Новости рынков | Коэффициент дивидендных выплат Сбербанка за 2018 год может быть увеличен до 50%

Сбербанк" опубликовал результаты за июнь и за 2к18 по РСБУ – на наш взгляд, хорошие. За отчетный квартал прибыль увеличилась на 3,1% к/к и на 27,3% г/г, до 202 млрд руб. (ROE – 23%), чему способствовал рост чистого процентного дохода (6,8% г/г), чистого комиссионного дохода (26,7% г/г) при относительно небольшом снижении чистой процентной маржи – на 4 бп к/к, до 6,6%.

Стоимость риска поднялась до 222 бп с 99 бп в 1к18 ввиду ослабления рубля и консервативной оценки показателя по РСБУ. При этом стоимость риска в июне осталась на уровне предшествующего месяца – 139 бп. Коэффициент достаточности капитала 1-го уровня снизился до 10,8%, общего капитала – до 14,6%, что было обусловлено по большей части состоявшимися в июне дивидендными выплатами, однако с капитализацией прибыли за 1п18 по РСБУ коэффициенты остались бы на уровнях предыдущего месяца – 12,2% и 16,0% соответственно.

Рассчитываемые нами прогнозные цены через 12 месяцев по обыкновенным и привилегированным акциям «Сбербанка» составляют 360 руб. и 320 руб. соответственно, ожидаемая полная доходность – 69% и 82%. Рекомендация прежняя – покупать.

Портфель розничных кредитов устойчиво растет. Портфель корпоративных кредитов в июне увеличился на 0,6% м/м по сравнению с 1,3% м/м в мае, а годовой рост замедлился до 12,6% с 15,5%. Тем не менее, мы оцениваем этот результат как положительный. Портфель розничных кредитов вырос на 2,2% м/м и 23,2% г/г, при этом их доля в общем портфеле кредитов осталась равной 30%. С начала года корпоративный и розничный портфели прибавили в объеме 7,1% и 11,5% соответственно. Объем средств на счетах клиентов увеличился на 6,1% м/м, благодаря чему годовой рост ускорился до 18,1% против 15,4% в мае. Коэффициент валовые кредиты/депозиты снизился на 2 пп м/м, но подрос на 1 пп к/к, до 98%, обеспечив дальнейший рост портфеля кредитов.

Чистая процентная маржа снизилась на 4 бп к/к, до 6,6%. В отчетный квартал чистый процентный доход увеличился на 6,8% г/г, чистый комиссионный доход – на 26,7% г/г. Чистая процентная маржа снизилась на 60 бп г/г, до 6,6%, при этом 3-месячная скользящая средняя этого показателя в июне осталась на той же отметке, что и в мае. Общий операционный доход вырос на 11,4% г/г. Из-за ослабления рубля стоимость риска повысилась, а отчисления в резервы выросли более чем вдвое к/к, хотя и оказались ниже на 10,8% г/г. К тому же в июне стоимость риска осталась на уровне предшествующего месяца – 139 бп, тогда как в апреле показатель подскочил до 354 бп. Мы ожидаем дальнейшую нормализацию стоимости риска в 2п18.

Капитальная позиция остается сильной. Коэффициент достаточности капитала 1-го уровня снизился на 2 пп, до 10,8%, общего капитала – на 1,5 пп, до 14,6%, что было обусловлено по большей части состоявшимися в июне дивидендными выплатами, однако с капитализацией прибыли за 1п18 коэффициенты были бы на 1.5 пп выше, то есть на комфортном уровне, обеспечивающем более высокие дивидендные выплаты.

Выводы. Отчетность «Сбербанка» по РСБУ свидетельствует в пользу нашего прогноза по прибыли на 2018 г. в размере 870 млрд руб., а также нашей оптимистической оценки перспектив роста стоимости акций банка. Учитывая показатель ROE на уровне более 20% (по РСБУ) и потенциальную продажу DenizBank, которая может оказать положительный эффект на капитал «Сбербанка» в размере более 100 бп, мы подтверждаем наше мнение, что коэффициент дивидендных выплат по итогам 2018 г. может быть увеличен до 50% – в этом случае дивидендная доходность составит 9% по обыкновенным акциям и 10% по привилегированным. 23 августа «Сбербанк» представит результаты за 2к18 по МСФО. Наибольший интерес в них будет представлять динамика чистой процентной маржи и стоимости риска с учетом дальнейшей переоценки активов и курсовых разниц, а также планы руководства по использованию капитала.

ВТБ Капитал