Новости рынков | Результаты TCS подчеркивают значительную устойчивость бизнеса банка к шокам - Газпромбанк

Консолидированные результаты TCS Group по МСФО в 1К20 совпали с нашими прогнозами, но превысили рыночные ожидания. Как и предполагалось, группа приступила к усиленному резервированию риска наряду с другими банками. Большие, чем ожидалось, резервы сбалансировались единовременным доходом по ценным бумагам.

Рынок также недооценил возможности по сокращению издержек группы в период кризиса. Основные доходные линии продемонстрировали сильную динамику. Несмотря на существенные риски для бизнеса группы в 2К20, мы считаем результаты тактически позитивными и подчеркивающими значительную устойчивость бизнеса TCS к шокам. Мы сохраняем рейтинг «ЛУЧШЕ РЫНКА» для GDR TCS с целевой 12-месячной ценой 19,0 долл.

Клапко Андрей
«Газпромбанк»

Устойчивая рентабельность на фоне сильных доходных линий. Чистая прибыль TCS в 1К20 составила 9,0 млрд руб. (+26% г/г), совпав с нашими оценками, но значительно превзойдя рыночный консенсус. Основные доходные линии группы, как и ожидалось, показали сильную динамику (+20-40%), что стало основным буфером для комфортного абсорбирования рисков. Отметим сокращение процентной маржи группы в 1К20 на фоне снижения средней доходности процентных активов в результате смещения акцента в сторону менее доходных и менее рисковых продуктов.

Повышенные резервы сбалансировались единовременным доходом от ценных бумаг. TCS отчислил в резервы совокупным объемом 15,6 млрд руб. при стоимости риска 16%. Это превысило как наши, так и рыночные ожидания (12,9-13,0 млрд руб.). При этом показатели качества активов оставались в целом стабильными (незначительный рост NPL в основном стал результатом замедления роста портфеля). Повышенные резервы сбалансировались значительным единовременным доходом 3,3 млрд руб. от реализации ценных бумаг, объем которого недооценили ни мы, ни рынок. Отметим, что на уровне совокупного дохода группа зафиксировала значительный негативный результат от переоценки облигаций (-5 млрд руб.), который должен восстановиться вместе с ростом рынка в апреле.

Значительный рост операционной эффективности. Еще одна линия, которую недооценил рынок, – способность TCS сокращать операционные издержки в кризис. Их рост в 1К20 замедлился в 4 раза по сравнению с 2019 г. до 7%, что стало важным фактором поддержки прибыли группы.

Снижение риска в портфеле. Кредитный портфель TCS ожидаемо продемонстрировал существенное замедление темпов роста (+43% г/г против 64% по итогам 2019 г.) на фоне сокращения присутствия банка в наиболее рисковых сегментах (кредиты в точках продаж и наличными) и акцента на залоговых продуктах (автокредиты и кредиты под залог жилья).