Ключевым рынком сбыта российской нефти по-прежнему остается азиатский рынок во главе с Китаем. При этом объем поставок нефти в Китай за первое полугодие 2025 года сократился на 10,8% до 49,1 млн тонн. Учитывая поступательное снижение цен на нефть и курс реализации в этом периоде, доходы наших нефтяников остаются под давлением. На примере отчета Лукойла разбираемся в деталях.

⛽️ Итак, выручка компании за полугодие упала на 16,9% до 3,6 трлн рублей. Объемы продаж Лукойл не раскрывает, но по косвенным признакам можно предположить, что они остались на уровне прошлого года. А вот снижение в денежном выражении обусловлено падением цен на нефть и сохраняющимся дисконтом к нашей Urals. 

( Читать дальше )

С 1 сентября Центробанк принял решение снизить макропруденциальные надбавки по новым необеспеченным потребкредитам, что может стать драйвером для роста бизнеса Т-технологий. Но не будем спешить с выводами и оценим перспективы эмитента сквозь призму отчета за второй квартал 2025 года по МСФО.

📈 Итак, чистый процентный доход за отчётный период вырос на 59%, составив 123,3 млрд рублей. Эмитент показал самый высокий темп роста в отрасли, однако на результаты сильно влияет консолидация Росбанка, и более репрезентативные показатели мы увидим уже начиная со следующего квартала.

Чистый комиссионный доход увеличился на 41%, составив 34 млрд рублей. Особенно ярко себя проявили эквайринг и расчётно-кассовое обслуживание, демонстрируя стабильную положительную динамику.

💼 Кредитный портфель банка вырос на 10%, достигнув 2,7 трлн рублей. Однако по сравнению с первым кварталом качество портфеля ухудшилось: стоимость риска увеличилась на 1,5 п.п., достигнув 6,7%. Подобная тенденция характерна для всех банков, активно работающих в сфере потребительского кредитования.

( Читать дальше )

Все больше компаний в России остро реагируют на высокую ключевую ставку и повышенные операционные расходы. Отсюда и проблема с рентабельностью, которую мы видим в их отчетах. Сегодня у меня на столе отчет Магнита за первое полугодие 2025 года. Предлагаю разобрать его подробнее. 

🍏 Итак,выручка компании за отчетный период выросла на 14,6% до 1,7 трлн рублей. Немного проигрывает в темпах роста своему главному конкуренту — X5 с 21,2% роста, но все еще приемлемо. Сопоставимые продажи увеличились на 9,8%, средний чек на 9,3%, LFL-трафик всего на 0,4%.

Продуктовую инфляцию мы конечно обогнали, однако вместе с ней значительно выросли и операционные расходы. Так, коммерческие, общехозяйственные и административные расходы подросли на 15,2% до 322,7 млрд рублей. Тем не менее операционная прибыль все же выросла на 11% до 73 ярдов. Рентабельность операционной прибыли (OPM) осталась на уровне прошлого года в 4,4%.

📊 Неплохие результаты, но дальше начинаются проблемы. Финансовые расходы выросли сразу на 72% до 79,9 млрд рублей. Драйвили эту статью расходы на обслуживание долга: проценты по кредитам и займам (+45% до 21,3 млрд), проценты по облигациям (x6,5 до 18,5 млрд) и обязательства по аренде (+35% до 38,6 млрд рублей). В итоге получаем чистую прибыль по полугодию в размере 155 млн рублей, против 17 млрд годом ранее. 

( Читать дальше )

Отчетность нефтяников за первое полугодие 2025 года подтверждает, что турбулентность в отрасли только усиливается. Сегодня на примере свежего отчета Газпромнефти за первое полугодие 2025 года посмотрим, как меняется конъюнктура и что ждет сектор дальше.

⛽️ Итак, выручка компании за шесть месяцев 2025 года снизилась на 12,1% до 1,8 трлн рублей. При этом объем добычи и переработки растет, но динамику портят более низкие цены на нефть и курсовая переоценка экспортных контрактов.

