На мой взгляд, ЦМТ — достаточно спорная инвестиционная идея, особенно если рассматривать ее в долгосрочной перспективе. Так вообще бизнес у компании, конечно, стабильный, хотя и носит циклический характер — доходность от размещения в гостиницах традиционно демонстрирует периоды роста и спада. Но диверсификация у бизнеса низкая, сам объем бизнеса достаточно небольшой, выручка компании за первое полугодие 2025 года всего 4,9 млрд. рублей. Плюс актив этот из 3-го эшелона и достаточно высоко волатилен.

В плюс можно отметить недорогую оценку, нормальное отношение к миноритариям, регулярные выплаты не самых плохих дивидендов а также принадлежность компании к редкому для российского рынка сегменту. Определённый интерес представляет также наличие на балансе ЦМТ значительной денежной «кубышки», которой они могут рано или поздно распорядиться и нарастить масштабы бизнеса. Однако компания уже давно не предпринимает активных действий по распоряжению этими средствами, и в обозримом будущем «кубышка» и дальше может долго висеть нераспакованной.

Рынок элитного жилья Москвы демонстрирует уверенный рост, который, как мы полагаем, является первым признаком грядущего восстановления всей строительной отрасли. По данным «Коммерсантъ», за первые семь месяцев 2025 года цены на премиальную недвижимость столицы взлетели на 12%, достигнув планки в 1.5 млн рублей за квадратный метр. Такая динамика обусловлена дефицитом предложения и высокого спроса. Покупатели активно скупают готовое жильё, так как высокобюджетных новостроек становится меньше: в 2025-м выдано на 64% меньше разрешений.

Отложенный спрос реализуется уже сейчас, особенно на ликвидные лоты. Отраслевые эксперты прогнозируют дальнейшее укрепление цен на вторичное элитное жилье — к концу года рост может составить до 20%, а в перспективе двух лет ожидается стабильный ежегодный прирост до 14%. Пока эта картина касается в первую очередь девелоперов только жилья премиум-класса, однако в перспективе но по мере снижения ключа аналогичную тенденцию мы ожидаем и среди девелоперов жилья эконом-сегмента.

Если говорить про оценку префов Ленэнерго, то в моменте компания торгуется с форвардными EV/EBITDA 2.6х. Не сказать, что это дешево для них, но и не сказать, что это мега-дорого, потому что на низкой ключевой ставке там бывало и EV/EBITDA 2.9х. Поэтому, хотя тут существенная часть роста под будущее снижение ключа в моменте и отыграна, но, на наш взгляд, пока здесь сохраняется пространство для роста при дальнейшем снижении ключа.

Плюс если смотреть на потенциальную дивидендную доходность, то по итогам 2025 года консервативно мы ожидаем не менее 29 рублей в виде дивидендов на префы, что предполагает текущую дивидендную доходность около 10,91%. Если ключевая ставка будет снижена через год до 11-12%, как мы ожидаем, то это тоже еще дополнительные возможности для роста, потому что такая дивидендная доходность будет казаться достаточно привлекательной. Поэтому на Ленэнерго мы продолжаем смотреть долгосрочно позитивно, тем более, что в своем секторе это один из самых стабильных представителей уже многие годы.

Новичкам часто кажется, что таргет должен пересматриваться чуть ли ни раз в неделю, если не вообще каждый день, и что если стоит дата расчета таргета несколько месяцев назад, то это старый таргет и он вообще не актуален. Давайте посмотрим на примере Газпрома как это происходит на самом деле. Если смотреть по состоянию на сегодня, то в нашем Боте Помощник инвестора указано, что таргет по Газпрому рассчитан по состоянию на 04 июня и составляет 180 рублей за акцию. Кому-то может показаться, что таргет рассчитывался три месяца назад и это наверняка много и что-то поменялось. Но на самом деле это не так.

Во-первых, таргет рассчитывается на 12 месяцев вперед и учитывает как прогнозные показатели компании, так и предполагаемую траекторию макро. Что касается макро, пока Банк России снижает ключевую ставку ровно в соответствии с той траекторией, что мы предполагали, и в целом экономика идет очень близко к нашим ожиданиям. Что касается самой компании, то единственное изменение за эти три месяца – это отчет Газпрома на прошлой неделе по МСФО за 1-е полугодие 2025 года.

Сегодня вышла свежая статистика по рынку автолизинга в июле этого года. Как пишет Коммерсант, рынок автолизинга в июле 2025 года вырос на 31% к июню благодаря снижению ключевой ставки и цен на авто, включая изъятую технику. Сделки с подержанными автомобилями превысили прошлогодние на 9,6%. Доля LCV и легковых авто растёт.

Несмотря на месячный рост, в годовом выражении рынок отстаёт на 38%. По информации «Эксперт РА», в первом полугодии 2025 года больше всего сократились объёмы лизинга легковых (–27%) и грузовых (–67%) машин, а также строительной техники (–56%). Это произошло из-за регулярного увеличения утильсбора и роста долговой нагрузки арендаторов. Кроме того, впервые за шесть лет доля автолизинга в новом бизнесе лизингового рынка упала с 56% до 48%. Поэтому пока мы говорим только о первых признаках тенденции на восстановление автолизинга.

