Господа инвесторы, на рынке облигаций снова жарко. Крупнейший производитель сырого молока в Европе, «ЭкоНива», выходит за новой порцией кэша, собирая книгу заявок на третий выпуск (001Р-03). С одной стороны — безоговорочное лидерство, аудит от «Б1» и инвестгрейд A+(RU). С другой — забитый ковенантами банковский долг и тонкий лед финансового здоровья.

🩺Что предлагает эмитент выпуск 001р-03

— номинал 1000 руб.

— купон ежемесячный ориентир 14,5-16,5 %

— ориентир доходности 15,5-17,81 %

— срок до 26.09.29

— без оферт и амортизации

— сбор заявок до 24.06.26

— размещение 26.06.26

🟢Причины налить молочка

✅Рекордные продажи: Выручка холдинга за 2025 год прибавила 13,5% и достигла солидных 103,4 млрд рублей.

✅Кэш-машина работает: Операционный денежный поток (CFO) сгенерировал мощные 24,4 млрд рублей, что с лихвой перекрывает бумажную чистую прибыль.

✅Ценовая конъюнктура: Основной драйвер роста — взлет цен на реализацию сырого молока на 22% за год, что вытягивает всю бизнес-модель.

( Читать дальше )

Итак, пятничное заседание ЦБ нанесло сильный удар по рынку, а понедельничные новости о ракетных атаках на российские регионы добавили негатива всему фондовому рынку — как акциям, так и облигациям.

❗️Индекс RGBI сегодня с утра упал ниже 115 п. впервые с конца октября 2025 года

Сейчас мы отскочили ближе к 115,5 п., но ситуация выглядит довольно зловеще. В длинных бумагах падение было сильнее всего — доходности там достигают уже 15,5-15,6%, а текущие купонные доходности почти во всей «длине» сейчас выше 14,5%.

🤷‍♂️ Главный вопрос — что делать?

Мы «зарезали» всю длину еще в пятницу — на факте снижения ставки лишь на 0,25 б.п. В публичном портфеле теперь есть лишь «середина» в виде ОФЗ 26252 — полагаем, что в ближайшее время с таким топливным рынком и геополитикой мы навряд ли увидим какую-то переоценку по телу в длинных ОФЗ.

Почти весь портфель сконцентрирован в корпах с дюрацией до трех лет — мы полагаем, что здесь премия к ОФЗ сохраняется вполне интересной. На флоатеры пока не смотрим, ибо возможность повышения ключевой ставки в среднесрочном горизонте мы пока вообще не рассматриваем.

( Читать дальше )

     Касательно того, что делать, когда фондовый рынок валится к черту, на десятки процентов от хаев, ну вот как сейчас. Аналитики и инфоцыгане говорят в таких случаях: ну, это было очевидно, надо было заранее уйти в фонды ликвидности и депозиты. Но это очевидность у них — всегда задним числом. Скажем, осенью 2022 года — тоже страшно было, вспомните. Они бы сказали то же самое, и пропустили рост более 50% по индексу (а по отдельным портфелям акций и до 100%).

 

     Я довольно скептичен к тому, что можно назвать макровью, еще раз, там вся очевидность — задним числом. Я не верю, что можно в начале года, прикинув на данных, сказать, будет он зеленым для фонды или красным. Я почти не верю, что можно, сидя весь год за новостями, оперативно реагировать так, чтобы обыграть индекс.

 

     А во что тогда верю? В диверсификацию. В альтернативы. Не помню, я может быть уже пояснял, на примере анекдота про уток. Значит, сам анекдот.

( Читать дальше )

Что интересного на 15 неделе эксперимента?

🔹флоатеры всё ещё лучшие

🔹ОФЗ хуже рынка, и на этой неделе тенденция продолжается

🔹рубль слабеет, но говорить о тенденции пока рано

Итоги автоследований с 6 марта по 21 июня❗️комиссии уже учтены, это чистый результат на счете!

 

1️⃣ Коты на гребне волны (~18,9% годовых): корзина флоатеров-фиксоатеров с кредитным рейтингом не ниже АА-. 💛 Любимые в Балтийский лизинг-10 и АФК-30.

