₽ (-90% г/г)

❗️ Роснефть продолжает нас «радовать» парой строчек финансовых показателей вместо полноценной отчетности, но общие выводы сделать можно. Слабые результаты в 2025м году были вполне ожидаемы из-за дешевой нефти и крепкого рубля. Стоит отметить, что прибыль прилично просела, но, точные корректировки мы не видим. Вполне возможно, что с корректировками прибыль была бы выше (скор. P/E предполагаю здесь на уровне Лукойла ближе 8).




📉 На операционном уровне падение второй год подряд:

▫️Добыча углеводородов: 246,6 млн т н.э. (-3,6% г/г)
▫️Добыча нефти: 181,1 млн т (-1,6% г/г)
▫️Добыча газа: 79,6 млрд м3 (-9% г/г)
▫️Переработка нефти: 75,7 млн т (-8,4% г/г)

( Читать дальше )

▫️Капитализация: 392 млрд ₽ / 172₽ за акцию
▫️Комиссионные доходы 2025: 78,7 млрд ₽ (+24,9% г/г)
▫️% доходы 2025: 50,0 млрд ₽ (-38,9% г/г)
▫️Чистая прибыль 2025: 59,2 млрд (-25,2% г/г)
▫️скор. ЧП 2025: 59,6 млрд ₽ (-25,3% г/г)
▫️P/E ТТМ: 6,6
▫️ P/B: 1,5
▫️fwd дивиденд 2025: 11,4%

👉 Отдельно результаты за 4кв2025г:

▫️% доходы: 11,8 млрд ₽ (-26,7% г/г)
▫️Ком. доходы: 22,9 млрд ₽ (+26,8% г/г)
▫️EBITDA: 21,3 млрд ₽ (-8,2% г/г)
▫️скор. ЧП: 15,5 млрд ₽ (-14,2% г/г)

👉 Статьи доходов за 4кв2025г:

▫️Рынок акций: 2,3 млрд ₽ (-23,8% г/г)
▫️Рынок облигаций: 2,28 млрд ₽ (+62,9% г/г)
▫️Денежный рынок: 6,51 млрд ₽ (+21,9% г/г)
▫️Срочный рынок: 4,31 млрд ₽ (+59,0% г/г)
▫️Расчетно-депозитарные услуги: 2,75 млрд ₽ (+6,6% г/г)
▫️ИТ-услуги, листинг: 1,51 млрд ₽ (+32,5% г/г)
▫️Маркетплейс: 2,04 млрд ₽ (+110,3% г/г)

Итого: 22,9 млрд ₽ (+26,8% г/г)




✅ Комиссионный бизнес продолжает уверенно расти в 4кв2025г: практически все сегменты показывают двузначные темпы, особенно срочный рынок, облигации и маркетплейс. И только доходы от рынка акций ожидаемо просели.

( Читать дальше )

▫️Капитализация: 110,8 млрд ₽ / 166,5₽ за акцию
▫️Выручка 2025: 119,2 млрд р (-25,8% г/г)
▫️Опер. убыток: -62,2 млрд р
▫️Чистый убыток: -53,1 млрд р
▫️Скор. убыток: -31,2 млрд р
▫️Скор. P/E ТТМ: -3,6
▫️P/B: 0,8

📉 В 2024м году цены на уголь уже были некомфортными для компании, но в 2025м году они упали еще больше чем на 20%. Помимо этого, сильно укрепился рубль, что сильно ударило по объему экспортной выручки (она составила 63% от общей выручки по итогам 2025 года).




👆 В итоге компания закончила год с огромными убытками. Рентабельность по скорректированной чистой прибыли составила -28%. Может показаться, что хуже некуда, но это не так. С 2012 по 2016 годы ситуация была еще хуже.

Сейчас, чтобы компания торговалась хотя бы с P/E = 4 — цена на уголь в рублях должна вырасти хотя бы на 60% от текущих и продержаться на этих уровнях несколько кварталов, для этого пока оснований особых нет.

📊 Из-за ситуации на Ближнем Востоке цены на энергетический уголь подскочили на 20%, так как есть опасения, что из-за перебоев поставок СПГ может увеличиться угольная генерация. Однако, Распадская производит в основном коксующийся уголь, который используется в металлургии, а в этом сегменте оснований для позитива стало только меньше.

( Читать дальше )

Недавно писал пост о скорой конвертации префов. Думаю, что она пройдет именно так как запланировано, поэтому решил прикинуть мультипликаторы за 2025й год с учетом этого момента. Тем более, что мне некоторые задавали вопросы, чем конвертация выгодная для миноритариев получилась.
 
1) После конвертации количество обыкновенных акций будет около 12,92 млн штук, а капитализация при текущей цене акций (86,8р) будет около 1121 млрд р.
 
2) Прибыль по итогам 2025 года 502,1 млрд р (приходящаяся на акционеров — 483,7 млрд р). Сейчас банк торгуется с P/E = 2,3 и P/B= 0,42. По этим мультипликаторам он самый дешевый в секторе.
 
К дисконту по P/B вопросов нет, а вот с P/E есть нюанс. Операции с фин. инструментами принесли банку 461,9 млрд р, насколько стабильной будет эта статья доходов в будущие годы — сказать сложно, хотя для дивидендов за 2025й год это не важно.
 
👆 При этом, Пьянов из ВТБ ожидает рост чистой прибыли в 2026м году на уровне 600 — 650 млрд р и ROE 20% на фоне смягчения ДКП. Учитывая рост расходов на создание резервов в 2025м году в 10 раз — в 2026м году возможно будет, что распустить.

