Лежебока - сказка или реальность. Пассивные инвестиции - самая дорогая иллюзия.

Недавно УК «Первая» запустила БПИФ на портфель «Лежебоки». Это такой портфель, где равными долями берется ЗОЛОТО (33%), акции (34%) и облигации 1–3 года (33%). И дальше он раз в год ребалансируется. Данный фонд был запущен в соавторстве с Сергеем Спириным, который стал рассчитывать этот портфель с 2010 года. А с 1998 года портфель вырос в рекордные 696 раз!

Невероятный результат, подумает обыватель и пойдет его покупать. Когда я употребляю слово «пассивные инвестиции», то предполагаю исключительно одно — это использование индексных фондов. Но абсолютно никак не предполагаю того факта, что какая-либо из аллокаций может держаться сколь угодно долго! Это, пожалуй, главное и самое опасное заблуждение, в которое попадают люди, слыша слово «пассивный». Вот же ж она! Волшебная таблетка, когда можно просто купить, забыть и стать богатым.

Но правда заключается в том, что весь положительный результат портфель набрал в первые годы своей жизни, которые были связаны с дефолтом. А вот с 2010 года доходность портфеля «Лежебоки» составила 12% годовых при официальной инфляции в 6%.

При этом стоит понимать, что в основном такой результат стал возможен благодаря достаточно высокой доле золота в портфеле. А данный актив в последние 2 десятка лет проживает свои лучшие годы. Но далеко не факт, что это сохранится на будущие 20 лет. Золото, в отличие от акций, в своей истории имеет достаточно продолжительные периоды отрицательной реальной доходности. Например, те, кто покупал его в 1980 году, в НОМИНАЛЬНЫЙ ноль вышли только в 2006 году. И те, кто покупал его в 1981, 1983, 1995, хоть что-то получили только спустя десятилетие. Это же ждало и тех, кто покупал золото в 2010 году. В рублях ситуация немного иная, но сейчас не в этом суть.

Может ли случиться так, что 2 из 3 активов данного портфеля будут переживать не лучшие свои времена? А хватит ли доходности 3-го актива, чтоб перекрыть грустные времена первых двух? Автор «Лежебоки», исходя из косвенных заявлений, также не придерживается постоянной аллокации. И в той или иной мере его портфель претерпевает определенные изменения или перекосы, в зависимости от его видения будущего или каких-то оценок. Грубо говоря, у него может быть доля золота сильно выше, чем в «Лежебоке». Но в определенный момент она снова станет (или нет) ниже. Но обычный обыватель этого не сделает и с далеко не нулевой вероятностью будет сидеть с портфелем, который в следующие 20 лет дай бог будет обгонять инфляцию (а может не будет, а может будет наоборот чемпионом).

Абсолютно неважно, какую аллокацию вы выберете, если вы будете придерживаться ее достаточно длительное время, а инвестиционные горизонты у всех нас — это 2–4 десятка лет минимум, просто вы еще этого не понимаете. То на таком горизонте обязательно сформируются условия для того, чтоб этот набор показал худшие из возможных результатов.

Не просто так на рынке существуют циклы. Не просто так существует множество моделей оценки справедливой стоимости активов, которые рассчитываются и оцениваются. НЕ БЫВАЕТ ПАССИВНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ! Потерянные годы, я бы даже сказал ДЕСЯТИЛЕТИЯ, есть у каждого класса активов. Просто не может быть в динамичном мире чего-то статичного. Так же, как и правило 4%, если повезет, то на вашем веку будет работать, а если не повезет, то даже с 4% вы проедите свой капитал.

Взять, например, ту же Японию и приложить этот подорожник к ней. Предположим, что мы запустили «Японского лежебоку» в 1980 году, где стартовый капитал составлял 1000 йен.