 

2️⃣TIBONDS Classic (~15,9% годовых): диверсифицированный портфель в корпоративных бумагах и ОФЗ. 💛Крупнейшие позиции: ОФЗ 26250, Балтийский лизинг-10, Самолет-11

 

3️⃣Бондиана (~15,2% годовых): сильный портфель корпоративных облигаций. Успех стратегии будет зависеть от двух эмитентов: АФК (48%) и Самолет (13%). 💛Любимые бумаги: Система-29, Система 2Р12, Система 1Р11

 

4️⃣ Лучше чем LQDT (~14,9% годовых): ультра-короткие облигаций, дюрация портфеля до полугода. Ставка на ровный график и хорошие бумаги. 💛Любимые бумаги: Балтийский лизинг-10, СУЭК-5, СТМ 1Р2

( Читать дальше )

Думаю,
главное сейчас — геополитика.

Тем, у кого есть существенные суммы на брокерских счетах,
важно понять, что в любой бумаге есть риск

Дефицит бюджета на 18 июня 2026г  7,351 трлн руб.
Это — открытая информация из электронного бюджета РФ, есть в открытом доступе
budget.gov.ru/Главная-страница?regionId=45000000
На 2026 год дефицит бюджета был запланирован в размере 3,78 триллиона рублей, что составляет 1,6 % ВВП

Для покрытия дефицита бюджета, Минфин по средам размещает ОФЗ
Эти ОФЗ банки покупают на аукционах и продают на Мосбирже.

С высокой вероятностью, начинает реализовываться стрессовый сценарий.
Т.е. дефицит бюджета в разы выше запланированного.
На обслуживание долга в 2025г на 2026г запланированы расходы в 8,9% от общих расходов бюджета.
Вероятно, фактические расходы в % будут выше.
Т.е. ОФЗ тоже нельзя назвать совсем безопасной бумагой.

Любые облигации — это риск того, что эмитент может реструктурировать долг.

SBMM («Первая управляющая») — это не Сбербанк
LQDT — это не ВТБ.

Да,
акции, даже Сбербанка и Мосбиржи — это риск.

( Читать дальше )

Доброго дня.
Есть у нас рациональная часть, есть эмоциональная.
Люди не любят признаваться в своих слабостях. Любят скрывать их.
Я считаю, что своим слабостям надо смотреть в лицо, чтобы победить их.
Поэтому я иногда пишу о себе, и о своем состоянии, что внешний наблюдатель может расценить как слабость.

У меня явный когнитивный диссонанс в моменте:

✅С одной стороны IMOEX новый лой и я вижу очень интересные цены на акции в моменте. 

✅С другой стороны, я вижу, какие развиваются тренды. Они все негативные. Собственно, они, во многом, и приводят к таким низким ценам. Вряд ли такое бывает, чтобы рынок обновлял минимумы, когда все отлично с настроением у инвесторов😁 Согласитесь, когда рынок на дне, всегда страшно.

Отсюда когнитивный диссонанс: видишь цены — кажется, что вот-вот дно.
Видишь новости = понимаешь, что это может быть не циклический лой, а структурное разрушение экономики.

Почему структурное?

( Читать дальше )

Ранее у меня довольно большая часть портфеля лежало в ОФЗ и акциях.
За 7 месяцев у меня был ряд хороших сделок с акциями Роснефти и Ленэнерго. Те и другие продал с прибылью в 20-25%. Получил 6 раз купоны по ОФЗ. И за это время мой суммарный результат составил -2 тысячи рублей.

Посчитал, что если бы купил вместо всего этого фонд денежного рынка, то результат был бы 61 000 рублей.
Если бы все деньги вложил в ВДО или более крепкие корпораты, как и большая часть моего портфеля, которым активно управляю, то заработал бы за это время 105 000 рублей.

Идея вложения денег в ОФЗ и акции была в том, чтобы в будущем получить бОльший профит. Получал купоны с ОФЗ, тратил их на покупку проседающих акций, но за семь месяцев профита 0. Да, я до сих пор уверен, что в далёкой перспективе это будет гарантированно хорошим вложением, но вот по поводу того когда это хорошо наступит очень большие сомнения.
Проблемы только нарастают. Обе стороны конфликта уверены, что нужно ещё поднажать и будет победа. В таких условиях о мире и окончании СВО говорить бессмысленно.

