Лента — это пример того, как выглядит зрелый и устойчивый ритейл в фазе активного роста. Компания не просто увеличивает масштабы, но и сохраняет прибыльность на впечатляющем уровне.

За шесть месяцев выручка выросла на 24%, до 513,9 млрд рублей, а во втором квартале — сразу на 25%, до 265,2 млрд. Основной драйвер — не просто открытие новых магазинов, а рост сопоставимых продаж (LFL) на 12%, что говорит о реальном увеличении спроса и лояльности клиентов. Средний чек вырос почти на 10%, а трафик — на 2%.

EBITDA прибавила 30% год к году, достигнув 38,5 млрд рублей, а рентабельность по этому показателю улучшилась до 7,5%. Во втором квартале маржа поднялась до 8,4%, что для продуктового ритейла — выдающийся результат. Валовая прибыль выросла на 30%, до 116 млрд рублей, при этом валовая маржа расширилась до 22,6%. Все это говорит о том, что компания смогла не только увеличить обороты, но и повысить эффективность операционной модели.

Чистая прибыль за полугодие составила 15,8 млрд рублей — рост почти на 45%. Во втором квартале показатель превысил 9,8 млрд, что подтверждает мощное ускорение бизнеса. Причем рост прибыли пришелся не только на эффект масштаба, но и на улучшение структуры затрат: менеджмент активно контролирует расходы и одновременно развивает высокомаржинальные направления.

Инарктика, крупнейший производитель лосося и форели в России, показала очень тяжелый отчет за первые 6 месяцев 2025 года. Выручка компании рухнула почти вдвое — 10 млрд руб. против 18,3 млрд годом ранее (–45%), а чистый убыток вырос более чем в пять раз, до –7,5 млрд руб… Главная причина — нехватка товарной рыбы: молодняк в садках еще не достиг нужного веса.

По операционке падение выглядит драматично. Продажи сократились на 48%, валовая прибыль упала на 61%, а скорректированная EBITDA снизилась почти втрое — до 2,5 млрд руб. с рентабельностью 25% (год назад было 40%). Отдельный удар — убыток от переоценки биологических активов на 8,3 млрд руб… По сути это бухгалтерская корректировка, которая отражает снижение ожидаемой стоимости рыбы, но денег компания реально не потеряла. Тем не менее, именно эта переоценка превратила отчетность в глубокий минус.

Еще один тревожный сигнал — рост долговой нагрузки. Чистый долг достиг 13,9 млрд руб. (+128% г/г), а ставка по кредитам и облигациям подскочила почти до 18%, что удваивает процентные расходы. При этом свободный денежный поток ушел в минус (–1,1 млрд руб.), а дивиденды за 2024 год (4,4 млрд руб.) были фактически выплачены в долг.

Друзья, буквально месяц назад я закрыл все свои позиции в акциях по основному портфелю. Удалость сделать это до стремительного падения индекса, что мы видим сейчас.

Тогда ко мне пришло осознание, что индекс Мосбиржи уже не пробьет в этом году необходимые мне планки. Поэтому, я все продал и сверх того закрыл одну из основных своих целей, которую ставил перед этим портфелем.

Сейчас же я задался вопросом, что пора как-то перестроить стратегию и видение того, что происходит на рынке. С начала сентября индекс Мосбиржи с грохотом валится с отметки в 2900 пунктов до текущих 2660. Да, периодически он может что-то прибавлять, как вчера 0,76%, но в основной череде событий — это ничего не значит. Как только продавцы получат новые аргументы для распродаж — индекс вновь посыпется.

Акции: кратковременный отскок и сомнения

Ситуация на рынке акций больше напоминает техническую коррекцию, чем устойчивый рост. За последние два дня индекс Мосбиржи отбил с годового минимума чуть более 100 пунктов (около +4%), но реальных причин для подъёма пока я не вижу.

Русагро представила отчет за первое полугодие 2025 года, и цифры выглядят уверенно: выручка выросла на 21%, до 167,8 млрд руб., скорректированная EBITDA прибавила 22%, до 17,7 млрд руб., а чистая прибыль составила 5,2 млрд руб. (+20% г/г). Рентабельность по EBITDA удержалась на уровне 10,5%, что для диверсифицированного агробизнеса остается достойным показателем.

