Группа «ВИС» — гигант российского ГЧП, который возводит Ленский мост и подмосковные хорды, собирая 96,1% своей выручки напрямую от государства.

На бирже холдинг занимает через свою SPV-прокладку — ООО «ВИС Финанс». Отчетность самой «дочки» по РСБУ за 1 квартал 2026 года — это лишь финансовое зеркало: почти все активы транзитом уходят материнской компании. Вся суть, кредитное качество и реальные риски зашиты в балансе поручителя.

Давайте препарируем МСФО Группы за 2025 год и посмотрим, стоит ли парковать свой кэш в их новом выпуске БО-П13.

🩺Что предлагает эмитент выпуск БО-П13

— номинал 1000 руб.

— купон ежемесячный ориентир 14,5-16,5 %

— ориентир доходности 15,5-17,81 %

— срок до 26.06.29

— без оферт и амортизации

— сбор заявок до 23.06.26

— размещение 26.06.26

🟢 Факты для финансовых оптимистов

✅Государство платит: 96,1% выручки группы генерируется за счет госсектора. Это железобетонный контрагент, страхующий от классических рыночных шоков.

✅Кэш-машина завелась: Операционный денежный поток (CFO) в 2025 году совершил впечатляющий разворот, составив сочные +18,3 млрд ₽ (против глубокой дыры в −10,1 млрд ₽ годом ранее). Оборотка наконец-то конвертировалась в живые деньги.

( Читать дальше )

Уважаемые инвесторы и ценители хорошей доходности. Пока рынок гадает, где дно, абсолютный лидер российского облачного IaaS-сегмента «Облачные технологии» (бренд Cloud. ru) впервые выходит на публичный долговой рынок с дебютным выпуском 001Р-01 на 10 млрд рублей.

Давайте препарируем аудированную отчетность МСФО за 2025 год и актуальные операционные вводные начала 2026 года (включая приход нового CEO Михаила Лобоцкого в январе).

🩺Что предлагает эмитент выпуск 001р-01

— номинал 1000 руб.

— купон ежемесячный ориентир 12,5-14,5 %

— ориентир доходности 13,24-15,5 %

— срок до 03.07.28

— без оферт и амортизации

— сбор заявок до 30.06.26

— размещение 03.07.26

🟢 Причины загрузить данные:

✅Взрывной рост: Выручка в 2025 году взлетела на 50,1%, достигнув внушительных 76,5 млрд ₽. Бум ИИ-вычислений делает свое дело.

✅Бешеная рентабельность: EBITDA-маржа расширилась с 66,7% до роскошных 75,8%. Инфраструктурный эффект масштаба в чистом виде.

✅Долг? Какой долг?: Отношение Чистый долг / EBITDA рухнуло до микроскопических 0,12х. Напомним, что для ВДО «преддефолтная» зона начинается от 6х.

( Читать дальше )

Частый спор: купить квартиру и сдавать или вложиться в облигации?

Недвижимость: физический актив, но доходность падает

Квартиру можно сдавать, жить в ней и передать по наследству. Однако реальная доходность от сдачи в Москве уже не та, что 2-3 года назад. По данным на май 2026 года, средний срок окупаемости однокомнатной квартиры под сдачу в Москве вырос до 24,7 года, а доходность от аренды составляет в среднем ~5,5-6,5% годовых. И это без учета налогов, коммуналки, ремонтов и простоев. Фактически, чистая доходность может быть еще ниже.

ОФЗ: пассивный доход под 15% годовых

Длинные облигации федерального займа сегодня дают доходность 14-15% годовых.

Сравним

• Квартира: доходность ~4-5%годовых, низкая ликвидность, требует активного управления.

• ОФЗ: доходность ~14-15% годовых, высокая ликвидность, пассивный доход.

Разница в доходности — в 3-4 раза не в пользу недвижимости. При этом ОФЗ не требуют ремонта, поиска арендаторов и защиты от скважин.

Что в итоге

Квартира — для диверсификации, передачи наследникам и если есть лишние несколько миллионов, которые не жалко «заморозить» на годы. ОФЗ — для пассивного дохода, сохранения капитала и получения предсказуемой прибыли. Если ради квартиры придется брать кредит или урезать другие вложения — выбор очевиден.

( Читать дальше )

Банк России снижает ключевую ставку уже больше года. За это время она опустилась с 21% до 14,5%. Казалось бы, для рынка облигаций это идеальная среда: доходности должны снижаться, цены — расти. Именно так работают долговые рынки во всем мире.

Но российский рынок ОФЗ словно застрял между прошлым и будущим. После бурного роста на первых этапах цикла смягчения длинные облигации ушли в затяжной боковик. И это выглядит аномально.

