Ростелеком опубликовал финансовые результаты по МСФО за 2025 год. Отчёт получился неоднозначным: бизнес продолжает расти по выручке и операционной прибыли, но итоговая чистая прибыль заметно просела. Основная причина — резко выросшая долговая нагрузка и процентные расходы.

Выручка компании за год выросла на 12% и достигла 872,8 млрд рублей. Основной драйвер роста — цифровые сервисы, мобильный бизнес и инфраструктурные проекты для государства и крупного бизнеса.

Самый быстрорастущий сегмент — цифровые сервисы и облака. Их выручка увеличилась сразу на 20,3% до 217,9 млрд рублей. Сюда входят дата-центры, облачные решения, кибербезопасность и инфраструктурные проекты. По сути, это новое ядро бизнеса Ростелекома.

Мобильный сегмент также показывает устойчивую динамику. Доходы выросли на 9,1% до 288,3 млрд рублей благодаря росту ARPU и развитию сервисной экосистемы.

Хорошо чувствует себя и сегмент широкополосного интернета. Доходы увеличились на 10,5% до 119,8 млрд рублей, чему способствовал рост абонентской базы на 5,5%.

Интер РАО опубликовала финансовые результаты по МСФО за 2025 год. На первый взгляд отчёт выглядит неплохо: выручка растёт, EBITDA тоже прибавляет. Но явно видно, что бизнес начал испытывать давление из-за роста издержек и масштабной инвестиционной программы.

Начнём с выручки. По итогам 2025 года Интер РАО заработала 1,76 трлн рублей, что на 13,7% больше, чем годом ранее. Это довольно сильный рост для электроэнергетического сектора.

Основные драйверы — повышение цен на электроэнергию и мощность, а также расширение бизнеса в сбытовом сегменте. В частности, компания в 2024 году приобрела новых гарантирующих поставщиков электроэнергии — Екатеринбургэнергосбыт и Псковэнергосбыт, что добавило объёмов продаж.

Хорошую динамику показал и сегмент генерации. Выручка здесь выросла почти на 19%, а EBITDA — сразу на 24,7%. Это произошло благодаря росту цен на рынке электроэнергии, а также запуску модернизированных энергоблоков. Например, в начале 2025 года был введён новый блок на Нижневартовской ГРЭС.

Распадская опубликовала финансовые результаты по МСФО за 2025 год, и отчёт получился откровенно слабым. Впрочем, это не сюрприз — угольная отрасль сейчас переживает один из самых сложных периодов за последние годы.

Начнём с выручки. По итогам 2025 года компания заработала 119 млрд рублей. Это на 26% меньше, чем годом ранее, когда выручка составляла 160,6 млрд. Главная причина — резкое падение мировых цен на коксующийся уголь, который является основным продуктом компании.

Интересно, что операционные показатели при этом выглядят относительно устойчиво. Добыча угля осталась на уровне прошлого года — 18,5 млн тонн. Более того, продажи даже выросли на 7% и достигли 13,8 млн тонн. Рост обеспечили поставки в страны Азиатско-Тихоокеанского региона и на предприятия ЕВРАЗа.

Но увеличение продаж не спасло финансовые результаты. Цены на уголь просели настолько сильно, что доходы компании всё равно резко сократились.

При этом себестоимость реализации, наоборот, выросла на 13% и составила 100,8 млрд рублей. На это повлияли создание резервов, обесценение запасов и изменения в структуре запасов готовой продукции.

АЛРОСА опубликовала финансовую отчетность по МСФО за 2025 год. На первый взгляд результаты выглядят относительно спокойно: выручка почти не изменилась, компания показала прибыль, долговая нагрузка контролируемая.

Но если копнуть глубже, картина для акционеров выглядит значительно менее оптимистично.

По итогам 2025 года выручка составила 235,1 млрд рублей, снизившись всего на 1,7%. На первый взгляд падение небольшое.

Но важная деталь — во втором полугодии ситуация резко ухудшилась. Если в первой половине года продажи были сильными, то во второй компания заработала всего 111 млрд рублей, что отражает резкое охлаждение рынка.

Причины вполне понятны:

🔹 санкционные ограничения на российские алмазы
🔹 перестройка географии продаж
🔹 крепкий рубль
🔹 слабые мировые цены на алмазы

И это не просто моя субъективная оценка. Отраслевой индикатор IDEX Diamond Index уже длительное время находится на низких уровнях. Дополнительное давление создают лабораторно выращенные алмазы, которые активно отбирают долю массового сегмента.

ВТБ опубликовала отчетность по МСФО за 2025 год. Формально — результат мощный: прибыль выше 500 млрд руб., рекордные дивиденды, восстановление маржи. Но если смотреть глубже — структура прибыли изменилась, а давление на капитал сохраняется.

Чистая прибыль за 2025 год — 502,1 млрд руб., снижение на 8,9% г/г (в 2024 было 551 млрд). ROE — 18,3% против 22,9% годом ранее.

Для банка в условиях жесткой ДКП это сильный результат. Но прибыль снизилась, а рентабельность капитала ушла ниже 20% — это уже другой уровень эффективности.

В IV квартале прибыль составила 121,3 млрд руб., минус 31% г/г. Причина — резкий рост резервов.

Главный момент — динамика процентного дохода. За год чистые процентные доходы снизились на 11%, до 433,6 млрд руб.

Чистая процентная маржа (NIM) — 1,4% против 1,7% годом ранее. Но в IV квартале ситуация изменилась:

🔹 Чистый процентный доход вырос в 2,5 раза — до 165,7 млрд руб.
🔹 NIM восстановилась до 2,0% (против 0,8% в IV кв. 2024)

ГК Базис — один из крупнейших разработчиков систем виртуализации в России — отчитался за 2025 год. Цифры сильные, бизнес растёт, денежный поток увеличивается кратно. Но рынок встретил отчёт снижением котировок. Разбираю, что происходит.

