SMART-LAB
Новый дизайн
Мы делаем деньги на бирже
Информация
Блог им. 2TUrb
Геополитическое казино Мосбиржи: Почему синтетический колл бьет линейный фьючерс в кейсе со 100 млн GOLD
- 15 мая 2026, 19:40
- |
Пока завсегдатаи опционного склепа Мосбиржи развлекают нас в комментариях рассказами о том, как безопасно торговать под фонд ликвидности, на рынке разворачивается настоящее шоу. Время поговорить о крупной рыбе. Точнее, о рыбе, которую маркетмейкеры элегантно зажарили на костре геополитики.
Вспомним эпическую историю участника под ником GOLD, который гордо зашел во фьючерсы на индекс Мосбиржи (MXI) на «всю котлету» в 100 миллионов рублей (и пусть мы в это конечно же верим)).
С его слов, гарантийное обеспечение (ГО) под эту позицию составляло всего 12 миллионов. Плечи — максимальные, уверенность — железобетонная, инвесторский дух — непоколебим.
Что произошло дальше? Правильно, случилось то, что всегда случается в нашем уютном геополитическом казино. Анабиоз маркетмейкеров и тихий вынос.Индекс MXI не просто скользнул вниз, он планомерно и цинично улетел ниже той самой цены, по которой GOLD формировал (а может и не формировал) свою позицию. Никакой планки не было, рынок падал методично, но от этого застрявшим в лонгах не легче. Алгоритмические роботы маркетмейкеров при первых признаках шухера просто расширили спреды до размеров Марианской впадины и ушли в анабиоз, имитируя ликвидность где-то на горизонте.
И пока местный суровый страж стаканов Сerberus негодует в комментариях на мои «витиеватые гуманитарные речи», в игру вступает суровая математика НКЦ (Национального клирингового центра), которую так не любят учить начинающие трейдеры:
А теперь давайте зафиксируем матчасть. Когда рынок падает, IV (вмененная волатильность) взлетает до небес. Вега маржируемого опциона начинает работать как термоядерный реактор: проданные путы раздуваются в цене, уничтожая счет продавца, даже если цена базового актива просто стоит на месте.И именно в этот момент наша инженерная сборка (синтетический лонг-колл через фьючерс + пут) ехидно улыбается из угла:
Торгуйте синтетику, берегите котлеты и не верьте сказкам про 12 миллионов ГО (даже если это был художественный вымысел)), если у вас нет еще 200 миллионов на покрытие вариационки в вечерний клиринг.
Вспомним эпическую историю участника под ником GOLD, который гордо зашел во фьючерсы на индекс Мосбиржи (MXI) на «всю котлету» в 100 миллионов рублей (и пусть мы в это конечно же верим)).
С его слов, гарантийное обеспечение (ГО) под эту позицию составляло всего 12 миллионов. Плечи — максимальные, уверенность — железобетонная, инвесторский дух — непоколебим.
Что произошло дальше? Правильно, случилось то, что всегда случается в нашем уютном геополитическом казино. Анабиоз маркетмейкеров и тихий вынос.Индекс MXI не просто скользнул вниз, он планомерно и цинично улетел ниже той самой цены, по которой GOLD формировал (а может и не формировал) свою позицию. Никакой планки не было, рынок падал методично, но от этого застрявшим в лонгах не легче. Алгоритмические роботы маркетмейкеров при первых признаках шухера просто расширили спреды до размеров Марианской впадины и ушли в анабиоз, имитируя ликвидность где-то на горизонте.
И пока местный суровый страж стаканов Сerberus негодует в комментариях на мои «витиеватые гуманитарные речи», в игру вступает суровая математика НКЦ (Национального клирингового центра), которую так не любят учить начинающие трейдеры:
- Раздувание ГО на ровном месте: Те самые «комфортные» 12 миллионов ГО на проливе мгновенно превратились в тыкву. При росте волатильности (IV) биржевые роботы пересчитывают риски, и ГО фьючерса начинает раздуваться, требуя все больше свободного кэша для удержания позы.
- Пылесос вариационки: Пока индекс падал, каждый промежуточный и вечерний клиринг безжалостно выкачивал со счета GOLD живые рубли в виде отрицательной вариационной маржи.
А теперь давайте зафиксируем матчасть. Когда рынок падает, IV (вмененная волатильность) взлетает до небес. Вега маржируемого опциона начинает работать как термоядерный реактор: проданные путы раздуваются в цене, уничтожая счет продавца, даже если цена базового актива просто стоит на месте.И именно в этот момент наша инженерная сборка (синтетический лонг-колл через фьючерс + пут) ехидно улыбается из угла:
- Ваше ГО жестко заблокировано и защищено самой биржей через паритет.
- Максимальный риск ограничен и известен заранее благодаря купленному путу.
- Никакой панический взлет волатильности и пересчет рисков от НКЦ не заставит брокера пустить ваш счет под нож досрочно.
