Новости рынков

Новости рынков | Газпром против Сбербанка - игра на опережение - ITI Capital

Если нефть не начнет активно дорожать, что невозможно без частичной отмены введенных 1 сентября и запланированных на декабрь американских пошлин на китайский импорт, даже при незначительном укреплении рубля и спросе на риск «Газпром» сможет опередить «Сбербанк» по темпам роста. В целом при волатильном рубле, даже в случае роста «Сбербанка», «Газпром» его обойдет.

В противном случае, когда рубль укрепляется и нефть находится в восходящим тренде, темпы роста «Сбербанка» будут существенно выше чем у «Газпрома».

Важные для «Газпрома» краткосрочные технические уровни: 235,2, 238,87 и 240 руб. Хорошие уровни поддержки — 232,9 (50-дневная скользящая средняя) и 216,91 руб.

Для «Сбербанка» — 231,649 (100-дневная скользящая средняя), 235 и 240 руб. Хороший краткосрочный уровень поддержки — 228,752 руб. (50-дневная скользящая средняя).

Общее. «Газпром» с начала года вырос в рублях на 53%, «Сбербанк» — на 23%. «Газпром» в течение 12 месяцев может прибавить 25%, до 292 руб., Сбербанк — 41%, до 323 руб., следует из консенсус-прогноза Bloomberg. Это значит, что рынок верит в укрепление рубля к доллару и в ускоренные темпы роста «Сбербанка» к «Газпрому», как это наблюдалось последние три года, со второго полугодия 2016 г., когда рубль начал оправляться от санкций, хотя чистые активы «Газпрома» кратно меньше текущей капитализации компании.

Так, например, у «Сбербанка» сумма чистых активов превосходит капитализацию; коэффициент P/B достаточно высокий — 1,2 (т.е., >1), а у «Газпрома» всего 0,4 — следствие неэффективности менеджмента и расходов. В целом ни в России, ни, возможно, в мире нет сопоставимых по масштабу компаний со столь низким коэффициентом.

Технические особенности игры на спред. «Газпром» торгуется с максимальной премией к «Сбербанку» лишь при ослаблении рубля. В начале сентября корреляция между «Сбербанком» и рублем достигла 60% — это максимум с четвертого квартала 2018 г., когда на глобальном рынке в последний раз наблюдались распродажи. Корреляция растет, когда доллар пробивает 66 руб. и укрепляется дальше. В то же время корреляция между «Газпромом» и «Сбербанком» существенно выросла и сейчас превышает 60% — максимум с первого квартала 2019 г., когда рынок набирал обороты.
          Газпром против Сбербанка - игра на опережение - ITI Capital
Следовательно, игра «Газпрома» против «Сбербанка» полностью зависит от динамики рубля. «Газпром» играет роль защитного актива, когда рубль находится под давлением. Это уже наблюдалось с конца июля и до начала сентября 2019 г., в результате чего «Газпром» обогнал «Сбербанк» и спред достиг 15 руб. — максимум за три года. С июня 2016 г. «Сбербанк» вырвался вперед и оставался там до конца июля 2019 г., когда рубль начал падать к доллару на фоне повсеместных распродаж и глобального укрепления американской валюты.
Луцко Искандер
ITI Capital

«Газпром». Лучший актив в случае ослабления рубля из-за волатильности валют развивающихся рынков, но при этом нефть не должна надолго уходить ниже $60/барр., так как ее средняя цена для профицита российского бюджета на 2019 г. составляет $63,4/барр. (сейчас $63,8/барр.), или 4 127 руб. за барр., прогноз по курсу рубля — 65,1 руб. за доллар.

Минимальная цена на 2019-2020 гг. для бездефицитного бюджета — немногим выше $40 за барр. для Urals, следовательно, для Brent на $1-2 дороже.

«Сбербанк». Таким образом, фундаментальная макроигра со ставкой на рубль к доллару тесно коррелирует с валютой и ОФЗ из-за того, что 46% населения держат депозиты в «Сбербанке», при этом лишь 20% этих вкладов — валютные. «Сбербанк» — самый прибыльный актив в мире по коэффициенту ROE, который превышает 23%.

После разворота рынка, когда, как ожидается, рубль будет укрепляться к доллару, стоит больше перекладываться в «Сбербанк». Но этому обязательно должно сопутствовать удорожание нефти. Потому что при ее текущей цене в $62/барр. курс рубля выглядит справедливым, хотя корреляция между российской валютой и нефтью упала до 37%.
          Газпром против Сбербанка - игра на опережение - ITI Capital

★1

Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.

Залогиниться

Зарегистрироваться
....все тэги
UPDONW