Рынок цифровых финансовых активов растет с такой скоростью, что иногда кажется: ЦФА вот-вот станут полноценной альтернативой облигациям. Но есть проблема, о которой инвесторы вспоминают обычно слишком поздно — что произойдет, если компания не вернет деньги?

И в 2026 году таких случаев становится все больше.

📊 За 2025 год число компаний с техническими или полноценными дефолтами с учетом ЦФА выросло до 35 против 12 годом ранее. А только за I квартал 2026 года появились еще 10 новых технических дефолтов.

Летом показательный пример дала компания ЕвроТранс: за одну неделю она допустила четыре технических дефолта по ЦФА на общую сумму 168,8 млн рублей.

При этом сам рынок продолжает стремительно расширяться. Объем действующих выпусков ЦФА к концу I квартала 2026 года достиг 1,37 трлн рублей. Годом ранее было 303,4 млрд. То есть всего за год рынок вырос примерно в 4,5 раза.

С начала 2023 года масштаб вообще увеличился более чем в 80 раз. И вот здесь появляется главный парадокс: ЦФА становятся популярнее одновременно с ростом числа проблемных эмитентов.

( Читать дальше )

МТС Банк опубликовал результаты по МСФО за I полугодие 2026 года. На мой взгляд, отчётность получилась сильной: банк одновременно нарастил прибыль, маржинальность и клиентскую базу, а качество кредитного портфеля продолжило улучшаться.
 
💰 Главная цифра — чистая прибыль 7,2 млрд рублей. Это в 2,1 раза больше, чем годом ранее. При этом ROE вырос с 7,4% до 13,6%.
 
Особенно интересно, за счёт чего растёт прибыль.
 
Чистая процентная маржа увеличилась с 5,9% до 8,3%, а чистые процентные доходы после резервов выросли в 2,2 раза — до 15 млрд рублей. Основные причины — снижение стоимости фондирования и рост доли более доходных продуктов.
 
При этом банк не просто наращивает кредитование. Он активно развивает транзакционный бизнес.
 
Активная клиентская база за год выросла на 81%, до 5,8 млн человек. Количество транзакций в платёжных сервисах достигло 76,2 млн (+34%), а непроцентные доходы увеличились на 28,2%.
 
Именно эта диверсификация мне нравится больше всего: МТС Банк постепенно превращается не только в кредитную организацию, но и в полноценную финансовую платформу внутри экосистемы МТС.

( Читать дальше )

Есть интересная деталь в статистике российского рынка: богатые инвесторы снова начали активно заводить капитал в закрытые паевые фонды.

Во II квартале 2026 года чистый приток в индивидуальные ЗПИФ достиг 190 млрд ₽. Для сравнения: кварталом ранее было всего 61 млрд ₽.

Но самое интересное здесь даже не сумма. Сегодня в индивидуальных ЗПИФ находятся активы примерно 2240 пайщиков, а средний размер такого портфеля составляет около 3,2 млрд ₽.

Почему деньги пошли именно туда?

💰 Дело не только в доходности

Последние два года высокая ключевая ставка делала депозиты и инструменты денежного рынка слишком привлекательными. Состоятельному инвестору не было особого смысла усложнять структуру капитала, пока деньги можно было относительно просто разместить под высокую ставку.

Теперь ситуация меняется. По мере снижения ставок внимание постепенно возвращается к реальным активам, бизнесу и долгосрочным инвестиционным конструкциям.

И здесь ЗПИФ оказывается очень удобной оболочкой.

Фонд позволяет получать арендные платежи, дивиденды, купоны или прибыль от продажи активов и не распределять налоговую нагрузку до момента, когда деньги понадобятся владельцу. Пока капитал остаётся внутри структуры, доход можно реинвестировать.

( Читать дальше )

Selectel отчитался по МСФО за первое полугодие 2026 года. Внешне результаты выглядят неплохо: бизнес продолжает расти двузначными темпами, клиентская база быстро увеличивается, а компания активно инвестирует в инфраструктуру.
 
Но если посмотреть глубже, картина становится интереснее.
 
