Информация
Блог им. IlyaIstomin_a83
Как получить 20% годовых и НЕ заплатить НДФЛ: Налоговый щит ОФЗ 26238
- 05 марта 2026, 21:16
- |
Этот расчет — идеальный ответ тем, кто спрашивает, как сохранить капитал от инфляции, пока вы платите ипотеку, или как заработать больше, чем ваш кредит под 20%.
ЦБ держит высокую ставку, и Минфин этим пользуется, предлагая инвесторам новые выпуски облигаций (ОФЗ) с, казалось бы, огромными купонами. Из каждого утюга сейчас кричат: «Срочно покупайте новые выпуски! Там доходность выше!» А если посмотреть на корпоративные облигации, то там цифры и вовсе улетают за 20%.
Но математика — вещь упрямая. Сегодня мы с калькулятором в руках разберем, почему «высокий купон» — это часто налоговая ловушка, и почему старый выпуск ОФЗ 26238 с купоном всего 7% может принести вам больше денег, чем самые рискованные корпоративные бумаги.
Разберем всё по порядку.
Часть 1. Битва ОФЗ: Новички против Легенды
Для начала сравним то, что предлагает государство.
Что сейчас на витрине Минфина? (Сухие цифры)
Параметры на текущий момент (данные МосБиржи, март 2026):
- 🆕 ОФЗ 26252 (погашение 2033): Купон ~12,5%, Цена 919,4 ₽
- 🆕 ОФЗ 26253 (погашение 2038): Купон ~13,0%, Цена 924,6 ₽
- 🆕 ОФЗ 26254 (погашение 2040): Купон ~13,0%, Цена 920 ₽
А теперь мой неизменный фаворит, «якорь» моего портфеля:
- ⚓️ ОФЗ 26238 (погашение 2041): Купон ~7,1% (35,54₽), Цена 598 ₽
На первый взгляд, новинки кладут старичка на лопатки: купон почти в 2 раза выше! Но доходность инвестора складывается из двух частей: Купоны + Рост тела. И вот тут начинается магия.
💰 Раунд 1: Кэшфлоу (Поток денег)
Представим, у нас есть 1 000 000 рублей.- Покупаем ОФЗ-26238 (по 598₽): Мы берем 1 672 облигации. Чистый купон (за вычетом 13% НДФЛ): ~103 400 ₽ в год.
- Покупаем ОФЗ-26254 (по 920₽): Мы берем 1 086 облигаций. Чистый купон (за вычетом 13% НДФЛ): ~122 500 ₽ в год.
👉 Разница: всего 19 100 ₽ в год.
Это меньше 2% от капитала. Стоит ли ради этой суммы отказываться от потенциала роста? Идем дальше.
📈 Раунд 2: Магия Дюрации (Ставка на снижение)
Здесь в игру вступает модифицированная дюрация (MD) — показатель, который говорит, насколько изменится цена облигации при изменении ставки ЦБ на 1%.- MD у 26238 выше, чем у новых выпусков.
- Это значит, что при снижении ключевой ставки цена 26238 будет расти значительно быстрее и сильнее.
👇 Что будет с вашим миллионом, если доходности на рынке упадут до 10%? Мы ждем продолжения цикла снижения ставки.
- ОФЗ-26238: При доходности 10% (к погашению), цена вырастет примерно до 850 ₽. Это обеспечит рост тела на +42% (+420 000 ₽ к вашему миллиону).
- ОФЗ-26254: При доходности 10%, цена вырастет до ~1200 ₽. Рост тела составит около +30%.
Казалось бы, цифры близкие. Но дьявол кроется в налогах.
🛡 Раунд 3: Налоговый щит (ЛДВ)
Это самый важный нюанс для тех, кто держит бумаги на обычном Брокерском счёте (не ИИС).
- Купоны: Вы всегда платите налог 13% (или 15%). В новой ОФЗ-26254 прибыль идет через высокий купон — значит, вы ежегодно отдаете часть прибыли налоговой.
