Новости рынков | Дивиденды ОГК-2 за 2019 год могут быть ниже ожиданий - ИК QBF

Акции «ОГК-2» рухнули более чем на 4% после новости о продаже своего казначейского пакета акций другой энергетической компании – «Мосэнерго». Ранее акционеры «ОГК-2» на общем собрании акционеров отказались от погашения данного пакета, что увеличило бы прибыль и дивиденды на акцию «ОГК-2». Если предположить, что казначейский пакет «ОГК-2», составляющий около 3,9% капитала компании, был продан по 0,54 руб. за акцию, то «ОГК-2» получит около 2,3 млрд руб. прибыли. Тем не менее, в отчете о прибылях и убытках компания отразит убыток. Это произойдет потому, что данный казначейский пакет покупался по 1,72 руб. за акцию в 2011 году. Таким образом, пакет в 4,4 млрд акций был оценен в 7,5 млрд руб. В связи с этим совокупный убыток от текущей сделки в отчете о прибылях и убытках составит порядка 5,2 млрд руб.

Это приведет к более низким, чем ожидалось, дивидендам за 2019 год: при направлении 35% чистой прибыли на дивиденды дивидендная доходность составит порядка 4%. При этом, если «ОГК-2», которая контролируется через дочерние компании «Газпромом», решит направить 50% чистой прибыли на дивиденды, то дивдоходность составит лишь около 6%. Необходимо отметить, что убыток в размере 5,2 млрд руб. является «бумажным», поскольку в отчетном периоде (2019 год) компания не несет убытки в 7,5 млрд руб., при этом получает 2,3 млрд руб. прибыли. Если «бумажный» убыток будет исключаться из базы расчета дивидендов, то в текущих котировках дивидендная доходность «ОГК-2» при направлении 35% чистой прибыли на дивиденды может составить около 7,5%, а при 50% – 10,5%. Компромиссом с акционерами мог бы быть вариант с направлением 35% скорректированной чистой прибыли на дивиденды.

На полученные 2,3 млрд руб. «ОГК-2», вероятно, выкупит пакет казначейских акций у «Мосэнерго», составляющий 0,35% капитала компании. В текущих котировках его стоимость составит около 320 млн руб. При этом «Мосэнерго» также получит убыток порядка 550 млн руб., поскольку оценивает данный пакет в 871 млн руб. Остальные 2 млрд руб. «ОГК-2» может направить на снижение долговой нагрузки.

Несмотря на рост акции «Мосэнерго» на сделке более чем на 2%, они не обладают высоким потенциалом роста в среднесрочной перспективе. Из-за завершения положительного влияния программы ДПМ-1 финансовые показатели «Мосэнерго» продолжат снижаться до конца года, а эффект от программы ДПМ-2 будет только после 2024 года. В то же время у «ОГК-2» положительный эффект от программы ДПМ-1 будет наблюдаться до 2023 года, в связи с чем компания будет демонстрировать стабильный рост финансовых показателей в ближайшие годы, а дивидендная доходность в 2022 году превысит 11% в текущих котировках при направлении 35% чистой прибыли на дивиденды и 15% — при 50%. Тем не менее, фундаментально акции «ОГК-2» уже во многом отыграли данный рост, и потенциал роста ограничивается 10% до конца года.

Иконников Денис
    ИК QBF