Выручка выросла на 14% — до 10,2 млрд ₽. Основной источник денег — облачные инфраструктурные сервисы: здесь рост составил 15%, до 8,9 млрд ₽.
 
При этом клиентская база за год увеличилась сразу на 14,4 тыс. человек — до 44,5 тыс. клиентов. Это хороший сигнал: компания расширяет масштаб бизнеса, а не просто повышает цены существующим клиентам.
 
📉 А вот с прибыльностью ситуация сложнее.
 
Скорректированная EBITDA выросла всего на 3% — до 5,4 млрд ₽, то есть значительно медленнее выручки.
 
В результате EBITDA-маржа снизилась с 59% до 53%.
 
Чистая прибыль практически не изменилась — 1,9 млрд ₽ против 1,9 млрд ₽ годом ранее. Рентабельность по чистой прибыли также снизилась: с 21% до 18%.

( Читать дальше )

Сейчас инвестору особенно легко совершить одну ошибку: смотреть только на потенциальную доходность и забывать о цене риска.

Российская экономика по-прежнему живёт в условиях высокой инфляции, дорогих денег и огромной потребности государства занимать на рынке. Только за первое полугодие 2026 года дефицит федерального бюджета достиг 5,7 трлн рублей, или 2,5% ВВП.

Это означает простую вещь: рассчитывать на быстрое и безболезненное снижение ставок я бы пока не стал.

📉 Акции: дешево — ещё не значит выгодно

При ключевой ставке около 14% акция должна иметь очень вескую причину находиться в портфеле. Либо бизнес способен стабильно генерировать высокий денежный поток и платить привлекательные дивиденды, либо рынок явно недооценивает его будущий рост.

Поэтому я бы сейчас не покупал акции только потому, что они упали на 30–40%. Падение котировки не делает компанию дешёвой, если вместе с ценой ухудшаются её перспективы.

Мой выбор здесь — компании с низким долгом, высокой рентабельностью и устойчивым денежным потоком.

( Читать дальше )

Еще в июне доллар стоил около 71 ₽. К началу сентября — уже 86,9 ₽, а на внебиржевом рынке котировки доходили до 88,35 ₽.

То есть всего за лето рубль потерял больше 22%. И, на мой взгляд, сейчас важнее понять не то, почему доллар вырос, а есть ли у рубля силы отыграть это движение.

Главная причина — банальный дефицит валюты. Покупателей стало больше, а продавцов — меньше.

Импортерам потребовалось больше долларов и юаней. Дополнительный спрос возник из-за закупок топлива за рубежом и оборудования для российских НПЗ. Население и бизнес также активнее покупали валюту на фоне геополитических рисков.
А вот предложение просело. Из-за проблем с экспортной инфраструктурой сократились поставки нефти и сельхозпродукции, а вместе с ними — валютная выручка.

Показательная цифра: объем валюты, который продавали крупнейшие экспортеры, по моим оценке, снизился с $7,6 млрд до $2,2 млрд.

Но есть еще один фактор, о котором часто забывают.

В августе Минфин увеличил ежедневные покупки валюты примерно на 22% — до 5,92 млрд ₽. Фактически государство само создавало дополнительный спрос на иностранную валюту. И вот здесь появляется потенциальный перелом. С 7 сентября Минфин почти втрое сокращает объем покупок — до 2,5 млрд ₽ в день.

( Читать дальше )

Займер отчитался по МСФО за первое полугодие 2026 года. На первый взгляд ситуация выглядит неприятно: чистая прибыль сократилась на 50% — до 920 млн ₽.

И это уже не разовый эффект одного квартала. Бизнес действительно замедляется.

Во II квартале чистая прибыль составила 484 млн ₽ (-48,8% г/г). Процентные доходы снизились на 14,7%, до 4,54 млрд ₽, а объём выданных займов сократился на 19%, до 10,76 млрд ₽.

Главная причина понятна: Займер сознательно сокращает кредитование на фоне ужесточения регулирования микрофинансового рынка.