Газпромнефть по-прежнему не раскрывает детальную структуру выручки и часть операционных метрик. Однако косвенные данные показывают: российскую нефть продолжают покупать, пусть и с дисконтом к мировым ценам. Да, часть маржи теряется, но объемы сохраняются.

🛢 Brent держится в районе $65–70 за баррель, но считать нужно в рублях. В начале года «рублебочка» стоила около 6500 рублей, к концу июня цена проседала ниже 4800. Это удар и по прибыли компаний, и по доходам бюджета. Сейчас может быть небольшой оптимизм на фоне первых признаков разворота тренда в валюте, но пока что этого мало.

( Читать дальше )

Стартуем новую рабочую неделю. На ней сосредоточимся на нефтегазовом секторе. Все силы сейчас бросил на разбор отчетов за полугодие. Сразу скажу, что даже невооруженным глазом видно, как высокая ставка сжирает доходы компаний. Правда Газпрома это не коснулось на этот раз. Сегодня разбираем его отчет и перспективы. Ну и конечно же по последним новостям из Поднебесной пробежимся.

⛽️ Итак, выручка компании за первое полугодие 2025 года символически снизилась на 1,9% до 5 трлн рублей. По-прежнему основной вклад в нее делает нефтяной сегмент в лице Газпромнефти. Так, выручка от продаж сырой нефти занимает долю в 44% от общих продаж, правда немного снизилась год к году до 2,2 трлн рублей. Мешают росту низкие цены на нефть, особенно это касается нашей Urals.

А вот продажи газа выросли за полугодие на 9,9% до 2,3 трлн рублей. Экспорт газа занимает долю в 69%. Напомню, что основные продажи идут через Турецкий и Голубой потоки, а также через Силу Сибири-1. Причем последний газопровод загружен почти на 100%. В планах нарастить продажи по нему до 45 млрд кубов газа в год.

( Читать дальше )

Огромная финансовая подушка ИнтерРАО давно притягивает взгляды инвесторов, мечтающих, что однажды она станет катализатором к переоценке стоимости компании. Давайте взглянем на перспективы эмитента сквозь призму финансового отчета за первое полугодие 2025 года.

🔌 Итак, выручка компании за отчетный период выросла на 12,4% до 818,1 млрд рублей. Драйвер этого роста — стремительный подъем оптовых цен на электроэнергию, вызванный удорожанием энергоресурсов и снижением выработки гидроэлектростанций. 

Операционные расходы продолжают расти быстрее выручки, увеличившись на 12,9% и достигнув 757,6 млрд рублей. Основные причины — быстрый рост затрат на персонал и услуги по передаче электроэнергии, которые обгоняют инфляцию, оказывая давление на доходную часть бизнеса. Ну а рост налоговой нагрузки свел на нет эффект от увеличения процентных доходов. В результате чистая прибыль выросла всего лишь на 4,3%, составив 82,9 млрд рублей.

💰Чистая денежная позиция компании за полгода сократилась на 56 млрд рублей, опустившись до 358,8 млрд. ИнтерРАО начала тратить свои накопления, поскольку рекордные капитальные затраты создали серьезный дефицит свободного денежного потока, который приходится восполнять за счет собственных резервов.

( Читать дальше )

Банк Санкт-Петербург еще недавно был любимым выбором инвесторов благодаря высокой дивидендной доходности, однако опубликованная отчетность за второй квартал 2025 года по МСФО оставила неприятный осадок на фондовом рынке. Может ли смягчение ДКП вдохнуть новую жизнь в финучреждение? Давайте разбираться. 

📈 Итак, чистые процентные доходы банка за отчетный период выросли на 17% до 19,5 млрд рублей. Почти пятая часть пассивов формируется за счёт “бесплатных” клиентских остатков, что создаёт стабильный источник процентного дохода. Однако внимательное изучение квартальной динамики процентной маржи показало перелом тренда вниз, и эта тенденция, скорее всего, усилится по мере дальнейшего смягчения ДКП.

