📊 Добрался я всё-таки до анализа российских электросетевых компаний, которые уже дружно отчитались по РСБУ за 1 кв. 2021 года. Правда, теперь сижу и думаю – а нафига я потратил на это несколько часов? Мой внутренний максимализм и желание быть в курсе текущего финансового самочувствия большинства российских компаний мешают моему здоровому сну, надо что-то с этим делать.
Графиками с динамикой выручки и чистой прибыли по каждой из компаний я не буду вас перегружать, ограничусь своими небольшими комментариями ниже и сравнительной картинкой с мультипликатором P/E:
✔️ Анализировать компании для удобства изложения на сей раз буду группами, а потому начну с МРСК ЦП, МРСК Центра, МОЭСК и Ленэнерго. Эти компании в целом продемонстрировали положительную динамику основных финансовых показателей, а драйверами роста стали схожие факторы: рост операционных показателей (=энергопотребления) и/или положительная тарифная конъюнктура, что вызвано более холодной зимой и постепенным выходом российской экономики из ковидного кризиса прошлого года.
📊 Сектор российских распределительных энергосетей вряд ли занесёт себе минувший 2020 год в актив, да и сама идея инвестирования в эти компании с каждым годом становится всё менее интересной, из-за ручного управления тарифами, непредсказуемых списаний и обесценений, а также весьма замудрённой дивидендной политики. Возможно, я взрослею с инвестиционной точки зрения, а быть может растущий с каждым годом портфель расставляет акценты в сторону стабильности и прозрачности инвест.идей, нежели в попытке угадать, в какую сторону подует дивидендный ветер.
✔️ По мультипликатору EV/EBITDA самой недооценённой компанией в отрасли стала наша любимая МРСК ЦП (2,75х), которую мы разбирали в отдельном посте и которой вполне по силам порадовать нас щедрыми дивидендами за 2020 год. Нынче это большая редкость, поэтому здесь хоть какой-то позитив.
✔️ Определённую стабильность финансовых показателей продемонстрировала также
🧮 Для МРСК Волги минувший 2020 год отметился чистым убытком не только по российским стандартам бухгалтерской отчётности РСБУ, но и по международным стандартам МСФО. Хотя шансы были остаться в очень скромном плюсе, но увы. По крайней мере, на операционном уровне мы видим прибыль в размере 289 млн рублей, в то время как по РСБУ был зафиксирован убыток – минус 679 млн рублей.
📉 Выручка компании в 2020 году снизилась на 4,1% до 60,4 млрд рублей, что обусловлено сокращением полезного отпуска, «по причине неблагоприятной эпидемиологической обстановки в регионах присутствия из-за распространения COVID-19, повлекшей карантинные меры, и, как следствие, приостановление производственной деятельности потребителей». Я уже молчу про «нехарактерный температурный режим в 1 кв. 2020 года», на который тоже поспешили уповать пресс-аташе МРСК Волги.
🤦🏻 При этом операционные расходы даже прибавили на 3,3% до 60,1 млрд руб., что с учётом снижения выручки, роста резервов под ожидаемые кредитные убытки с 188 до 236 млн руб., и двукратного сокращения прочих доходов до 225 млн руб. в итоге практически обнулило операционную прибыль.