На облигационном рынке после дефолта «Монополии» прошла волна переоценки рисков по ВДО, и котировки облигаций «Уральской стали», как одного из не самых крепких с точки зрения финансов эмитента, пошли вниз на фоне паники. На деле у компании действительно высокая долговая нагрузка, падающая выручка и слабая ликвидность. На это накладывается приличный объем погашений в ближайшие месяцы и рынок вдруг осознал, что компания может и не найти средств на погашение декабрьского выпуска.

Особенно это актуально с учетом того, что книга заявок по последнему октябрьскому размещению облигаций Уральской стали до сих пор до конца не собрана — по 6 выпуску объем размещения был 3 млрд. рублей, а на сегодняшний день удалось разместить только 2,4 млрд. рублей из этого выпуска. Это говорит о том, что спрос на облигации этого эмитента уже с октября был пониженный и инвесторы уже тогда опасались, что Уральская сталь может и не справиться со своей долговой нагрузкой.

( Читать дальше )

С 8 декабря Московская биржа обновила методику расчёта доходности флоатеров, бессрочных и дисконтных облигаций, чтобы сделать рынок понятнее и честнее для инвесторов. Теперь доходность флоатеров будет прогнозироваться на основе форвардной кривой ставок денежного рынка, а не путём простого протягивания последнего известного купона до срока погашения, который нерелевантен для будущих выплат.

Для дисконтных облигаций и всех выпусков, находящихся в последнем купонном периоде, биржа перешла на расчёт эффективной доходности к погашению (Yield to Maturity, YTM), которая несколько ниже, чем то, что отображалось в качестве доходности у дисконтных облигаций раньше. Это изменение позволяет более наглядно сравнивать между собой доходность купонных и бескупонных облигаций, сделает расчёты более честными и снизит возможности для эмитентов вводить в заблуждение розничных инвесторов.

А по бессрочным бондам теперь Вместо гипотетической эффективной доходности к условному погашению через десять лет теперь будет отображаться текущая доходность, основанная только на размере текущей купонной выплаты.

( Читать дальше )

Вообще ответ на этот вопрос очень комплексный и зависит от стадии экономического цикла. Важно понимать, что инфляция сама по себе циклична и растет, как правило, именно на пике экономического цикла, когда экономика перегрета, а спрос максимален. Поэтому если бы вы спросили меня ответ на этот вопрос, скажем, в 2021 году, то я бы назвал цифру гораздо меньше, чем могу назвать сейчас, исходя из текущей оценки, что мы находимся в низкой стадии цикла, которая диктует свои правила.

В среднем экономический цикл длится 8-12 лет, поэтому верхний порог ожидания для горизонта инвестирования в таком контексте в любом случае будет находиться где-то в районе 7 лет, в то время как нижний порог может быть очень разным — он может составлять как всего один год, так и достигать примерно пяти лет, Но если говорить совершенно откровенно и применительно конкретно к ОФЗ и облигациям в целом, я бы все же рекомендовал ориентироваться в первую очередь на выбранную инвестиционную стратегию как таковую, а не на циклические изменения инфляции.

( Читать дальше )

У суверенных облигаций других государств в текущей геополитической реальности есть достаточно большие инфраструктурные риски. Посмотрите как пример кейс с евробондами Беларуси. Там из-за реализации инфраструктурного риска у российских держателей бондов возникли проблемы как с получением купонов по облигациям, так и с тем, чтобы разрешить проблему в судебном порядке в отечественных судах. Российский суд посчитал иск из-за выплат по евробондам Беларуси неподсудным российской юрисдикции. И теперь Минск выплачивает белорусские рубли в белорусский банк, но российские инвесторы их получить не могут.

Поэтому как минимум до окончания СВО и снятия всех санкций из-за инфраструктурных рисков, на наш взгляд, это достаточно рискованные облигации, если, конечно, вы покупаете их в отечественной инфраструктуре. Например, Вам могут заблокировать доступ к платежам и судебной защите, независимо от формальной платежеспособности эмитента. Ситуация может вынуждать эмитентов искать обходные, часто менее выгодные для инвестора, пути для расчетов, что ставит под вопрос саму суть инвестиции в долговой инструмент.

( Читать дальше )

Говоря о краткосрочных облигациях, можно иметь в виду и однодневные облигации ВТБ, и просто короткие облигации со сроком погашения до года. Если говорить про первые — то они выгодны только при покупке через брокера ВТБ, так как там покупка осуществляется без комиссии, и пользоваться ими стоит, если стоит вопрос именно куда припарковать деньги на 1-2 дня. Они выпускаются почти ежедневно с доходностью, которая на текущий момент составляет около 15.7–15.8% годовых. В остальных случаях они, на мой взгляд, не выгодны. 

Если говорить про обычные облигации со сроком погашения до года, то зарабатывают на них, как и на других облигациях, за счет купонного дохода и за счет дисконта текущей цены к номиналу, если он у этих конкретных облигаций есть. Просто выбираются приемлемые по надежности облигации с хорошим кредитным качеством эмитента и приобретаются. 

Есть, конечно, и спекулятивные стратегии на облигациях типа флиппинга (покупка на первичном размещении с целью быстрой перепродажи), но чтобы ими пользоваться, нужны самостоятельные глубокие навыки анализа облигационного рынка.