При этом есть и хорошие новости. Расходы на резервы во II квартале снизились на 27,7%, до 1,79 млрд ₽, а комиссионные доходы выросли сразу на 65,4%, до 734 млн ₽. Поэтому относительно I квартала прибыль даже увеличилась на 10,8%.

💰 А теперь самое интересное — дивиденды.

Совет директоров рекомендовал выплатить за II квартал 4,86 ₽ на акцию, то есть направить на дивиденды практически 100% квартальной прибыли.

Это соответствует примерно 3,5% дивидендной доходности за один квартал.

( Читать дальше )

Мы привыкли искать источник финансовых проблем в банках, недвижимости или перегретом рынке акций. Но сейчас появляется новый потенциальный центр риска — искусственный интеллект.

Масштаб инвестиций в ИИ уже настолько велик, что даже крупнейшие технологические компании вынуждены занимать деньги. По оценке JPMorgan, из планируемых $5,5 трлн инвестиций в ИИ около $4,1 трлн могут быть профинансированы за счет долга.

И вот здесь начинается самое интересное.

Пять гигантов — Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft и Oracle — собираются направить более $1 трлн на развитие инфраструктуры уже в следующем году. Деньги уходят на дата-центры, чипы, электроэнергию и вычислительные мощности.

При этом собственный денежный поток компаний уже испытывает давление: у Alphabet он впервые стал отрицательным, а у Meta сократился на 91%.

📉 Для меня это важный сигнал: рынок ИИ развивается быстрее, чем успевает формироваться экономика его окупаемости.

Еще показательнее ситуация на рынке корпоративного долга США. По оценке Barclays, шесть крупнейших технологических компаний теперь формируют 8,4% кредитного риска, тогда как шесть крупнейших банков — 7,3%.

( Читать дальше )

Сентябрь обычно выглядит на российском рынке гораздо спокойнее лета. Но это не значит, что инвестору здесь нечего искать.

В этом месяце есть несколько интересных дивидендных историй — причем часть из них уже подтверждена, а по некоторым выплаты пока остаются прогнозом.

И я бы сейчас смотрел не только на размер будущего дивиденда. При высокой ключевой ставке особенно важно другое: способна ли компания стабильно генерировать деньги и не проедает ли она баланс ради выплат.

📌 Что интересного в сентябре?

Самая заметная история — Яндекс. Компания объявила дивиденд в размере 110 ₽ на акцию, что дает около 3,1% доходности. Для дивидендного портфеля это не рекорд, зато интерес представляет сама трансформация бизнеса и переход к регулярным выплатам.

У Диасофта — 16 ₽ на акцию, около 1,4%. Доходность небольшая, но компания придерживается политики регулярных выплат.

А вот HeadHunter выглядит гораздо интереснее именно с точки зрения денежного потока: заявлено 200 ₽ на акцию, или примерно 7,5% доходности.

( Читать дальше )

Совкомбанк опубликовал результаты по МСФО за первое полугодие 2026 года и приятно удивил рынок. Банк не просто превысил ожидания аналитиков — он показал резкое восстановление прибыльности благодаря росту процентной маржи и сильной операционной эффективности.

🧮 Главное в цифрах

За шесть месяцев чистая прибыль выросла в 2,6 раза — до 45,3 млрд ₽, а уже во втором квартале банк заработал 25,6 млрд ₽, что в 5,1 раза больше, чем год назад.

При этом рентабельность капитала (ROE) достигла 21,1%, вернувшись к уровням лучших банков российского рынка.

Самый сильный показатель отчёта — чистая процентная маржа, которая выросла с 4,5% до 7,2%. Во втором квартале она достигла 7,6%, что стало одним из лучших результатов в секторе.

📊 Почему прибыль выросла так сильно?

Главная причина — резкое снижение стоимости фондирования.

Банк сумел уменьшить стоимость привлечения средств с 17,4% до 12,4%, благодаря чему чистый процентный доход увеличился на 70,4% и составил 124,7 млрд ₽.

Дополнительно вырос и комиссионный бизнес: 25,5 млрд ₽ (+25%). То есть прибыль увеличивается не только за счёт кредитов, но и за счёт сервисных доходов.

( Читать дальше )