- Рост тела: Если вы держите облигации более 3-х лет, работает ЛДВ (Льгота на Долгосрочное Владение). Налог с роста цены — 0%.
У ОФЗ 26238 основная прибыль зашита именно в рост тела (с 598 до 1000 руб), который не облагается налогом. У новых ОФЗ прибыль зашита в купон, который облагается налогом.
Часть 2. А может, ну их, эти ОФЗ? Берем корпоратов под 21%!
Многие скажут: «Зачем мне ОФЗ с их 14-15%, если я могу купить корпоративные облигации доходностью 20%?»Давайте разберем реальные примеры с рынка и посчитаем, что останется у вас в кармане после уплаты налогов (горизонт 3-4 года).
1️⃣Сравнение корпоративных облигаций (Реальность)
Инвестор уплачивает НДФЛ 13% с купонов.
- Глоракс ($RU000A10E655) (Стройка). Цена 1027. YTM ~20,5%.
Чистыми на руки: ~17,8%. - АБЗ-1 ($RU000A10DCK7) (Дороги). Цена 1028. YTM ~19,5%.
Чистыми на руки: ~16,9%. - Селигдар ($RU000A10D3S6) (Золото). Цена 1044. YTM ~17,2%.
Чистыми на руки: ~14,9%. - Атомэнергопром вып. 10 ($RU000A10DYG9) (Росатом) и РЖД ($RU000A10DZW3). Цена 1027.
Чистыми на руки: ~13,2%.
❗️ Важный момент. Доходность 17-18% несет в себе кредитный риск. Вы рискуете деньгами, но при этом обязаны платить налог с каждого высокого купона.
2️⃣ Ответный удар ОФЗ 26238
А теперь посчитаем чистую доходность моего фаворита ОФЗ 26238 на том же горизонте (3-4 года). Вспомним, что риск дефолта здесь — нулевой (государство).Расчет чистого дохода (за 4 года):
- Цена покупки: 598 ₽.
- Прогноз цены продажи (при ставке 10%): 850 ₽.
- Чистый купонный доход: За 4 года вы получите купонами ~284 ₽. Вычитаем налог 13%: 247 ₽ чистыми.
- Безналоговый рост капитала: Продажа (850 ₽) — Покупка (598 ₽) = 252 ₽ чистыми (налог 0% по ЛДВ).
- Итоговая чистая прибыль: 247 + 252 = 499 ₽.
🏆 Финальный результат:
- Вложили: 598 ₽
- Получили прибыли: 499 ₽
- Общая доходность: 83% за 4 года.
- Чистая среднегодовая доходность: ~21% годовых!
💥Финальный вывод: Безопасность и налоги бьют рискСравнение показывает, что гнаться за номинальной доходностью корпоративных облигаций на Брокерском счете — математически невыгодно:
- Доходность выше: ОФЗ 26238 дает ~21% чистой доходности, обгоняя даже рисковые бумаги (Глоракс, АБЗ дают ~17-18% чистыми).
- Налоговая победа: В ОФЗ 26238 вы получаете прибыль за счет роста, который освобожден от налога. В корпоратах вы кормите налоговую с каждого купона.
- Нулевой риск: Вы получаете доходность выше рынка при надежности государства.
🔥 Резюме:
На горизонте 3–5 лет «старичок» ОФЗ 26238 — это лучшая инвестиция для Брокерского счета.
- У вас Брокерский счет? Берите ОФЗ 26238, держите 3 года и не платите налог с огромного роста.
- У вас ИИС? Вот там корпоративные облигации и новые ОФЗ (26254) имеют смысл, так как ИИС освобождает купоны от налога.
📌 Подписывайтесь на мой Telegram-канал. Там я рассказываю о своем пути, а так же рассматриваю актуальные темы и новости.
теги блога Опытным путем
- доходность
- инвестиции
- корпоративные облигации
- ЛДВ
- налоги
- налогообложение на рынке ценных бумаг
- Облигации
- офз
- ОФЗ 26238
- трейдинг
Но мой пост именно про налоговую альфу.