Проблема проста: короткие и длинные деньги стоят почти одинаково.

Короткие деньги — это ставки денежного рынка, RUONIA и RUSFAR. Они отражают стоимость ликвидности здесь и сейчас. Длинные деньги — это доходность десятилетних и более длинных ОФЗ, которая должна отражать ожидания будущих ставок.

В нормальной ситуации, когда ЦБ активно снижает ставку, длинные облигации должны давать доходность заметно ниже коротких. Рынок заранее закладывает дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики.

Сейчас этого не происходит.

RUONIA находится около 13,8%, доходность ОФЗ 26248 — около 14,9%. Спред минимален. Фактически рынок говорит: да, ставка снижается, но мы не готовы поверить, что низкие ставки останутся надолго.

( Читать дальше )

Российские железные дороги (РЖД) — компания, отчетность которой примитивно читать неправильно. Она более сложная.

Чистая прибыль за 2025 год упала в 22 раза: с 50,7 млрд рублей до 2,3 млрд. Звучит как катастрофа. На деле это история о том, как многолетняя инвестиционная нагрузка столкнулась с высокими процентными ставками. Сам же бизнес при этом работает вполне нормально.

Финансовый результат: лучше, чем заголовки

Суммарные доходы холдинга в 2025 году составили 3,638 трлн рублей — рост на 10,4% к 2024 году. Доходы от грузовых перевозок достигли 2,6 трлн рублей (+8%), пассажирские перевозки принесли 473 млрд (+12,3%). Показатель EBITDA вырос на 16,9% и впервые в истории компании перевалил за 1 трлн рублей — 1,059 трлн. Рентабельность по EBITDA поднялась до рекордных 29,1% против 27,5% в 2024 году.

( Читать дальше )

Жизнь российского девелопера в эпоху жесткой ДКП напоминает бег с препятствиями в утяжелителях. Казанский застройщик «Джи-групп» (бренды «Унистрой», UD Group) долгое время считался любимчиком продвинутых бондодержателей. Однако свежая МСФО-отчетность за 2025 год и свежий РСБУ холдинга за 1 квартал 2026 года наглядно показывают: процентный пресс ЦБ начал серьезно выкручивать бизнесу руки.

Давайте без регуляторной воды разберем, насколько прочен фундамент компании, разложив ситуацию на кирпичи.

🩺Что предлагает эмитент выпуск 002р-07

— номинал 1000 руб.

— купон ежемесячный ориентир 16,05-18,5 %

— срок до 26.06.28

— без оферт и амортизации

— сбор заявок до 23.06.26

— размещение 26.06.26

🟢 Аргументы взять ипотеку

✅Масштаб бизнеса растет: Выручка группы по МСФО за 2025 год прибавила солидные 26%, достигнув 43,9 млрд ₽.

✅Операционная стабильность: Показатель EBITDA удержался в зеленой зоне и составил 11,1 млрд ₽ (+2% г/г).

✅Разгрузка долгого плеча: Долгосрочные заемные средства самого холдинга по РСБУ снизились с 6,9 млрд ₽ до 2,0 млрд ₽ к концу 1 квартала 2026 года.

( Читать дальше )

Если вы, как и мы – ждете ослабления рубля и хотите заработать в долларах – это подборка для вас! Только высший кредитный рейтинг, самые ликвидные выпуски, и доходность от 7%. Читай disclaimer внизу 👇

🔹🔹🔹
ГазКЗ-30Д RU000A105SG2
Рейтинг: AAA
Срок: 3,7 года
Доходность: 7,5%

🔹🔹🔹
ГазКап3Р18 RU000A10E9Y0
Рейтинг: AAA
Срок: 4,7 года
Доходность: 7,4%

🔹🔹🔹
НОВАТЭК1Р4 RU000A10BV55
Рейтинг: AAA
Срок: 4,0 года
Доходность: 7,4%

🔹🔹🔹
Атомэнпр06 RU000A10C3M0
Рейтинг: AAA
Срок: 3,1 года
Доходность: 7,4%

🔹🔹🔹
НорНик1Р14 RU000A10CRC4
Рейтинг: AAA
Срок: 3,2 года
Доходность: 7,3%

🔹🔹🔹
СКФ 1Р2 RU000A10DJV9
Рейтинг: AAA
Срок: 3,4 года
Доходность: 7,3%

🔹🔹🔹
НОВАТЭК1Р5 RU000A10C9Y2
Рейтинг: AAA
Срок: 3,6 года
Доходность: 7,1%

🔹🔹🔹
СибурХ1Р08 RU000A10CMR3
Рейтинг: AAA
Срок: 4,2 года
Доходность: 7,1%

🔹🔹🔹
ВЭБ2Р-54В RU000A10CTX6
Рейтинг: AAA
Срок: 4,2 года
Доходность: 7,1%

🔹🔹🔹
Полюс Б1Р5 RU000A10EW44
Рейтинг: AAA
Срок: 3,8 года ⚠️оферта
Доходность: 7,0%

