отчетность мсфо

Главные цифры в млн. руб.:

• Выручка: 10 731 (+54%), с/с: 6 827 (+45%)
• EBITDA кикшеринга: 4 454 (+36%)
• Прибыль: 1 940 (+134%, без опционов-2022 +28%)
• Долг/EBITDA: 1.9х (+0.7)

На первый взгляд хорошо, но есть нюансы:

🔹Почти 500 млн. прибыли получилось из курсовых разниц, без них прибыль могла быть меньше, чем нескорректированная на опционы прибыль 2022 года (1,5 млрд.)

🔹FCF отрицательный: -3,5 млрд., и с каждый годом этот минус растет. Перекрыли новыми кредитами и облигациями

🔹Масштабироваться на свои компания по-прежнему не может, тем более еще и дивиденды платят. Деньги на следующий виток роста в этом году опять придется занимать, но уже по совсем другим ставкам, чем в 2023 (ждем традиционные летние облигации). Долг/EBITDA легко может перевалить за 2х – а это рубеж, с которого можно начинать напрягаться

Важные расходные статьи:

• ремонт и техобслуживание – x2.3
  (этот пункт частично балансирует общую прибыль компании от курсовых разниц: если бы она была ниже, расходы на ТО тоже снизились бы, т.к. большинство запчастей все еще импортные)

( Читать дальше )

• Выручка: 9,5 млрд руб., +77% г/г

• EBITDA: 4,2 млрд руб., +44%.

• Рентабельность по EBITDA: 43,5%

• Чистая прибыль: 3,6 млрд руб., +18% г/г. 

• Рентабельность по чистой прибыли: 38,1%

📍Результаты компании оцениваем положительно. Основной вклад в рост выручки (67%) внесли продажи ОС Astra Linux, остальное – продукты экосистемы ОС и сопровождение продуктов. Отгрузки у Астры выросли на 75% г/г, до 11,2 млрд руб. на фоне увеличения числа клиентов. EBITDA выросла вслед за выручкой, а рост чистой прибыли мог быть даже более существенным, если бы не расходы на размещение на бирже и возросшие финансовые расходы. 

💰Астра планирует направить на выплату дивидендов за 2023 год 50% чистой прибыли: 7,9 руб. на акцию, доходность чуть выше 1%. Это компания роста, а не дивидендная фишка, поэтому в поисках высокой доходности лучше обратить внимание на других эмитентов. 

Компания активно растёт за счёт развития собственных рентабельных продуктов и экосистемы, а также точечных M&A сделок. На 2024–2025 гг. запланировано увеличение чистой прибыли в 3 раза, до 10–11 млрд руб., долговая нагрузка практически нулевая. 

( Читать дальше )

• Оборот: 91,5 млрд руб., +29% г/г. 

• Валовая прибыль: 23,6 млрд руб., рост практически в 2 раза г/г. При этом в структуре валовой прибыли более 60% – высокорентабельные собственные решения Группы. В результате валовая рентабельность – 26%.

• Скорректированная EBITDA: 4,5 млрд руб., +74% г/г. 

• Чистый долг: 8,1 млрд руб., 1,8x скорректированной EBITDA. Для компании это комфортный уровень долговой нагрузки.

💡 Аудированные результаты совпадают с представленными в феврале предварительными. Компания подтвердила, что достигла рекордных показателей за счёт активного развития портфеля собственных решений. 

Считаем, что тенденция к уверенному росту финпоказателей сохранится и в 2024 г. Софтлайн подтвердил планы нарастить оборот минимум до 110 млрд руб., валовую прибыль до 30 млрд руб. Компания успешно переключилась с зарубежных поставщиков на отечественных и делает ставку на собственные высокорентабельные продукты. 

📍Сохраняем положительный взгляд на бумаги компании и держим их в нашем тактическом модельном портфеле.