Новые выпуски (26252-54): Вся прибыль идет через купон. Вы обязаны платить 13% ежегодно. Оптимизировать это можно только через ИИС.
Старый выпуск (26238): Значительная часть прибыли — это рост тела к номиналу. На Брокерском счете (через 3 года) этот доход освобождается от налога по ЛДВ.
Разница именно в том, что остается в кармане. В этом суть налогового щита
Но даже в негативном сценарии:
ОФЗ: Купоны платятся 100%. Мы теряем в ликвидности (тело просаживается), но не теряем капитал. Через 5 лет цикл сменится, и мы заберем своё.
ВДО/Застройщики: При ставке 21% им станет невозможно рефинансировать долги. Риск банкротства и полной потери капитала становится реальным.
Поэтому в негативном сценарии я предпочту пересидеть просадку в ОФЗ, чем ловить дефолты в корпоративном секторе.
«Мы теряем в ликвидности (тело просаживается), но не теряем капитал.»
Как убыток по телу влияет на ликвидность и почему он вообще должен влиять? Сравниваете тёплое с мягким.
И что значит «не теряем капитал»? Если оценка счета была миллион, а стала 500 тысяч, это не потеря капитала? А тогда что?
1. Потеря капитала: Если я купил квартиру за 10 млн, а завтра рынок упал и она стоит 8 млн, но я не собираюсь её продавать и живу в ней — я потерял капитал? Нет. Я владею тем же объектом. С ОФЗ так же: я владею правом на номинал в 1000₽. Пока я не нажал кнопку «Продать», убыток виртуальный.
2. Ликвидность: ОФЗ ликвидны всегда. Вопрос цены.
Мой тезис в том, что в ОФЗ мы рискуем увидеть красный счет временно, но гарантированно получаем номинал в конце. В ВДО/Корпоратах при высокой ставке мы рискуем увидеть 0 из-за банкротства. Это разные уровни риска.
Ну а насчёт капитала я не согласен. Если квартира обесценилась, то капитал потерян. В капитале банка, допустим, есть какие-то активы, которые обесценились. Не важно, как банк их учитывает, если РЕАЛЬНАЯ цена их ноль, то капитала у банка нет, вне зависимости от бухгалтерских трюков ))
А про капитал — я не рассматривал такие редкие сценарии. С реальными активами такое очень редко происходит, и то, какую-то ценность они все равно имеют. А рыночная переоценка внутри срока владения — это виртуальный убыток, а не потеря капитала.
В статье черным по белому написано:
«Это самый важный нюанс для тех, кто держит бумаги на обычном Брокерском счёте (не ИИС).»
И в финальном выводе я четко разделил:
1. У вас ИИС? Берите корпоратов и новые ОФЗ, там купоны не облагаются.
2. У вас Брокерский счет? Берите ОФЗ 26238, чтобы использовать ЛДВ и не платить налог с роста тела.
Суть статьи — именно в оптимизации налогов на Брокерском счете, где лимитов нет, в отличие от ИИС.
Матчасть по ИИС вы знаете верно, а вот с внимательностью проблемы.
Что будет с вашим миллионом, если доходности на рынке упадут до 10%? Мы ждем продолжения цикла снижения ставки.
- ОФЗ-26238: При доходности 10% (к погашению), цена вырастет примерно до 850 ₽. Это обеспечит рост тела на +42% (+420 000 ₽ к вашему миллиону).