Торгуйте синтетику, берегите котлеты и не верьте сказкам про 12 миллионов ГО (даже если это был художественный вымысел)), если у вас нет еще 200 миллионов на покрытие вариационки в вечерний клиринг.
4.9К |
Читайте на SMART-LAB:
📃 Как инвестору перестать полагаться на интуицию
Шестое чувство вряд ли подскажет идеальный момент для покупки актива. Надёжнее провести анализ на четырёх уровнях.
🔹 Оценка рынка....
04 июня 2026, 11:46
ДОМ.РФ и ПАО «Селигдар» реализуют в Якутии пилотный проект арендного жилья в сегменте ИЖС
Сегодня на ПМЭФ-2026 подписали трехстороннее соглашение с ДОМ.РФ и Правительством Якутии о развитии проекта корпоративной аренды на базе нашего...
04 июня 2026, 18:30
Синтетику многие просто не понимают. Они думают, откуда там деньги то, это же синтетика. Но математика она такая)
Но в нашей инженерной сборке (синтетическом лонге) всё работает по законам деривативной асимметрии, а не школьной арифметики. Речь шла о синтетическом колле — куплен пут и куплен фьючерс.
А что касается 100 миллионов в соседних кейсах — демо-счет там был или реальный, теперь уже не важно. Важно то, что механика маржируемости Мосбиржи одинаково эффективно выносит вперед ногами и школьников, и миллионеров, если они пренебрегают хеджированием.
вставлю свои 5 копеек.
если вы купите, например, сотни недельных дешевых коллов — отдельно или в спрэде, то по версии ВТБ и иных брокеров дотянуть до четрверга вам не удастся.
прилетик МК и вас закроют принудительно из-за повышения ГО, хотя по бирже этого не требуется.
синтетика спасает от такого сценария.
и надо смотреть на дельту.
если уж и брать простой колл как эквивалент фьюча, то нужно подправить дельту — или глубоко в ITM, или 2С на ЦС.
везде свои плюсы/минусы.
синтетика выручает при гэпах, а коллы экономят ГО.
ЧС
Вы неправы, и ваша «инженерная защита» рискует рассыпаться именно в тот момент, когда она больше всего нужна. Вот основные ошибки в ваших рассуждениях:
Иллюзия защиты ГО и паритета. Вы считаете, что раз позиция застрахована путом, то биржа вас не тронет. Это опасное заблуждение. В моменты паники НКЦ (биржа) резко задирает ставки риска. Даже если ваша сборка математически идеальна, биржа может потребовать в 2–3 раза больше обеспечения (ГО) просто из-за роста волатильности. Если на счете нет свободного кэша, брокер ликвидирует позицию по маржин-коллу, не дожидаясь никакой экспирации.
Кассовый разрыв по вариационке. Это фундаментальная проблема маржируемых опционов. При падении рынка убыток по фьючерсу списывается живыми деньгами с вашего баланса в каждый клиринг. При этом прибыль по купленному путу остается «бумажной» до момента закрытия позы. В итоге возникает ситуация: по формуле вы в плюсе, но живых денег на покрытие убытка по фьючерсу нет. Результат — принудительное закрытие счета брокером.
Ошибка бессмертного стакана. Вы уповаете на ликвидность фьючерса, но забываете про риск планки. В момент истинного обвала фьючерс первым долетает до ценового лимита и замерзает. В этот момент стакан фьючерса становится таким же мертвым, как и стаканы опционов. Ваш «бункер» оказывается заблокирован, и управлять дельтой будет просто невозможно.
Миф о безопасности при взлете IV. Взлет волатильности — это не только плюс к цене вашего пута, но и сигнал для риск-менеджмента брокера. Биржа защищает свои деньги, а не ваш комфорт. При любом рыночном шоке брокер имеет право закрыть любую позицию, которая не обеспечена избыточным запасом наличности, несмотря на наличие хеджа.
Это не профессиональная инженерная сборка, а ловушка ликвидности. Без огромного запаса свободных денег на счете эта конструкция превращается в иллюзию безопасности, которая исчезает при первом же серьезном скачке волатильности. Ликвидность счета всегда важнее любых формул паритета.
- Матчасть про вариационку (главный ваш позор): На MOEX опционы на Сбер — маржируемые. По ним нет никакой «бумажной» прибыли. В каждый клиринг минус по фьючерсу сальдируется с плюсом по путу внутри одного клирингового пула. Прибыль по путу начисляется живыми рублями мгновенно. Никакого кассового разрыва не существует в природе.
- Матчасть про ГО: НКЦ оценивает совокупный риск портфеля. Для синтетического колла (лонг фьючерса + купленный пут) максимальный убыток заблокирован и известен бирже заранее. Риск-интенсивность позиции при падении рынка стремится к нулю, поэтому биржа физически не может поднять под нее ГО в 2–3 раза — у нее нет рыночного риска .
- Матчасть про планку: На нижней планке фьючерса наш риск уже полностью захеджирован путом по фиксированной цене. Нам не нужно управлять дельтой на планке — мы уже сидим в запертом бункере и спокойно ждем расширения коридора, пока линейщиков выносят вперед ногами .