🔹🔹🔹

 

❗️Disclaimer: чистого доллара давно нет, поэтому относитесь к этому, как к фьючерсу на доллар. Скорее всего, по итогу вы получите рубли с расчетом курса ЦБ. Безусловно, есть риск нерыночного курса. Но пока мы видим свободное обращение наличности с оглядкой на официальный курс. Наличные доллары торгуются на 2-3 рубля выше цифровых

( Читать дальше )

В прошлом посте про кресло главы ЦБ (https://smart-lab.ru/blog/1314292.php) я писал, что длинный конец ОФЗ стабилен, сверхмягкая политика не заложена. Но с другой стороны, рынок уже 1,5 месяца учитывает давление от размещений бюджета. Свежая пачка материалов ЦБ (ДКУ за май плюс бюллетень «О чём говорят тренды») подтверждает фундамент под этим репрайсингом. Не в цене остаётся только кадровое бинарное событие.

1. Апрельское снижение ключевой на 50 бп длинному концу не помогло. За май доходность 2-летних ОФЗ не изменилась (~13,3%), 10-летних выросла на 50 бп, до ~15,1%. Спред 10Y-2Y расширился со 119 до 186 бп. Максимум с лета 2023.
2. Причину ЦБ называет сам: рост премии за срочность на фоне неопределённости будущей бюджетной политики. По сути кривая разделилась на два рынка. Сегмент до 3 лет торгует ДКП и честно отыгрывает цикл снижения ставки. Сегмент от 7 лет торгует бюджет и доверие к нему.
3. То же видно во вмененной инфляции из линкеров: 3,4% на горизонте 2028 (ниже таргета) против 6,2% на 2032. В дезинфляцию на один-два года вперёд рынок верит. В фискальную дисциплину на шесть лет — нет.

( Читать дальше )

Господа, на рынке корпоративного долга разворачивается любопытный сюжет. ВТБ Лизинг выкатывает новый выпуск 001Р-МБ-06.

Эмитент только что отчитался по МСФО за 2025 год и РСБУ за 1 квартал 2026-го. Картина получилась в лучших традициях финансового нуара: операционная машина скрипит, но генерит океан кэша, пока активы тают на глазах.

Давайте препарируем финансовое здоровье пациента и решим, стоит ли заносить деньги в новый выпуск.

🩺Что предлагает эмитент выпуск 001Р-МБ-06

— номинал 1000 руб.

— купон ежемесячный ориентир 12,25-15,25 %

— ориентир доходности 12,96-16,36%

— срок до 22.06.29

— амортизация по 8,5% каждый квартал

— без оферт.

— сбор заявок до 18.06.26

— размещение 22.06.26

🟢 Почему стоит посмотреть

✅Прибыль оживает: По РСБУ за 1 квартал 2026 года чистая прибыль взлетела в 2,6 раза г/г, составив 1,34 млрд ₽.

✅Кэш-машина работает: Операционный денежный поток (CFO) просто космический: +27,5 млрд ₽ за первый квартал (после жирных +92,1 млрд ₽ за весь 2025 год).

( Читать дальше )

🚂

Сегодня Эксперт РА нас приятно удивил. Рейтинг Первой Грузовой Компании был подтвержден на уровне АА, при этом прогноз был изменен со стабильного на развивающийся.

📞 И это очень позитивно

Вообще, учитывая, как компании поплохело в 2025 году, мы ждали более резких решений от Эксперт РА и вероятного понижения рейтинга.

Все-таки, чистый долг/EBITDA вырос с 2,5х до 3,7х, а покрытие процентных платежей сократилось до почти критических 1,2х на фоне слабой конъюнктуры на рынке железнодорожных перевозок и роста стоимости порожнего пробега со стороны РЖД.

Из позитива, отмеченного Эксперт РА, компания сохраняет очень высокую рентабельность по EBITDA в 48% и высокий уровень ликвидности — высокий объем невыбранных кредитных линий (148 млрд руб. на конец года, если верить отчетности за 2025 г. по МСФО), а также достаточный объем операционных денежных потоков и денежных средств на счетах компании для покрытия краткосрочных обязательств.

👍 Одна из лучших не ААА идей

На наш взгляд, как минимум на год бонды ПГК снова стали одной из самых привлекательных идей АА-грейда. Мы полагаем, что в ближайшее время ситуация в компании не ухудшится, рейтинговый пересмотр еще не скоро, а премия в бумагах компании сохраняется на довольно высоком уровне.

( Читать дальше )