Но что произошло по сегментам? Давайте разберем.

Масложировой бизнес остался главным драйвером выручки (104 млрд руб., +13%). Компания сделала ставку на экспортные рынки, где маржинальность выше, но результат ограничила плановая остановка Аткарского МЭЗ для масштабной модернизации. После её завершения мощности вырастут на 56%, что даст задел на будущее.

Мясное направление показало сильный рост (+21%, до 27,3 млрд руб.), чему способствовало восстановление Приморского кластера и рост спроса на свинину в России. EBITDA сегмента поддержал и белгородский актив «Агро-Белогорье», принесший за полугодие 20 млрд руб. выручки и 4 млрд EBITDA.

Мать и Дитя показала хорошие результаты за первое полугодие 2025 года, хотя отчетность оказалась неоднородной.

Выручка компании выросла на 22%, до 19,3 млрд руб., чему способствовали сразу несколько факторов: рост числа пациентов в амбулаторных клиниках (+33%), увеличение числа родов (+10%) и расширение услуг по женскому здоровью. Особенно активно рос региональный сегмент (+23%) и амбулаторные клиники (+34%). Это подтверждает, что компания не только удерживает лидерство в Москве, но и укрепляет позиции в регионах.

EBITDA увеличилась на 15%, до 5,8 млрд руб., но рентабельность снизилась до 30% (годом ранее было 32%). Давление на маржинальность связано с ростом расходов на персонал (+28%) и расширением сети — за год компания запустила 13 новых проектов, включая клиники и госпитали. Операционная прибыль выросла на 13%, до 4,7 млрд руб., но рентабельность также просела до 24%.

Чистая прибыль прибавила лишь 3,6%, достигнув 5,1 млрд руб. Снижение рентабельности по чистой прибыли до 26% (с 31% годом ранее) объясняется падением процентных доходов от депозитов и ростом финансовых расходов после приобретения сети Эксперт.

Fix Price подвела итоги первого полугодия 2025 года — и цифры получились неоднозначными.

С одной стороны, компания продолжает расширяться: сеть увеличилась на 300 магазинов, их общее число достигло 7 417 (+11% г/г). Торговая площадь выросла до 1,6 млн кв. м, а программа лояльности превысила 30 млн участников. Всё это подтверждает, что бренд остаётся одним из лидеров сегмента дискаунтеров.

С другой стороны, финансовая картина вызывает вопросы. Выручка компании выросла всего на 4,5% (до 148,2 млрд руб.), что гораздо скромнее прошлых лет. LFL-продажи прибавили лишь 1,2%, причём за счёт роста среднего чека (+5,2%), тогда как трафик в магазинах снижается.

Более того, расходы растут гораздо быстрее доходов. На персонал Fix Price потратил на 29% больше, подорожали коммуналка и обслуживание. В итоге EBITDA упала на 16,5% (до 16,4 млрд руб.), а чистая прибыль сократилась сразу на 56%, до 3,9 млрд руб. Рентабельность по чистой прибыли просела до 2,6%, что для ритейла выглядит крайне низко.

Озон Фармацевтика опубликовала отчет за первое полугодие 2025 года, и результаты получились неоднозначными. С одной стороны, компания продолжает расти быстрее рынка, с другой — прибыльность под давлением.

Выручка компании увеличилась на 16%, достигнув 13,26 млрд руб. Основными драйверами стали расширение ассортимента, рост цен и активное участие в госзакупках. Объем продаж вырос на 2%, при этом средняя цена упаковки поднялась на 14%, что показывает смещение в сторону более дорогих и маржинальных препаратов.

EBITDA прибавила 7% и составила 4,37 млрд руб., однако рентабельность снизилась до 33% (–2,9 п.п.). Это результат роста расходов на персонал и инфляционного давления. Чистая прибыль сократилась на 11%, до 1,71 млрд руб. — сказались рост финансовых расходов и повышение ставки налога на прибыль.