Хватит придумывать несуществующие правила риск-менеджмента для MOEX. Спор окончен.вставлю свои 5 копеек и для вас.
если вы купите, например, сотни недельных дешевых коллов — отдельно или в спрэде, то по версии ВТБ и иных брокеров дотянуть до четверга вам не удастся.
прилетит МК и вас закроют принудительно из-за повышения ГО, хотя по бирже этого не требуется.
синтетика спасает от такого сценария.
и надо смотреть на дельту.
если уж и брать простой колл как эквивалент фьюча, то нужно подправить дельту — или глубоко в ITM, или 2С на ЦС.
везде свои плюсы/минусы.
синтетика выручает при гэпах, а коллы экономят ГО.
и еще один момент — важен размер депо.
крупные счета без постоянного хеджа рано или поздно обречены.
поэтому если выбирать коллы или синтетику для такого случая, мне предпочтительнее построить Zero Hedge c расчетным изначальным профитом.
здесь синица лучше журавля)
имхо, тема стоит выеденного яйца, если подходить к ней нетривиально.
PS — как-то спрашивал вас про ЕБС в ВТБ со спот золотом и ВФ — там нет подводных камней?
«ЕБС от ВТБ активно пользуюсь, в основном хеджирую позиции в акциях фьючами.»
а в таком варианте, если депозит полностью 100% выбран акциями, продажа фьючерсов бесплатна или берется комиссия за овернайт?
спасибо, стало яснее.
вероятно, в Сбере ЕБС более адекватный.
если верить тому, что у них написано слово БЕСПЛАТНО.
ведь общее сальдо остатся положительным в любом случае.
для того и существует ЕБС.
по версии ВТБ прикупать акции дешевле невыгодно, так при движении вверх %% за маржиналку съест бумажный доход.
если рынок попадает на пилу, такая тактика резко снижает потенциал дохода.
«Про покупку ОТМ опционов в посте речь не шла»
так ВТБ на любые опционы НЕДЕЛЬНЫЕ повышает комиссию.
именно это имел в виду, а не выбор в деньгах/вне денег
Если рубль мощно укрепляется, ваш шорт фьючерса генерирует чистую прибыль, а купленный колл плавно сгорает на размер копеечной премии. Если же происходит резкий разворот и девальвация, купленный колл полностью компенсирует весь убыток от шорта фьючерса рубль в рубль.
Валютные фьючерсы обожают летать на верхние планки на утренних или вечерних новостях. Обычный шорт фьючерса в этот момент размазывает. В синтетическом путе ваш риск заблокирован паритетом, вы сидите в захеджированном бункере.
КЦ НКЦ видит идеальный замок и дает максимальную скидку на портфельное обеспечение. Риск ограничен ценой колла, поэтому биржа не будет раздувать вам ГО на панике.Так что для игры на укрепление рубля синтетический пут — это лучший способ не остаться без депозита на случай внезапного шпиля вверх.
Синтетический пут (шорт фьючерса + купленный колл) глобально выигрывает по двум причинам:
— Им намного легче управлять. Направленное движение вы отрабатываете через ликвидный стакан фьючерса, добирая или прикрывая позицию. В голом опционе вы заперты внутри одного страйка.
— От него в разы проще избавиться. Если вам нужно экстренно закрыть позицию или зафиксировать прибыль, вы делаете это мгновенно одним кликом по фьючерсу. Закрыть же голый опцион об полупустой стакан без огромных потерь на спредах маркетмейкеров у вас просто не получится.
«закрыть же голый опцион об полупустой стакан без огромных потерь на спредах маркетмейкеров у вас просто не получится.»
так если у нас куплен пут (маржируемый) и надо его закрыть экстренно, то подаем на исполнение досрочно и получаем проданный фьюч.
сам так делал при необходимости.
да, потеряем тэту, но сузим спрэд до минимального и избежим проскальзывания.
нужно смотреть по ситуации, что выгоднее.
есть возражения?
когда я вижу "- ф " в синтетике, особенно для Si, сразу вспоминаю про вечные фьючи с нужным знаком фандинга или про долгосрочные фьючи с высоким контанго.
это важно для того, чтобы построить не Ugly Octopus, а изящного синтетического ФЛАМИНГО с условным безриском на двух ногах и высоко поднятой головой и без многоножек)
продолжаю зрить в корень, ведь на опционаз все возможно в силу их эластичности.
PS — автор Осьминога наваял очередной пост специально для вас ).
без комментов
«автор Осьминога наваял очередной пост» — автор уродливого Осминога получил ответ на свой пост))
опционный блог взорвался за последние дни от разных тем, мнений и докатился до прямых наездов.
поэтому беру отгул для творческой тишины и домашних дел.
лучше поразмыслю над безрисковыми PnL.
хорошего уикенда!
хорошего уикенда!
есть, но никто не мешает ее нейтрализовать разными способами.
чтобы всегда было положительное МО.
вынужден откланяться до понедельника.
дела насущные не ждут.