- ОФЗ-26254: При доходности 10%, цена вырастет до ~1200 ₽. Рост тела составит около +30%. "
а теперь реально посчитаем с помощью калькулятораи оценки цены ММВБ
www.moex.com/ru/bondization/calc
если изменения цены будут одномоментно скажем завтра
— ОФЗ 26238 доходность 13.78% ( цена 598 ) ,
при доходности 10% (цена 791.1 р )
т.е. рост тела 32.29%
— ОФЗ 26254 доходность 14.82% ( цена 920 ),
при доходности 10% ( цена 1 248.9 )
т.е. рост тела составит 35.75%
и что получаем + 1.91% на купоне и + 3.46 = 5.37%
да потом заплатите больший НДФЛ
з.ы. офз 26238 была бы интересна при
- снижении ставки в район 8% и ниже , там рост тела будет выше ,
- если бы не была слишком перекуплена , нужна доходность
минус 0.5% + — , а не 1%
почему покупают ? только из-за срока и ожидания снижения ставки в течение 2 — 3 лет до 7% и ниже
по идее можно найти и лучшие решения с ОФЗ
Это дает право на ЛДВ (налог с роста тела = 0%).
Если мы увидим ставку 7–8% на горизонте 3–5 лет (что соответствует таргету ЦБ по инфляции), то доходность 26238 будет вне конкуренции.
Это ставка на смену цикла, а не спекуляция внутри дня.
ИИС-3 освобождает от налога на купоны при закрытии.
ИИС отсрочивает их уплату до конца срока. Оплата при закрытии.
Опять влажные буратинины фантазии
Цена облигации жестко привязана к требуемой рынком доходности. Это формула, а не гадание.
Если через 4 года ключевая ставка будет ниже 10%, то ОФЗ 26238 математически не может стоить 600 рублей, иначе её доходность будет выше рынка в 2 раза, и её моментально откупят арбитражеры, подняв цену до справедливой (~850+ руб).
Весь риск прогноза — только в одном: снизит ЦБ ставку или нет. Я опираюсь на официальные таргеты ЦБ по инфляции (4%) и прогнозы аналитиков. Если вы верите в вечную ставку 20% — тогда, конечно, эта стратегия не для вас
«Весь риск прогноза — только в одном: снизит ЦБ ставку или нет.»
«вы рассуждаете как трейдер, а я — как инвестор»
Ну стала ставка 10%, ну цена стала 850.
Ну продали без налога. А покупать дальше что, и главное с какой доходностью, и по какой цене, при ставке 10%? А если не продавать, чем ближе к погашению, тем больше ваши расчеты будут нивелироваться большим размером купона.
А с купоном 13 % я, «как инвестор» могу продать за 1200, могу не продавать до погашения, ну при вашем прогнозе развития событий.
и порассуждать про 3-4 года можно, особенно приятно в направлении «если»,
Но —
«завтра» кто-то ударит «чем-то нехорошим» по Ирану и вся фин. система — в тар-та-ра-ры…
вот об этом бы подумать...(эти мысли, как пробка для всех остальных).
_____
Автору — спасибо за напоминание: "… мамы" (офз) всякие нужны, мамы всякие важны..."
Но я пас, пусть эта традиция на отцах закончится
Не надо иллюзий.
Цены на все в нашем контуре: от недвиги до долгов сейчас без премии за риск.
Здесь про скучную математику и сохранение заработанного. За «золотыми горами» и иксами — это лучше в каналы с сигналами.
Это меньше 2% от капитала. Стоит ли ради этой суммы отказываться от потенциала роста? Идем дальше.»
Ну так эта разница за 4 года ваш потенциал роста и съест внезапно.
Идём дальше. :).
«Финальный результат:
Вложили: 598 ₽
Получили прибыли: 499 ₽
Общая доходность: 83% за 4 года.
Чистая среднегодовая доходность: ~21% годовых!»
А по 54 вы специально не показали расчет или не делали? Так то с учётом большего купона и вложением этих купонов, меньше процента разница будет.
«Стоит ли ради этой суммы отказываться от...»
облигации с большим купоном, ради не факт, что большего роста тела.? :)
Ну это мелочи. Первая цифру округляли видимо в большую сторону, вторую в меньшую. Тут само «резюме» вызывает больше вопросов имхо :).