( Читать дальше )

• Чистая прибыль: 95 млрд. (регулярная ~64 млрд., разовая ~31 млрд.)
• ROE: 45% (38% без суборда)
• Капитал: 297 млрд. (263 без суборда, +60%)

✅Сильный результат, хоть и без сюрпризов – все предпосылки мы видели перед IPO, в отчете за 9м’23. Крупные разовые убытки за 2022 в этом году компенсированы крупной разовой прибылью. Но регулярная прибыль тоже растет – результат-23 на 28% выше, чем в 2021

✅Также, выросли небанковские сегменты: удвоился лизинговый портфель (в рэнкинге Эксперта СКБ-Лизинг вошел в топ-10 по новому бизнесу), факторинговый портфель +29%, совокупные премии страхового бизнеса +70%. По деньгам эти направления пока дают не очень большие в масштабах банка цифры, но тоже хорошо

Что дальше? В 2024 планируют заработать те же 95 млрд., но уже в виде регулярной прибыли (+30% к результату 23го). Исторический среднегодовой ROE Совкомбанка ~25%, так что таргет вполне реальный

⚠️Но нужно будет смотреть динамику в 1-2 кв’24, условия сейчас далеко не столь тепличные, как в 23 году

( Читать дальше )

Оператор кикшеринга ожидаемо хорошо отчитался по МСФО за 2023 год. Акции выросли на отчёте на 0,5%, при этом неделей ранее они достигли исторических максимумов (349,9 руб.) на новости о выводе СИМ в преддверии летнего сезона. ☝️

Рост выручки в 2023 г. обусловлен увеличением количества поездок в 1,86 раза, до 103,5 млн шт. Общее количество СИМ на конец 2023 г. составило ~150 тыс.шт., что в 1,83 раза больше, чем на конец 2022 г. Количество локаций присутствия сервиса кикшеринга выросло с 40 до 55. 

EBITDA выросла вслед за выручкой, но резкий рост общих, коммерческих и административных расходов на 41% г/г оказал давление на рентабельность. 

Чистая прибыль выросла за счёт получения дохода от курсовых разниц, существенно большего, чем в 2022 г. (в 23,5 раза, до 492,2 млн руб.). При этом она могла быть выше, если бы компания не понесла процентный расход по облигациям и не создавала бы резерв под ожидаемые кредитные убытки суммарно на 954 млн руб. 

Рост долговой нагрузки (до 1,9х с 1,1х на конец 2022 г.

( Читать дальше )

Результаты компании по итогам года хуже, чем у других девелоперов. После публикации отчёта бумаги снизились более чем на 5%, до 94 руб. 

В 2022 г. основную часть прибыли Эталона обеспечила покупка «ЮИТ Россия», однако даже с учётом этого показатели 2023 г. оказались слабыми. 

📍Убыток на акцию составил 8,79 руб. против прибыли 33,7 руб. в 2022 г. Это объясняется значительным повышением капиталовложений для региональной экспансии, в т.ч. у компании ощутимо увеличилась долговая нагрузка за счёт роста краткосрочных обязательств на 37% г/г (до 94,5 млрд руб.).

Положительный момент – рост выручки на 10% благодаря увеличению показателя в сегменте девелопмента до 78 млрд руб. (+12,9% г/г). При этом Эталон активно развивает региональное присутствие: выручка от продаж в регионах выросла в 3,4 раза (до 11,6 млрд руб.).

💰 Эталон всё ещё зарегистрирован в иностранной юрисдикции и не выплачивает дивиденды. При этом также остаётся открытым вопрос выплаты пропущенных дивидендов после переезда. 

( Читать дальше )

Результаты ожидаемо сильные, оцениваем позитивно. 

Компания имеет привлекательную бизнес-модель: развитие магазинов «у дома», жёстких дисканутров, экспансия географии продаж. 

Драйвер выручки – сеть Пятёрочка, продажи +17,3% г/г. Продажи дискаунтера Чижика выросли в 3 раза, выручка цифровых бизнесов +76%. 

Скорректированный денежный поток от операционной деятельности – 194,4 млрд руб. против 155,2 млрд руб. в 2022 г.

Расходы (SG&A) увеличились на фоне роста расходов на персонал.

💰 Помимо публикации отчётности менеджмент X5 сообщил, что набсовет компании не будет объявлять выплату дивидендов. 