Выручка выросла на 37%, до 6,3 млрд руб. — ровно в рамках прогноза менеджмента (6–6,4 млрд). Для инфраструктурного ПО это очень уверенный темп.

OIBDA увеличилась на 36%, до 3,84 млрд руб., при рентабельности 60–61%. Это экстремально высокая маржа по российским меркам. По сути, каждый рубль выручки приносит 60 копеек операционной прибыли.

Чистая прибыль составила 2,2 млрд руб., рост всего 8,6% г/г. Но здесь важно корректировать: на результат повлияли разовые расходы — 308 млн руб. на IPO и 199 млн руб. на долгосрочную мотивацию сотрудников.

Если смотреть на показатель, который компания использует как базу для дивидендов — NIC, — он вырос на 33%, до 2,37 млрд руб. Рентабельность по NIC — 38%. Это более показательная динамика реальной прибыльности.

ММК опубликовал результаты за IV квартал и весь 2025 год. Картина сложная: выручка и EBITDA резко просели, компания показала чистый убыток, но при этом сохранила положительный денежный поток и отрицательный чистый долг.

Выручка снизилась на 20,6%, до 609,9 млрд руб. Причина — падение объёмов продаж и цен на фоне высокой ключевой ставки и слабой деловой активности.

EBITDA сократилась почти вдвое — на 47,2%, до 80,8 млрд руб.
Рентабельность по EBITDA упала с 19,9% до 13,2%. Это уже уровень «кризисной» маржи для отрасли.

Главный удар — чистый результат. По итогам года компания получила убыток 14,9 млрд руб. против прибыли 79,7 млрд руб. годом ранее.

Важно понимать: ключевой фактор — разовое обесценение угольного сегмента на 27,9 млрд руб. Без этого эффекта год был бы около нуля или в небольшом плюсе. Но сам факт списания говорит о сложной конъюнктуре.

Производство стали снизилось на 9,2%, до 10,2 млн тонн. Продажи металлопродукции сократились на 7,2%, до 9,85 млн тонн.

Ну что, друзья… Картина вырисовывается предельно чёткая: эпоха дешёвых денег закончилась. И в 2026 году выживают не самые громкие, а самые устойчивые.

Мы живём в реальности высоких ставок, перестроенной логистики и технологической гонки. Для инвестора это означает одно — отбор становится жёстче. Ошибки будут стоить дорого.

📊 Инфраструктура — фундамент, который держится

Транспорт и логистика по-прежнему системообразующие. При ВВП около 214 трлн ₽ доля отрасли — 7,5%. Это артерии экономики.

Экспорт удобрений — около 65 млн тонн. Уголь даёт более 40% отгрузки по сети РЖД. Провозная способность — до 180 млн тонн.

Вывод: базовые грузопотоки сохраняются. Инфраструктура остаётся инвестиционно привлекательной, особенно там, где есть поддержка государства и гарантированный спрос.

🏠 Стройка: без льгот будет больно

Высокая ключевая ставка меняет экономику девелопмента. Проекты, которые уже запущены и сбалансированы по эскроу, чувствуют себя стабильно. Новые — под давлением дорогого проектного финансирования.

ДОМ.РФ опубликовал отчет по МСФО за 2025 год. Цифры — сильные. Причём это уже не разовый эффект, а системный рост бизнеса после IPO и масштабирования ипотечных программ.

Чистая прибыль за 2025 год — 88,8 млрд руб., рост +35% г/г (против 65,8 млрд в 2024). Только в IV квартале компания заработала 26,5 млрд руб., что в 3,4 раза выше, чем годом ранее. То есть ускорение произошло именно во второй половине года.

Рентабельность капитала (ROE) выросла до 21,6% против 18,7% годом ранее. Для квазигосударственного института развития это очень высокий показатель — уровень эффективного коммерческого банка.

Чистый процентный доход до резервов — 161,9 млрд руб., рост +32%. После резервов — 130,8 млрд руб.

Чистая процентная маржа выросла до 3,7% (против 3,2% в 2024). Это означает, что компания не просто нарастила объём, а смогла заработать больше на каждом рубле активов.

Активы за год выросли на 15%, до 6,4 трлн руб. Кредитный портфель (после резервов) достиг 5,3 трлн руб., рост +26%.

Друзья, высокая ключевая ставка изменила рынок. В таких условиях инвестору важен не «рост когда-нибудь», а реальный денежный поток здесь и сейчас. Я посмотрел, какие бумаги делают ставку именно на дивиденды в 2026–2027 годах. И ниже — компании, где двузначная доходность выглядит рабочим сценарием.

1️⃣ Транснефть (префы). Классическая дивидендная история из нефтегаза. Бенефициар роста тарифов и возможного ослабления рубля. По историческим мультипликаторам компания выглядит недооцененной. Потенциал доходности — около 14% в среднем на горизонте ближайших лет.

2️⃣ X5 Group. Ритейл с фокусом на внутренний спрос. Базовый сценарий — около 11% дивдоходности. Дополнительный фактор — возможная реализация квазиказначейского пакета, что теоретически открывает путь к экстрадивиденду.

3️⃣ Банк Санкт-Петербург. Банк уже направляет 30% прибыли по МСФО на дивиденды и целится в 50% по итогам года. Высокая достаточность капитала и рост активов позволяют рассчитывать на доходность около 14% в горизонте 12 месяцев. Для банковского сектора это сильный показатель.