Чистые комиссионные доходы выросли на 4,9% до 2,8 млрд рублей. Картина по отдельным направлениям выглядит неоднозначно. Расчётно-кассовое обслуживание и выдача банковских гарантий демонстрируют уверенный рост, в то время как доходы от обмена валют и операций с банковскими картами резко пошли вниз. Это связано с обострившейся конкуренцией в указанных сегментах.

( Читать дальше )

На фоне начатой еще в 2022 году глобальной переориентации всей IT-сферы России на отечественные решения, компаниям открылись почти безграничные возможности для наращивания бизнеса. Однако некоторые из них столкнулись как с техническими трудностями, так и с проблемами масштабируемости. На примере отчета Аренадаты за первое полугодие 2025 года мы в этом убедимся.

🖥 Итак, выручка компании за отчетный период рухнула на 42% до 1,4 млрд рублей. Основная причина кроется в переносе продаж на второе полугодие. Таким комментарием можно было бы конечно обойтись, но в дело вступает снижение прогнозов по всему 2025 году. Так, Группа скорректировала свой прогноз по росту выручки за полный год до 20-30%.

Причем среднегодовой темп роста (CAGR) за период с 2021 до 2024 года составлял 57%. А сейчас мы видим такое резкое оттормаживание выручки. И это на фоне тренда на импортозамещение в секторе. Если пройдем по нижней планке в 20%, то это едва ли приведет к росту прибыли по итогам года, ведь расходная часть растет быстрее.

( Читать дальше )

Сектор черной металлургии продолжает оставаться под давлением. В 2025 году мировые цены на стальной прокат снизились на 5–8%, а большинство экспортных каналов заблокированы. Да еще и рубль окреп, о чем уже не раз писал. Ранее мы уже разбирали отчеты за первое полугодие 2025 года Северстали и провальный ММК, теперь очередь дошла и до НЛМК.

💿 Итак, выручка компании за отчетный период упала на 15,3% г/г до 438,7 млрд рублей. Внутренний рынок перестал быть спасательным кругом: премия внутренних цен к мировым, которая весной достигала 16%, в июне снизилась до 4%. При этом экспортные цены вернулись к уровням кризисного 2022 года, а Европа и США продолжают вводить тарифные ограничения против российской стали. Экспортные цены на российскую сталь в Черном море снизились до $440 за тонну и могут опуститься до $430.

Операционная прибыль просела на 59%, до 54,8 млрд рублей, а чистая прибыль сократилась на 45% и составила 44,9 млрд рублей. EBITDA снизилась почти вдвое — примерно до 84 млрд рублей. Главные факторы падения: слабая ценовая конъюнктура, снижение объемов экспорта, удорожание логистики.

( Читать дальше )

На прошлой неделе все компании разом опубликовали свои отчеты за первое полугодие 2025 года. Работы уйма, поэтому ударно продолжаем знакомиться с результатами их деятельности. Сегодня у меня на столе отчет нашего публичного страховщика — Группу Ренессанс страхование.

🏦 Итак, суммарные страховые премии компании за отчетный период выросли на 26% и достигли 92,2 млрд рублей. Основной драйвер — накопительное страхование жизни (НСЖ), премии по которому увеличились почти в два раза (+99,5%) и достигли 52,7 млрд. Доля Life-сегмента в структуре бизнеса компании выросла до 63% в 2025 году, что отражает высокий спрос на накопительные продукты в условиях высоких ставок и привлекательных доходностей инвестиций.

Более скромные результаты показал сегмент non-life, премии которого практически остались на уровне прошлого года в 34,2 млрд рублей. При этом автострахование снижается из-за падения рынка новых автомобилей (–26% г/г), а вот КАСКО для физических лиц выросло на 13%, продажи страховых решений экосистемам прибавили 46%. 

( Читать дальше )