Дальнейшее снижение ставки может стимулировать спрос, особенно на вторичном рынке и чем дальше мы будем по треку снижения ключевой ставки — тем более активно рынок автолизинга будет восстанавливаться, а это значит, что второе полугодие у лизинговых компаний, в том числе у Европлана, может выйти гораздо более сильным, чем первое.

На мой взгляд, держать акции Ленты в долосрочном портфеле – хорошая идея, так как сейчас компания демонстрирует очень неплохие темпы роста, а также имеет амбициозные планы по развитию. Если смотреть их отчет за 1-е полугодие 2025 года, то он один из самых сильных в секторе. Выручка выросла на 24,3%, EBITDA — на 29,6%, чистая прибыль подскочила на 44,5%.

На операционном уровне результаты также отличные: маржа улучшилась благодаря эффекту масштаба и оптимизации затрат. Открыто 698 магазинов, LFL-продажи — +12%. Трафик, правда, несколько замедляется, но так у всего сектора из-за снижения покупательной способности населения. А вот онлайн-продажи через собственные сервисы растут на 65,6%, и это может стать в будущем еще одним драйвером для роста. Долговая нагрузка умеренная, свободный денежный поток снизился из-за очередной сделки по покупки торговой сети, но это нормально, так как компания сейчас в стадии активного развития, и покупка Молнии наверняка была далеко не последней. И сейчас на рынке ходят активные слухи, что Лента присматривается к покупке гипермаркетов сети Окей.

Новость: «Выручка Инарктики в первом полугодии 2025 года снизилась на 45% год к году».

Причиной стало временное уменьшение объемов рыбы, достигшей оптимального для продажи веса, вследствие реализовавшихся в первом полугодии 2024 года биологических рисков."

Помните гибель рыбы в первом полугодии 2024 года?  Вот сейчас это и сказывается на результатах компании за первое полугодие 2025 года👇

❌Выручка снизилась на 45% до 10 млрд руб.

❌Скор. EBITDA снизилась на 67% до 2,5 млрд руб.

❌Убыток* — 7,5 млрд руб.

*С учетом корректировки на убыток от переоценки биологических активов прибыль составила бы 0,8 млрд руб.

☝️Из-за слабого отчёта акции компании сейчас находятся под давлением. Но если смотреть на компанию с прицелом на 2026-2027 год, то можно сформировать инвестиционную идею.

Новость 2: «Инарктика завершила сезон зарыбления с историческим рекордом – выпустив в садки 10,7 млн мальков».

Это позволит восстановить биомассу примерно до 30 тыс. тонн ко второй половине следующего года.

В этом году Сегежа успешно провела масштабную допэмиссию. Привлечение 113 млрд рублей позволило направить эти средства на погашение долгов, благодаря этому чистый долг компании сократился практически втрое: со 150 млрд рублей до 58 млрд рублей, соответственно долговая нагрузка снизилась — 8,4х против 16,0х на конец марта.

Однако, если смотреть последний отчет Сегежи, то допэмиссия только убрала риски немедленного дефолта, но не решила проблемы кардинально. Долговая нагрузка там все еще повышенная, а устойчивого разворота в ценах на продукцию компании нет. Выручка снизилась до 44,8 млрд руб., что на 8% ниже прошлогоднего показателя. Операционная прибыль упала более чем в два раза, а чистый убыток достиг почти 16 млрд рублей. Поэтому проблемы там остаются, и компания будет жить, если либо и дальше Сегежу будет поддерживать Система, как она делает это сейчас, либо если в ценах на продукцию Сегежи все же произойдет долгожданный циклический разворот, за счет чего эффективность Сегежи повысится, а долговая нагрузка снизится до комфортных уровней.

Если говорить о кредитном качестве этих трех эмитентов, то все они достаточно рискованные, но степень риска у них разная. Если мы говорим про Монополию — то это высокая долговая нагрузка, бизнес с низким порогом входа и трансформация бизнес-модели в моменте. Там достаточно много спорных моментов в отчетности, и я бы сказал, что из этой тройки это, пожалуй, самый рискованный на данный момент эмитент, тем более, что у него у единственного из них кредитный рейтинг ВВВ+. То есть это ВДО.

Чуть лучше по уровню риска, но тоже очень рискованная история — это Каршеринг Руссия. Здесь тоже и неподъемная долговая нагрузка, и проблемы с ликвидностью. Единственное что, у Делимобиля все же есть ресурсы для того, чтобы попытаться исправить ситуацию. Но если в какой-то момент компания не сможет перекредитоваться, то я бы сказал, что здесь дефолт на самом деле вероятен, несмотря на кредитный рейтинг А, который вроде как не относится к ВДО. Да и в целом здесь существенные риски дальнейшего снижения кредитного рейтинга.