( Читать дальше )

Написала на днях, что ОФЗ дают 15% без всякого риска. Половина комментариев восприняла это буквально, как будто я обещала вечный двигатель без побочных эффектов. Нет, не обещала. Будет долго и с примерами, потому что коротко вы все равно не услышите.

Сначала — что сказал ЦБ в пятницу. Снизил ставку девятый раз подряд, но всего на 25 базисных пунктов, до 14,25%, хотя рынок закладывал 50. Индекс Мосбиржи тут же провалился на 1,4%, обновив минимум с декабря 2024 года. Маленький, но показательный щелчок по тем, кто уже мысленно дорисовал себе быстрый разворот цикла и ставку в район 10% к концу года.

Три разных риска, а не один большой «риск вообще»

Кредитный риск — это когда вам не вернут деньги. У рублевого госдолга его нет физически: государство печатает ту валюту, в которой берет в долг. Дефолт по внутреннему долгу — это самострел, а не экономическая необходимость. Вот про этот риск я и писала «без всякого».

Рыночный риск — это когда тело бумаги скачет туда-сюда от ставки, и вы можете продать дешевле, чем купили, если приспичило выйти раньше срока. Пятница это и показала: рынок хотел резкого смягчения, не получил, длинные бумаги отреагировали. Доходность 26254 с погашением в 2040-м на последнем аукционе — 14,94% годовых, выше самой ключевой ставки. Тело торгуется не от хорошей жизни.

( Читать дальше )

В одном из постов серии про ЦБ и длинные ОФЗ (https://smart-lab.ru/blog/1315616.php) я разбирал, как кривая раскололась на два рынка: ближний сегмент торгует ставку, дальний торгует бюджет и доверие к нему. Заседание 19.06 закрыло кадровый узел всей этой серии. Коротко: Набиуллина провела пресс-конференцию лично, ставку срезали на 25 бп до 14,25%, а не на консенсусные 50, сигнал вышел жёсткий. Острый кадровый риск, который я держал на радаре, закрылся в мягком сценарии. Но это и был хвост, а не основной сюжет, и основной за ту же неделю стал плотнее. Пройдусь по своей же иерархии важности.

Кадровый риск: закрыт фактом

Набиуллина вела ПК сама. По моей иерархии это сигнал номер один: кто выходит к трибуне. Слухи об отставке, которые и делали кадровый сюжет острым, опровергнуты фактом. Простуда действительно была, она это подтвердила, но сам эпизод показал, что структурно хвост не ноль, поэтому лёгкий мониторинг оставляю. А острый сценарий со сменой управляющего уходит из заметной вероятности в остаточную.

( Читать дальше )

Частый вопрос в комментариях обнажает самую популярную ловушку для инвестора: кажется, что снижение ключевой ставки — это автоматическая кнопка «купить» для ОФЗ. На деле же долговой рынок торгует не заголовки в новостях, а разрыв между суровой реальностью и собственными фантазиями. 19 июня мы увидели это во всей красе.

Разложим по полкам анатомию этого «ястребиного снижения».

1. Хорошие новости уже были оплачены

Весь рост долгового рынка строился на ожидании более дешевых денег. Перед заседанием индекс RGBI уверенно стоял в диапазоне 118–119 пунктов. Рынок уже накрыл поляну и заложил в цены шаг снижения в 50 б.п. Классика жанра: покупай на ожиданиях, продавай на фактах. Праздник был в цене, а вот чаевые заложить забыли.

2. Монетарная гомеопатия

Рынок (и консенсус аналитиков) ждал широкого жеста и снижения до 14,0%. Регулятор же выдал аккуратные 25 б.п. — до 14,25%. Направление угадали, но дозировка разочаровала. Для инвесторов, настроенных на агрессивный цикл смягчения, недодача этих 25 базисных пунктов де-факто сработала как ужесточение. Отсюда — рост доходностей и закономерное падение цен.

( Читать дальше )