( Читать дальше )

▫️ Капитализация: 148 млрд / 3500р за акцию
▫️ Выручка 2025: 288,7 млрд ₽ (+11,4% г/г)
▫️ Скор. EBITDA: 56,5 млрд ₽ (+21,8% г/г)
▫️ Прибыль: 30 млрд ₽ (+50,7% г/г)
▫️ Скор. прибыль: 19,5 млрд ₽ (-4,4% г/г)
▫️ Скор. P/E ТТМ: 7,6
▫️ P/B ТТМ: 1
▫️ fwd дивиденды 2025: 6,6%

✅ Рост продолжается, компания побила рекорды по объему выручки и EBITDA. На операционном уровне Черкизово — крупнейший производитель мяса бройлеров в РФ (1109 тыс. тонн в живом весе).

👆 Несмотря на сложную ситуацию, прибыль есть и крепкий рубль не особо влияет на результаты, так как экспортное направление формирует только 10% выручки.

❌ Основная причина роста чистой прибыли — переоценка биологических активов и урожая в совокупности на 9,4 млрд р. Без этого фактора прибыль упала на 4% г/г.




❌ Чистый долг (с уч. обязательств по аренде) за год не вырос и составил 139,9 млрд р, ND/скор. EBITDA < 2,5, что формально дает право рассчитывать на в 230р дивидендов по итогам 2025 года (около 6,6% к текущим).

👆 Однако, чтобы долг не вырос, компания сократила инвестпрограмму в 2025м году и взяла паузу с промежуточными дивидендами за 1п2025. В 2026м году инвестиционная активность тоже сократится. Ограниченность дешевых денег на это влияет больше всего.

( Читать дальше )

🇷🇺 Наш рынок остается вялым, ожидания того, что переговоры закончатся чем-то хорошим пока не оправдались, а фундаментал для нефтянки ухудшается. Нефть Urals в январе стоила 3162 рубля (это минимумы с 2020 года) и то, это во многом благодаря напряженности вокруг Ирана. Отчеты у нефтянки, думаю, будут еще хуже, чем у металлургов.

По валюте очень многие стали переобуваться и уже перестали ждать её роста, банки понижают прогнозы по курсу бакса на конец года, хотя особо ничего не изменилось. Держится курс на разнице ставок, но инфляцию и рост м2 никто не отменял. Недавно я уже прикидывал курс бакса исходя из разницы инфляций, ± справедливый курс около 101р, по отношению к другим валютам тоже хоронить $ рано. Если делаете ставку на рост валюты — замещайки вам в помощь, играться с фьючами не выгодно.

Замедление экономики продолжается, это видно по статистике от HH. Количество вакансий в январе -30%, а резюме +39%, профицит соискателей растёт, бизнес нанимает меньше людей.

🇺🇸 Рынок США стоит скалой. Коррекцией назвать происходящее пока язык не поворачивается, там нужно увидеть движение минимум -40% по индексам, тогда можно будет сказать, что здравый смысл вернулся. Концентрация риска в компаниях связанных с ИИ невероятно высокая, почти всё продолжает стоить космос.

( Читать дальше )

Сейчас очень много спекуляций вокруг того, что доллару грозит крах, это является ключевым инфоповодом, поддерживающим ралли в драг. металлах. Индекс доллара падает, начинает форсироваться тема его ослабления относительно других валют, поэтому решил сделать несложные расчеты и прикинуть насколько дорогой сейчас бакс. Последний раз подобное делал в 2019 году и только для рубля (кстати, прогнозы получились тогда довольно точные).

📊 Долгосрочно изменение курса одной валюты к другой можно примерно спрогнозировать по инфляции (если, конечно, имеющиеся данные соответствуют действительности). Вариантов у нас особо нет, поэтому берём официальную инфляцию.

Принцип следующий: в какой валюте инфляция больше — та валюта в долгосроке будет слабеть. Конечно, важное значение имеют некоторые геополитические события (особенно сейчас), разница в доходности безрисковых инструментов и точки начала расчетов.

🇷🇺🇺🇸 USD/RUB считал за несколько периодов с 1994 года. Брал несколько точек отсчета, чтобы получить среднее. Получилось, что справедливый курс сейчас около 101р за доллар (против 76,6 фактических). Диапазон в зависимости от выбранных точек отсчета получился: от 62,1р до 142,6р.

( Читать дальше )

Памп на рынке драг. металлов продолжается. Никакой взаимосвязи с девальвацией фиатных валют это не имеет, так как инфляции 150% в баксах за ближайшие даже 10 лет без ядерной войны не предвидится.

Говорить о конкретных целях по золоту, серебру и другим металлам особого смыла нет, так как может мы уже торгуемся на хаях, а может еще будет рост на 15-20%. В любом случае, пик близок и покупать здесь точно опасно.

📊 Главный бенефициар всего этого безумия — это ЮГК (UGLD). У компании очень высокая себестоимость, но при таких ценах это не имеет особого значения. 2п2025 и 1п2026 будут отличными и даже по очень скромным прикидкам здесь к концу этого полугодия будет fwd p/e = 4. Другой вопрос, что эта маржа точно также может схлопнуться вместе с ценами на золото.

👆 Другое дело валютные облигации компании, там рисков практически нет, сам спокойно держу.

📊 Несмотря на большой долг в золоте, выигрывает от ситуации Селигдар (SELG). Здесь в отчетах будет большая переоценка долга в золоте, но это временное явление. Фактически, шансы на успешную реализацию проектов по увеличению добычи растут.

( Читать дальше )