Если сложить купоны + переоценку тела (+56%), то полная доходность за 4 года выходит даже выше 90%. Так что мои оценки в статье были даже консервативными 😉
Опять от темы отходите :). Основной вопрос не конечный доход, а сравнение доходности разных офз.
Я загнал оба выпуска в калькулятор Мосбиржи (сценарий: снижение доходности до 8% к 2030 году).
Результаты (на 1 бумагу):
ОФЗ 26238: Цена растет с 598 ₽ до 934 ₽ (+56% роста тела).
ОФЗ 26254: Цена растет с 920 ₽ до 1442 ₽ (+56% роста тела).
Казалось бы, паритет? Но есть нюанс «Качества прибыли»:
Налоги: В 26254 вы получаете огромный купон и обязаны сразу платить с него налог, вынимая деньги из оборота. В 26238 налог с купона минимален, а основная прибыль полностью освобождена от налога по ЛДВ.
Реинвестиция: В 26254 основной поток — это купоны. По мере падения ставки вам придется реинвестировать их под всё меньший процент (12%..10%..8%). В 26238 доходность «законсервирована» в теле и не зависит от того, под какой процент вы сможете пристроить кэш через 2 года.
Итог: 26238 — это инструмент купил и забыл с максимальной налоговой эффективностью. 26254 требует активного управления входящим потоком.
У вас на росте тела у обоих облиг не будет налога. Вы утверждаете, что 38 будет расти по телу быстрее 54, спорно, ну допустим, и следовательно после продажи, по вашему, у 38 будет больше доходность. Хотя последним постом сами же опровергаете это утверждение.
«ОФЗ 26238: Цена растет с 598 ₽ до 934 ₽ (+56% роста тела).
ОФЗ 26254: Цена растет с 920 ₽ до 1442 ₽ (+56% роста тела).»
Я вам написал, что за счёт большего купона, даже с учётом налога с этих купонов, разница съедает почти целиком ваш условный быстрый рост и меньшую начальную цену входа, даже без инвестирования купонов. За 4 года разница получилась 1.1-1.2 % в пользу ваших 38, если через 5 лет, то там уже почти равенство.
И кстати, я считал, что 54 будет стоить 1200, при ваших новых данных 54 -1442 ваш расчет вообще теряет смысл.
Вы правы в том, что при пересчете на калькуляторе Мосбиржи под 8% разрыв в итоговой доходности сокращается до 1–1,5% годовых в пользу 26238. Разгрома в цифрах действительно нет, тут я, возможно, сгустил краски в заголовках ради акцента.
НО суть моей позиции остается прежней:
Эти 1,5% — гарантированы структурой инструмента (ЛДВ). В случае с 26254, чтобы догнать этот результат, инвестор обязан идеально реинвестировать купоны.
Налог — в конце года мы отдаем 13% государству, и в 26254 это ощущается острее.
Итог: Если для вас 1,5% альфы и отсутствие налогового трения — это «мелочи», то 26254 отличный выбор для потока (и великолепный для ИИС). В своей стратегии я именно так и распределил: на БС — 26238, на ИИС — 26254.
Спасибо, что заставили пересчитать точные цифры, это было полезно! 🤝
«Итог: Если для вас 1,5% альфы и отсутствие налогового трения — это «мелочи» —
ну исходя из ранее написанного, это не для меня, а для вас мелочи -
«Разница: всего 19 100 ₽ в год.
Это меньше 2% от капитала. Стоит ли ради этой суммы отказываться от потенциала роста?.. ".
Вы уж будьте последовательны :).
«Эти 1,5% — гарантированы структурой инструмента (ЛДВ)» —
Во первых, это совсем не гарантировано, во вторых, не 1.5 а чуть больше 1 в лучшем случае, в третьих, не «структурой лдв», а возможной разницей в росте тела облигаций, которая не факт, что будет, и если будет, она должна быть более 10%. И отсутствие или наличие налога ( лдв) влияет только на конечную доходность обеих облигаций, но никак не на разницу в доходности между ними.