Позитивный обзор. Инарктика

Инарктика, крупнейший производитель лосося и форели в России, показала очень тяжелый отчет за первые 6 месяцев 2025 года. Выручка компании рухнула почти вдвое — 10 млрд руб. против 18,3 млрд годом ранее (–45%), а чистый убыток вырос более чем в пять раз, до –7,5 млрд руб… Главная причина — нехватка товарной рыбы: молодняк в садках еще не достиг нужного веса.

По операционке падение выглядит драматично. Продажи сократились на 48%, валовая прибыль упала на 61%, а скорректированная EBITDA снизилась почти втрое — до 2,5 млрд руб. с рентабельностью 25% (год назад было 40%). Отдельный удар — убыток от переоценки биологических активов на 8,3 млрд руб… По сути это бухгалтерская корректировка, которая отражает снижение ожидаемой стоимости рыбы, но денег компания реально не потеряла. Тем не менее, именно эта переоценка превратила отчетность в глубокий минус.

Еще один тревожный сигнал — рост долговой нагрузки. Чистый долг достиг 13,9 млрд руб. (+128% г/г), а ставка по кредитам и облигациям подскочила почти до 18%, что удваивает процентные расходы. При этом свободный денежный поток ушел в минус (–1,1 млрд руб.), а дивиденды за 2024 год (4,4 млрд руб.) были фактически выплачены в долг.

Но катастрофы нет. Если смотреть вперед, ситуация постепенно выравнивается: биомасса рыбы в воде выросла на 34% г/г, до 20,9 тыс. тонн, просто пока это еще «подростки», не готовые к продаже. Цикл выращивания длится около двух лет, и компания рассчитывает на восстановление объемов и рентабельности уже к 2026 году. Параллельно развивается вертикальная интеграция: достроены мальковые заводы, строится собственный завод кормов, флот расширен новым живорыбным судном. Всё это должно снизить риски и зависимость от внешних факторов.

📊 Касательно мультипликаторов:

🔹 EV/EBITDA: 8 — оценка близка к верхней границе нормы, компания стоит недёшево по операционной прибыли, но без признаков перегрева.
🔹 P/E: 4 — очень низкая цена по прибыли, акции выглядят недооценёнными.
🔹 P/S: 2 — умеренно высокая оценка по выручке, рынок ждёт устойчивого роста.
🔹 P/B: 1,4 — капитал оценивается немного выше балансовой стоимости, оценка выглядит здоровой.
🔹 Рентабельность EBITDA: 32% — высокая операционная маржа, бизнес показывает отличную эффективность.
🔹 ROE: 36% — очень хорошая доходность на собственный капитал, компания эффективно работает для акционеров.
🔹 ROA: 22% — высокая отдача на активы, ресурсы используются максимально эффективно.

Отчет слабый, но объяснимый. Сегодня мы видим дно по показателям: падение выручки, отрицательная прибыль и высокая долговая нагрузка. Однако в среднесрочной перспективе бизнес имеет потенциал восстановиться — как только «подрастающая» рыба дойдет до товарного веса, финансовая картина изменится в лучшую сторону.

🎁 Подарок для роста капитала

Друзья, благодарю всех за поддержку и дарю каждому подписчику моего Телеграм канала свою авторскую книгу «Финансовая культура».

Подписывайтесь и забирайте подарок!