( Читать дальше )

Вообще это очень спорный с точки зрения кредитного качества эмитента выпуск. Сами облигации размещаются только созданным юридическим лицом ООО Лид Капитал в составе группы компаний под управлением АКРА РИСК-МЕНЕДЖМЕНТ. 100 % уставного капитала принадлежит единственному учредителю — фонду Базис-17. На момент регистрации штат сотрудников отсутствовал, впоследствии никаких публичных данных о кадровом составе или текущей операционной активности компании в открытых источниках не появилось. Также там нет ни отчетности, ни какой-либо истории, которую можно было бы оценить применительно к этому эмитенту.

Если говорить про группу компаний, то оферентом по этой облигации выступает другое лицо в группе, а именно инкорпорированная в Дубае Lidoil DMCC. Про эту компанию уже хотя бы что-то известно, а именно то, что занимается она морским фрахтом и создана несколько лет назад. Но если вы ждете нормальную отчетность хотя бы по оференту, то вынуждены вас расстроить, что ее и там нет.

( Читать дальше )

Пока купоны по облигациям с ИИС-3 можно вывести только при закрытии ИИС-3. До его закрытия, даже по окончании минимального срока владения ИИС, вывести купоны с ИИС-3 нельзя. Но надо понимать, что многие инвесторы недовольны тем, что с ИИС-3 нельзя выводить купоны, в связи с чем, возможно, в будущем эта ситуация изменится, если Госдума примет соответствующий закон. Поэтому вполне вероятно, что в будущем купоны с ИИС-3 можно будет выводить и до его закрытия.

В части возможности перевода активов с ИИС-3 на обычный брокерский счет при закрытии ИИС- да, такая возможность есть. Однако не всегда пользоваться ей разумно, так как при переводе активов с ИИС на обычный брокерский счет к ним в последствии не будет применяться льгота на долгосрочное владение ценными бумагами (ЛДВ). И из-за этого гипотетически вы потом заплатите больше налогов, чем могли бы, если бы просто продали эти активы на ИИС-3 перед закрытием, а потом откупили их уже непосредственно на брокерском счете.

( Читать дальше )

На наш взгляд кредитные риски у этого эмитента повышенные. Аэрофьюэлз – крупнейший независимый оператор топливозаправочных комплексов в России. Компания покупает керосин у нефтяников и на открытом рынке, доставляет и хранит его на своих ТЗК, а затем заправляет самолеты в аэропортах. Вообще сейчас у нефтертрейдеров очень рискованная ситуация с точки зрения отраслевых рисков — в этом году уже было несколько дефолтов в нефтетрейдерских компаниях.

Отчетность в этом году у них выходит так себе. Из последнего отчета темп роста выручки всего 6,86%, что даже ниже уровня инфляции, из-за опережающего роста себестоимости и процентных расходов чистая прибыль сменилась убытком более 42,7 млн рублей. Долговая нагрузка высокая, а показатели ликвидности критически низкие, показатель чистый долг/EBITDA 8,99х, покрытие процентных платежей на критически низком уровне. Более того, в презентациях компания указывает одни цифры, а в отчетности — цифры совсем другие. Из-за этого без самостоятельной консолидации всех предприятий группы оценить, что там на самом деле происходит невозможно.

( Читать дальше )

Согласно сообщению на e-disclosure компания Брусника объявила технический дефолт по облигациям серии 002Р-04 из-за просрочки выплаты купона на сумму 132,5 млн руб. Платеж был совершен 6 ноября 2025 года, но из-за задержки обработки банком средства поступили на счёт депозитария только 7 ноября — на следующий банковский день. Это формально считается неисполнением обязательств в установленный срок. В сообщении на сервисе раскрытия информации компания уточнила, что причина — техническая задержка, а не отсутствие средств. В связи с этим мы наблюдаем множество вопросов касательно того что делать с облигациями Брусники на фоне технического дефолта, стоит ли их продавать или это нормальная ситуация, поэтому давайте попробуем прокомментируем ситуацию.

Во-первых, что там на самом деле произошло, никто кроме инсайдеров компании не знает. Может быть разрыв в ликвидности, из-за которого платеж ушел позже необходимого, может быть действительно вина банка. То есть каждый технический дефолт по сути сразу говорит инвесторам о том, что в компании есть вероятность проблем, а если посмотреть отчетность Брусники, то мы увидим, что вероятность проблем там действительно есть.

( Читать дальше )

Смотрите, так вообще пока обе эти организации могут обслуживать свои долги, но нельзя сказать, что обе эти организации безрисковые. Нет. У Селигдара повышенная долговая нагрузка и масштабная инвестпрограмма в реализации, которая не способствует снижению долгового бремени. За последние 12 месяцев капекс компании вырос почти на 52% и достиг 16,7 млрд рублей. Плюс если цены на золото развернутся вниз их доходы упадут, что дополнительно увеличит долговую нагрузку.

А у ВУШ есть проблема в виде проседающего российского сегмента, анализ рынка показывает, что ВУШ проигрывает конкурентам, которые демонстрируют рост операционных показателей даже в условиях регуляторных осложнений. Позиции компании несколько выравнивает её латиноамериканский бизнес, но его доля в выручке остается недостаточно высокой, чтобы переломить ситуацию. Если этот тренд будет продолжаться, для обслуживания долгов ВУШ придется или еще больше наращивать долговую нагрузку или прибегать к таким мерам как допэмиссия для снижения долгов. Поэтому ВУШ в моменте еще более рискованный чем Селигдар, хотя пока обе эти организации и могут обслуживать свои долги.

( Читать дальше )