Мать и дитя - рост на фоне тревожных сигналов

Вице-премьер Татьяна Голикова на расширенном заседании коллегии Минздрава сообщила о том, что общая заболеваемость населения растет и охватывает практически все классы. В этой связи интересно разобрать перспективы компании Мать и дитя сквозь призму операционного отчёта эмитента за первый квартал.

🩺 Итак, выручка компании выросла на 32,1% до 11,8 млрд рублей. Прошлой весной эмитент купил сеть клиник Эксперт, результаты которой оказали значимое влияние на доходы компании в отчётном периоде.  

Органический рост бизнеса показывает метрика сопоставимых продаж (LFL), гдевыручка выросла на 9,2%. В столичных и региональных госпиталях, которые генерируют основную выручку компании, в отчётном периоде наблюдалось сокращение пациентопотока во всех сегментах, кроме родов, и положительную динамику доходов компания смогла обеспечить только благодаря индексации тарифов.

Проблемы с трафиком у эмитента начались уже в четвёртом квартале 2025-го, и эта ситуация настораживает. Большинство статей расходов медицинских компаний являются постоянными и не зависят от объёма оказываемых услуг. К ним относятся содержание зданий, оплата труда персонала, коммунальные услуги, закупка оборудования и т. д. При сокращении пациентопотока эти расходы сохраняются, а доходы снижаются, что приводит к сокращению рентабельности бизнеса.

📊 Капитальные затраты в отчётном периоде выросли в 2,6 раза — до 1,6 млрд руб. Кратный рост показателя не должен пугать, поскольку компания исторически генерирует достаточно денежного потока для финансирования своей инвестпрограммы. В подтверждение этому служит динамика чистой денежной позиции, которая по итогам отчётного периода составила 4 млрд руб.

Завтра совет директоров обсудит финальные дивиденды за 2025 год. По див. политике компания направляет акционерам 60–100% от чистой прибыли. Но с учётом планов по M&A-сделкам выплаты, скорее всего, пройдут по нижней границе — 46,4 руб. на акцию (исходя из прибыли второго полугодия), что ориентирует на доходность 3,4%. Рынок частной медицины в России фрагментированный, поэтому весьма вероятно, что Мать и дитя продолжит наращивать чистую денежную позицию для M&A-сделок.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

♥️ Если мои статьи для вас полезны, смело ставьте лайк, это поддержит мою мотивацию разбирать отечественный рынок.