На новости расписки компании потеряли 2,5% 👇

Считаем реакцию инвесторов избыточной. Поскольку Х5 зарегистрирована в Голладии и нет информации по редомициляции, надежд на выплаты «дочек» в отношении материнской компании не было и до заявления.  

📍Сохраняем положительный взгляд на компанию, хотя видим риски из-за иностранной регистрации компании (в этом плане более привлекательно выглядит дивидендный Магнит). В начале марта X5 была включена в перечень экономически значимых организаций (ЭЗО). Это включение не несёт для компании юридических последствий, но может стать сигналом к обсуждению переезда.

( Читать дальше )

Инвесторы восприняли отчётность позитивно. Бумаги Ленты в моменте выросли на 6%.

Мы же оцениваем результаты негативно, и не считаем бумаги Ленты интересными для покупок в настоящее время. 

По итогам года компания показала чистый убыток. 

Драйвером роста выручки стала недавно приобритённая Монетка. Финрез компании поддержал также рост сезонного спроса в IV квартале и ускорение продовольственной инфляции. 

Коммерческие, общехозяйственные и административные расходы выросли – в основном на персонал (+9,1% г/г) и коммунальные услуги (+22,1% г/г).

Свободный денежный поток (FCF) за 2023 год оказался отрицательным (-43 млрд руб.), причина – рост капзатрат на открытие магазинов Монетки и ребрендинг Ленты мини. 

Ставка на экспансию Монетки, наращивание в портфеле малоформатных магазинов и развитие онлайн-каналов продаж смогут сделать бизнес-модель Ленты более привлекательной. Однако это, а также планы по открытию 500 магазинов в формате «у дома» продолжит оказывать давление на финпоказатели в ближайший год. #LENT 

( Читать дальше )

Результаты ожидаемо слабые – компания находится в активной инвестиционной фазе, негативные моменты наблюдались уже в отчётности за I полугодие 2023 г. 

📈Инвесторы отреагировали на отчёт положительно: выручка оказалась выше консенсуса аналитиков, 132,2 млрд руб. В моменте бумаги ВК прибавляли 0,86%, до 632,8 руб.

Основной драйвер выручки – онлайн-реклама (79,2 млрд руб., +40% г/г). В сегментном разрезе основной вклад внесли соцсети и медиа-контент (84,5 млрд руб., +35% г/г). Выручка экосистемных сервисов – 23 млрд руб. (+21% г/г), услуги для бизнеса – 9,7 млрд руб (+68%).

Чистый денежный поток от операционной деятельности – 1,3 млрд руб. (против 12,6 млрд руб. в 2022 г.). Группа значительно нарастила операционные расходы: на персонал (+44% г/г), вознаграждение агентам (+70%), маркетинговые расходы (+76%).

Главная причина слабых результатов – масштабное расширение бизнеса. 

Компания приобрела 25% экосистемы финтех-сервисов для предпринимателей Точка (за 11,6 млрд руб.), а также консолидировала образовательную платформу Учи.ру. 

( Читать дальше )

Ключевые показатели за 9 месяцев 2023 фингода (считается с 1 апреля по 31 марта): 

• выручка +25,9%, до 6,8 млрд руб. 

• EBITDA +30,8%, до 3,09 млрд руб. 

• Рентабельность по EBITDA: 45,7%, +1,7 п.п.

Рост обусловлен высоким спросом на продукты и услуги компании. 

В компании также сообщили о росте законтрактованной выручки на 10,4% (по сравнению с 6 мес. 2023 г.), до 18,6 млрд руб. Она переходит в фактическую выручку по мере реализации проектов. Это позволяет генерировать стабильный денежный поток за счёт того, что в компании поддерживается высокий уровень возобновляемых продаж. 

Рост EBITDA – следствие увеличения выручки (за счёт корпоративного сегмента и новых продуктов), а за счёт контроля над затратами (снижена стоимость разработки) и снижения сроков вывода новых продуктов на рынок Диасофту удалось увеличить и рентабельность.  

📍Смотрим на компанию позитивно, особенно с финансовой точки зрения: высокая маржа, нет долга, стабильные дивиденды. 

( Читать дальше )