Позитивный обзор. HENDERSON

Бренд мужской одежды HENDERSON представил финансовые результаты за первое полугодие 2025 года, и они получились противоречивыми.

С одной стороны, компания уверенно наращивает масштаб бизнеса. Выручка подскочила на 17% и достигла 10,8 млрд руб… Рост обеспечили расширение торговых площадей (+17% г/г, теперь сеть превышает 62 тыс. м²) и развитие продаж: в магазинах продано более 3 млн товаров (+8,8%). Валовая прибыль тоже подросла — до 7,15 млрд руб. (+13%).

Однако за этим позитивом скрываются тревожные тенденции. Чистая прибыль обвалилась на 33%, до 964 млн руб… Рентабельность по EBITDA снизилась, хотя сам показатель прибавил скромные 3% и составил 3,6 млрд руб… В итоге маржа по EBITDA просела до 33,6%, а по чистой прибыли — до 8,9%.

Главные причины падения — рост расходов. Затраты на персонал подскочили на 32%, а чистые процентные расходы выросли почти на 60%, что связано с более высокой ключевой ставкой и кредитной нагрузкой. К тому же продажи в сопоставимых магазинах (LfL) показали лишь слабый рост на 4,1%, а выручка с квадратного метра даже снизилась на 4,4%. Это указывает на то, что расширение сети пока не трансформируется в такую же сильную операционную отдачу.

Менеджмент компании видит решение в повышении эффективности: в 2026 году планируется запуск собственного логистического центра, который должен снизить издержки и ускорить оборот. Кроме того, компания продолжает экспансию в СНГ и рассчитывает, что смягчение денежно-кредитной политики поддержит потребительский спрос.

📊 Касательно мультипликаторов:

🔹 EV/EBITDA: 10 — высокая оценка по операционной прибыли, компания торгуется дороже среднего, рынок закладывает рост.
🔹 P/E: 8 — относительно низкая цена по прибыли, акции выглядят недорогими и могут быть интересны для инвесторов.
🔹 P/S: 1 — умеренная оценка по выручке, цена акций соответствует выручке.
🔹 P/B: 3,4 — капитал оценивается выше балансовой стоимости, умеренная переоценка.
🔹 Рентабельность EBITDA: 11% — низкая операционная маржа, эффективность бизнеса средняя.
🔹 ROE: 30% — высокая доходность на собственный капитал, компания эффективно использует средства акционеров.
🔹 ROA: 11% — хорошая отдача на активы, компания эффективно использует свои ресурсы.

Henderson растёт в обороте, но теряет в прибыли. Компания упирается в проблему высоких издержек и слабой эффективности с квадратного метра. Для инвесторов это сигнал быть осторожнее: при текущей динамике бумаги могут оставаться под давлением, а привлекательные уровни для входа могут появиться только ближе к отметке 500 руб. за акцию, где рынок уже находил поддержку.

🎁 Подарок для роста капитала

Друзья, благодарю всех за поддержку и дарю каждому подписчику моего Телеграм канала свою авторскую книгу «Финансовая культура».

Подписывайтесь и забирайте подарок!