Да, на текущий момент с ним все хорошо. И даже с 1980 по 1990 он показал рост практически на 100%, что близко к доходности около 6% годовых. Но обратите внимание, что, достигнув максимума в 1989 году, он перестал расти и обновил его только в 2005 году, спустя 16 лет! 16 лет, Карл! Да, кстати, в моем самостоятельном расчете, который я проводил здесь: dzen.ru/a/Xt96ry8g-iS_Mrib. Результаты такие же. Максимум 1990 года портфель обновил только в 2005–2008 году.

Но теперь предположим, что в 1980 году вы вышли на пенсию и планировали придерживаться правила 4-х процентов. Еще одна статичная ерунда, которой пичкают «советники», а особо одаренные рассказывают и про 10% годовых пассивного дохода, кек.

Так вот, если в 1980 году вы решили жить с капитала и забирать себе 4%, то у меня для Вас плохие новости.

Красная линия — это просто статичные изъятия 40 йен в год. Так как наш стартовый капитал 1000 йен, то 4% от 1000 —-40 йен. И вот красная линия — это динамика портфеля при этих изъятиях. Но 40 йен в 1980 году и 40 йен в 2010 — это разные деньги. И даже в этом случае портфель «похудел» на 20%.

А если мы будем использовать классическое правило, когда эти 4% индексируются на размер инфляции, то есть к 1985 году вы будете изымать уже почти 45 йен, а к 2000-му почти 52 йены. То посмотрите на оранжевую линию. К 2016 году вы остались без денег.

Поэтому тот факт, что российский «Лежебока» сейчас выглядит нормально — не значит ровным счетом ничего. Это значит только одно, мы находимся в фазе, где эта комбинация активов работает, но любая фаза заканчивается. И дальше начинается самое интересное. Можно сколько угодно рассказывать про «купил и забыл». Но в реальности есть всего два сценария:

— Либо вы понимаете, что происходит с вашими активами, почему это происходит, и в какой момент нужно что-то менять.
— Либо вы просто надеетесь, что окажетесь в правильной части цикла.

Пассивные инвестиции — это не про то, чтобы ничего не делать. Это про то, чтобы не делать лишнего. Но не делать ничего и не делать лишнего — это разные вещи. И когда вам говорят: «Просто купи вот это, и через 20 лет всё будет хорошо» Вам не продают стратегию. Вам продают надежду. И да, иногда она срабатывает. Но если не сработает — у вас не будет второго шанса прожить эти 20 лет заново.

Поэтому я копаюсь в моделях справедливых оценок разных активов. Поэтому слежу за важными новостями с точки зрения политики. Поэтому смотрю, как бы грамотнее диверсифицироваться. Потому что нет ничего статичного в динамичном мире. С определенного времени я перестал считать, что в инвестиции может каждый и нужно всего-ничего знаний. Сделай аллокацию и просто ребалансируй. Да, какое-то время это будет работать, но согласитесь, человеку в 2016 году будет очень больно признать, что он совершил ошибку в 1980 году, которая теперь ему стоила уровня жизни.

Лежебока — это прекрасный инструмент для тех, кто хочет «плыть по течению». Но помните: по течению плывет только то, что уже не может управлять своим движением. Лежебока — это удобная конструкция (пример, эксперимент и т.д.). Простая, понятная, красивая на графике. Но проблема в том, что графики всегда рисуются задним числом. А жить вам придется вперед. И если впереди окажется не “золотое десятилетие”, а японский сценарий, то разница между “я не знал” и “я не хотел разбираться” будет стоить вам уровня жизни.

Пассивные инвестиции — это не про то, чтобы выключить голову. Это про то, чтобы не делать лишнего, но делать нужное. И вот это “нужное” — как раз и отличает человека, который управляет капиталом, от человека, который просто надеется.

А дальше у каждого свой выбор:

— Либо вы разбираетесь, берете ответственность и рулите.
— Либо доверяете это тем, кто умеет.
— Либо оставляете все как есть и надеетесь, что вам повезет.

Только вот рынок — это не место, где платят за надежду.

t.me/investacademy