Финансовая устойчивость компании остается сильной: долговая нагрузка на комфортном уровне — чистый долг/EBITDA = 1х. Однако свободный денежный поток резко просел — до 0,78 млрд руб. (–86% г/г) из-за роста инвестиций и высоких процентных выплат.

Группа Астра, один из ключевых игроков российского IT-рынка, представила отчет за первое полугодие 2025 года. Картина получилась неоднозначной: с одной стороны — резкий рост выручки и улучшение операционных показателей, с другой — серьезное падение чистой прибыли.

Компания нарастила выручку до 6,62 млрд руб. (+34% г/г), чему способствовало признание доходов от прошлых отгрузок и активное развитие сервисного направления. Выручка от сопровождения продуктов прибавила сразу 91%, что подтверждает устойчивость модели «продукт + сервис». Положительно выглядит и динамика EBITDA: показатель вырос на 22%, до 1,28 млрд руб.

Но при этом чистая прибыль сократилась на 53%, до 661 млн руб., а скорректированная — ещё сильнее, на 57%. Причина — эффект высокой базы прошлого года и замедление в IT-секторе, где заказчики осторожнее подходят к инвестициям. Отгрузки практически не изменились (+4%), что указывает на слабый спрос в первом полугодии.

Менеджмент традиционно напоминает о сезонности: до 70% отгрузок приходится на второе полугодие, а расходы распределяются равномерно. Это означает, что текущие результаты не стоит воспринимать как финальную картину года.

Друзья, четвертый квартал — это всегда проверка на прочность. Но в этот раз ситуация особенная: на горизонте сразу два противоположных сценария. С одной стороны — облегчение на рынке благодаря снижению ставки, с другой — нарастающие геополитические риски, которые могут перевернуть все планы.

Что мы имеем на старте? Центральный банк резко смягчил монетарную политику: всего за три месяца ставка упала с 21% до 17%. Это серьезный сигнал для рынка. Опыт других стран показывает: после таких шагов акции обычно растут еще минимум полгода. В Бразилии, Египте, Пакистане — там рост доходил до 25%. У нас столь бурного сценария вряд ли получится дождаться, но 5-7% — вполне реально.

🧮 Если этот мой прогноз сбудется, индекс Мосбиржи к концу года может подтянуться к 3010 пунктам, а на горизонте года — и до 3300.

Но есть и вторая сторона медали. Конфликт на Украине, 19-й пакет санкций в ЕС, заявления Трампа о новых ограничениях — всё это держит рынок в напряжении. Политический фактор в любой момент может перечеркнуть эффект от низкой ставки. Поэтому одно из ключевых правил конца 2025-го — держать в портфеле золото. Именно этот актив я сегодня рассматриваю как главную защиту от непредсказуемости.

Бренд мужской одежды HENDERSON представил финансовые результаты за первое полугодие 2025 года, и они получились противоречивыми.

С одной стороны, компания уверенно наращивает масштаб бизнеса. Выручка подскочила на 17% и достигла 10,8 млрд руб… Рост обеспечили расширение торговых площадей (+17% г/г, теперь сеть превышает 62 тыс. м²) и развитие продаж: в магазинах продано более 3 млн товаров (+8,8%). Валовая прибыль тоже подросла — до 7,15 млрд руб. (+13%).

Однако за этим позитивом скрываются тревожные тенденции. Чистая прибыль обвалилась на 33%, до 964 млн руб… Рентабельность по EBITDA снизилась, хотя сам показатель прибавил скромные 3% и составил 3,6 млрд руб… В итоге маржа по EBITDA просела до 33,6%, а по чистой прибыли — до 8,9%.

Главные причины падения — рост расходов. Затраты на персонал подскочили на 32%, а чистые процентные расходы выросли почти на 60%, что связано с более высокой ключевой ставкой и кредитной нагрузкой. К тому же продажи в сопоставимых магазинах (LfL) показали лишь слабый рост на 4,1%, а выручка с квадратного метра даже снизилась на 4,4%. Это указывает на то, что расширение сети пока не трансформируется в такую же сильную операционную отдачу.